报告公司投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 原评级：增持 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 核心观点：公司“餐饮+宾馆+食品”三轮驱动战略稳健推进，业务规模持续扩大，但受新开门店爬坡期带来的费用影响，短期利润阶段性承压，后续利润释放值得期待，因此维持增持评级 [3][5] - 股价与市场表现：截至2026年5月6日，公司股价为人民币15.51元，总市值为40.33亿元人民币 [1][3]。今年以来股价绝对收益为-19.4%，相对上证综指收益为-22.8% [2] 财务业绩总结 - 2025年业绩：实现营业收入26.81亿元人民币，同比增长6.17%；归母净利润1.02亿元人民币，同比增长2.04%；扣非归母净利润0.99亿元人民币，同比增长5.80% [3][8] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入7.17亿元人民币，同比增长3.64%；归母净利润1676.39万元人民币，同比大幅下降67.65%；扣非归母净利润1567.32万元人民币，同比下降67.18% [3][8] - 盈利预测调整：报告下调了未来盈利预测，2026年预测每股收益（EPS）从0.71元人民币调整为0.42元人民币，调整幅度为-41.5%；2027年预测EPS从1.12元人民币调整为0.54元人民币，调整幅度为-51.7% [7] - 未来三年盈利预测：预测2026至2028年归母净利润分别为1.08亿、1.41亿、1.64亿元人民币，对应增长率分别为5.8%、30.1%、17.0% [7]。预测2026至2028年EPS分别为0.42、0.54、0.63元人民币 [5][7] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为37.3倍、28.7倍、24.5倍 [5][8] 业务运营与战略分析 - 三轮驱动战略：公司持续推进“餐饮+宾馆+食品”三轮驱动战略 [8] - 门店网络扩张：2025年新增2家餐饮门店及3家宾馆门店，并完成5家富茂酒店客房板块及配套业态的开业运营 [8]。截至2025年底，拥有直营门店135家，包括58家同庆楼餐饮门店、11家富茂酒店和66家新品牌门店 [8]。公司累计门店面积较2024年增长20.83% [8] - 食品业务突破：2025年食品业务收入达3.03亿元人民币，食品公司实现净利润历史性首次盈利 [8] - 收入增长驱动与压力：2026年一季度营收增长主要源于新店营收快速提升 [8]。但受2025年“双春年”婚宴需求集中释放的基数影响，2026年宴会收入承压，公司监测到2026年宴会预定数据呈现明显下滑趋势 [8]。公司已进行宴会销售模式改革，4月订单已明显回暖并较去年同期增长，预计下半年有望追平去年水平 [8]。此外，包厢业务呈现客流量上升但客单价下降的态势，客流增量未能完全覆盖客单价下滑的影响 [8] - 利润承压原因：利润下滑主要受新开门店处于爬坡期影响，导致折旧、摊销等固定成本开支增加，同时旧门店升级也带来较高费用支出 [3][8]。2026年一季度新增一家富茂酒店，进一步加剧了短期利润压力 [8]