投资评级与核心观点 - 报告对凯格精机维持“增持”评级 [4][7] - 报告核心观点为：公司业绩实现快速增长，各项业务呈现多点开花的良好态势 [1] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入11.56亿元，同比增长34.93%；实现归母净利润1.87亿元，同比大幅增长164.80%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长186.17% [1] - 盈利能力提升：2025年毛利率达到41.26%，同比提升9.05个百分点；期间费用率为21.92%，同比下降1.89个百分点，其中销售、管理、研发费用率均同比下降 [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入3.40亿元，同比增长72.80%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长95.66%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长99.65% [1] 分业务经营情况 - 锡膏印刷设备：2025年实现收入7.42亿元，同比大幅增长66.99%，毛利率为43.82%，同比提升3.49个百分点 [2] - 点胶设备：2025年实现收入1.40亿元，同比增长57.47%，毛利率为35.71%，同比提升1.99个百分点 [2] - 柔性自动化设备：2025年实现收入0.88亿元，同比增长24.16%，毛利率高达52.68%，同比大幅提升25.85个百分点 [2] - 封装设备：2025年实现收入1.44亿元，同比下降36.96%，毛利率为18.22%，同比提升4.47个百分点 [2] 业务进展与战略布局 - 技术突破与新品落地：公司在先进封装领域完成“印刷+植球+检测+补球”一体化方案落地，植球设备突破60μm球径技术瓶颈；在光模块赛道推出1.6T光模块自动化组装产品线并实现海外批量交付 [3] - 竞争优势巩固：锡膏印刷设备全球领先优势持续巩固，点胶设备性能与效率双提升 [3] - 发展战略：公司坚持从SMT向泛半导体到半导体的发展战略，以研发中心为共享平台，构建“多产品+多领域”布局，推动产品从单个单项冠军向多个单项冠军跨越 [3] 未来盈利预测 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为18.38亿元、25.11亿元、29.94亿元，同比增速分别为59.06%、36.60%、19.23% [4][6] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、4.96亿元、6.72亿元，同比增速分别为70.23%、56.11%、35.40% [4][6] - 每股收益与估值：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.13元、3.33元、4.51元，对应市盈率（P/E）估值分别为91倍、58倍、43倍 [4]