报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持） [1] - 目标价：19.5元，预期较当前价（14.92元）有31% 的上涨空间 [1][6] 核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，但2026年4月内外贸化学品运价出现同比改善信号，行业景气度有望回升 [1][6] - 作为内贸化学品海运龙头，公司正通过巩固内贸优势、拓展外贸业务来奠定长期增长基础，若下游需求复苏，业绩弹性较强 [6] - 基于4月运价向好趋势，报告上调了2026年盈利预测，并给予2026年预期利润18倍市盈率（PE）估值 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入16.28亿元，同比增长7.5%；归母净利润2.70亿元，同比下降23.0% [2][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入4.7亿元，同比增长22.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长51%（含约0.6亿元的处置船舶收益） [6] - 盈利预测：报告预测2026-2028年归母净利润分别为3.53亿元、4.11亿元、4.47亿元，同比增速分别为30.6%、16.6%、8.7% [2][6] - 估值指标：基于2026年5月6日收盘价14.92元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [2] 行业与市场分析 - 内贸化学品市场：2025年受需求偏弱及炼化行业结构调整影响，沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%，但下半年已止跌企稳 [6] - 2026年第一季度：以华北-华南线为例，运价均值271元/吨，同比跌幅收窄至 -1.3% [6] - 2026年4月：运价均值升至286元/吨，实现同比正增长 +11%，显示改善信号 [6] - 外贸化学品市场：2025年受2024年高基数影响，新加坡-鹿特丹航线运价均值116美元/吨，同比大幅下降35.8% [6] - 2026年第一季度：运价均值118美元/吨，同比下跌**-6.2%** [6] - 2026年4月：受中东冲突及成品油轮景气传导影响，运价均值跳升至150美元/吨，同比大幅增长30.4% [6] 公司业务与战略 - 内贸业务：截至2025年底，运营沿海化学品船23艘，运力25.85万载重吨，市场份额15.59%，居国内领先地位 [6] - 客户结构优化，与巴斯夫签订2.5+1年期COA合同，并与埃克森美孚等高端客户达成合作 [6] - 外贸业务：运力持续扩张，截至2025年底，拥有外贸化学品船10艘，合计16.88万载重吨；另有8艘在建外贸船，合计15.72万载重吨，为国际市场拓展提供支撑 [6]