报告投资评级与核心观点 - 投资评级：推荐（维持）[1] - 目标价：19.5元，预期较当前价（14.92元）有31% 的上涨空间[1][6] - 核心观点：公司2025年业绩短期承压，但2026年4月内外贸化学品运价已出现同比改善信号，行业供需结构持续改善。公司作为内贸化学品海运龙头，在巩固内贸优势的同时持续拓展外贸业务，若下游需求复苏，有望展现较强的业绩弹性[1][6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入16.28亿元，同比增长7.5%；归母净利润2.70亿元，同比下降23.0%[2][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入4.7亿元，同比增长22.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长51%（其中包含约0.6亿元的处置船舶收益）[6] - 盈利预测：基于4月运价向好趋势，报告上调了2026年盈利预测。预计2026-2028年归母净利润分别为3.53亿元、4.11亿元、4.47亿元，同比增速分别为30.6%、16.6%、8.7%。对应每股收益（EPS）分别为1.09元、1.27元、1.38元[2][6] - 估值水平：基于2026年预测利润，报告给予公司18倍市盈率（PE）估值。对应2026-2028年预测PE分别为14倍、12倍、11倍[2][6] 行业与市场分析 - 内贸化学品市场：2025年受宏观经济需求偏弱及下游炼化行业产能结构调整影响，沿海化学品运价整体承压，全年平均运价同比下降约12.5%。但下半年以来，随着国家政策落地见效，运价已止跌企稳。2026年第一季度运价跌幅收敛（以华北-华南线为例，均价271元/吨，同比-1.3%），2026年4月运价均值达286元/吨，同比实现+11%的增长[6] - 外贸化学品市场：2025年运价（以新加坡1鹿特丹航线为例）均值116美元/吨，同比大幅下降35.8%，主要系2024年红海危机导致基数较高。2026年第一季度均价118美元/吨，同比-6.2%。2026年4月运价均值显著回升至150美元/吨，同比大幅增长30.4%，主要受中东冲突及成品油轮景气联动传导影响[6] 公司业务与战略 - 内贸业务领先地位：截至2025年底，公司运营沿海省际化学品船23艘，运力规模25.85万载重吨，占市场总运力的15.59%，居国内领先地位[6] - 客户结构优化：2025年公司与巴斯夫首次达成合作，签订2.5+1年期COA合同，并与埃克森美孚等高端客户成功合作[6] - 外贸业务持续扩张：截至2025年底，公司拥有外贸化学品船10艘，合计16.88万载重吨；另有在建外贸船舶8艘，合计15.72万载重吨，为拓展国际市场提供支撑[6] - 成长性基础：公司通过夯实内贸业务基本盘，并着力深化国际市场布局，为市场回暖后的业绩提升奠定了坚实基础[6]