报告核心信息 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：21.45元 [6] - 当前价格：18.60元 [12] - 核心观点：公司短期业绩承压，但渠道调整接近尾声，工程渠道有望见底，高分红政策夯实长期价值 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入101.16亿元，同比下降9.8%；归母净利润12.56亿元，同比下降20.4% [5][12] - 2025年第四季度业绩：营业收入28.04亿元，同比下降26.5%；归母净利润0.99亿元，同比下降73.7% [12] - 2026年第一季度业绩：营业收入19.63亿元，同比下降5.5%；归母净利润3.07亿元，同比下降9.8% [12] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.03亿元、14.46亿元、15.79亿元，对应EPS为1.38元、1.53元、1.67元 [12] - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为101.76亿元、106.34亿元、114.65亿元，同比增长0.6%、4.5%、7.8% [5] - 利润率：2025年毛利率为50.19%，同比提升0.53个百分点；2026年第一季度毛利率为54.1%，同比提升1.38个百分点 [12] - 净资产收益率：2025年为10.9%，预计2026-2028年分别为11.0%、11.9%、12.6% [5][13] 业务与渠道分析 - 分品类收入：2025年吸油烟机收入49.85亿元，同比下降8.62%；燃气灶收入25.06亿元，同比下降9.76% [12] - 分区域收入：华东地区收入46.54亿元，同比下降10.52%；华南地区收入11.38亿元，同比下降11.57%；华北地区收入14.05亿元，同比增长2.19% [12] - 分销售模式收入：直销收入49.21亿元，同比下降12.96%；经销收入38.29亿元，同比增长8.07%；工程渠道收入10.75亿元，同比下降35.84% [12] - 核心问题：工程渠道显著拖累业绩，但有望加速见底 [12] 费用与股东回报 - 费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为28.9%、5.09%、3.64%、-1.37% [12] - 分红政策：2025年每10股派发现金股利10.0元（含税），全年现金分红比例高达75.24% [12] - 股息率：按当前股价计算，全年股息率达5.17% [12] 估值与市场数据 - 市盈率：基于2026年预测EPS，当前市盈率（PE）为13.49倍 [5][13] - 市净率：当前市净率（PB）为1.5倍 [8] - 总市值：当前总市值约为175.76亿元 [7] - 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-11%、-14%、-1%；相对指数升幅分别为-27%、-25%、-54% [11] - 估值依据：参考同行业可比公司，考虑其行业龙头地位，给予2026年15倍PE，得出目标价 [12]