投资评级 - 报告维持凯格精机“增持”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为凯格精机2025年及2026年一季度实现营收与利润双增长，费用管控良好，各业务盈利能力显著提升 [1][2] - 报告认为公司深耕自动化精密装备赛道，通过多领域布局巩固了核心竞争壁垒，未来将坚持从SMT向泛半导体到半导体的发展战略 [3] - 基于对公司发展的看好，报告预测2026-2028年公司业绩将持续快速增长 [4] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：实现营收11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利润1.87亿元，同比增长164.80%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长186.17%；毛利率为41.26%，同比提升9.05个百分点；期间费用率为21.92%，同比下降1.89个百分点 [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收3.40亿元，同比增长72.80%；归母净利润0.65亿元，同比增长95.66%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长99.65% [1] - 分业务收入（2025年）：锡膏印刷设备收入7.42亿元，同比增长66.99%；封装设备收入1.44亿元，同比下降36.96%；点胶设备收入1.40亿元，同比增长57.47%；柔性自动化设备收入0.88亿元，同比增长24.16% [2] - 分业务毛利率（2025年）：锡膏印刷设备毛利率43.82%，同比提升3.49个百分点；封装设备毛利率18.22%，同比提升4.47个百分点；点胶设备毛利率35.71%，同比提升1.99个百分点；柔性自动化设备毛利率52.68%，同比大幅提升25.85个百分点 [2] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为18.38亿元、25.11亿元、29.94亿元；归母净利润分别为3.18亿元、4.96亿元、6.72亿元；对应每股收益（EPS）分别为2.13元、3.33元、4.51元；对应市盈率（P/E）估值分别为91倍、58倍、43倍 [4][6] 业务发展与竞争优势 - 锡膏印刷设备：全球领先优势持续巩固，2025年营收大幅增长主要得益于全球电子信息制造业回暖、人工智能投资扩张及消费电子市场复苏 [2][3] - 点胶设备：通过持续推陈出新，实现性能与效率双提升，拓展了更多复杂应用场景，品牌影响力及客户协同效应增强，市场占有率稳步提升 [2][3] - 柔性自动化设备：卡位光模块赛道，已推出1.6T光模块自动化组装产品线并实现海外批量交付 [3] - 先进封装领域：已完成“印刷+植球+检测+补球”一体化方案落地，其中植球设备突破了60μm球径的技术瓶颈 [3] - 发展战略：公司坚持从SMT（表面贴装技术）向泛半导体再到半导体的发展战略，以研发中心为共享平台，构建“多产品+多领域”布局，推动产品从单个单项冠军向多个单项冠军跨越 [3]