投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][6] 核心观点与业绩预测 - 报告看好公司创新能力带来的产品力优势，国内业务短期集采不改长期增长趋势，同时与波士顿科学（BSC）的新合作协议为出海奠定坚实基础 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为人民币1.59亿元、2.46亿元、3.52亿元，同比增长率分别为33.7%、54.2%、43.4% [6] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为16倍、10倍、7倍 [6] 财务表现与盈利能力 - 2025年业绩：实现营业收入人民币6.45亿元，同比增长20.7%；毛利润4.76亿元，同比增长18.3%；净利润1.19亿元，同比增长128.0% [1] - 盈利能力指标：2025年毛利率为73.89%，同比下降1.53个百分点；净利率为18.49%，同比提升8.70个百分点 [1] - 费用控制：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为16.4%、11.9%、33.2%，同比分别下降1.0、0.3、7.4个百分点 [1] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为人民币7.39亿元、9.85亿元、13.30亿元，同比增长15%、33%、35% [2] - 盈利预测：预计2026-2028年营业利润分别为人民币1.42亿元、2.26亿元、3.33亿元，同比增长77%、60%、47%；归母净利润分别为人民币1.59亿元、2.46亿元、3.52亿元，同比增长34%、54%、43% [2] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为人民币0.51元、0.79元、1.13元 [2][9] 业务板块与产品进展 - 核心产品：2025年，外周DCB（药物涂层球囊）实现收入人民币3.19亿元，同比下降0.4%，占总收入49.5% [6] - 增长引擎：静脉介入、血管通路及其他产品2025年实现收入人民币3.23亿元，同比增长51.1%，占总收入50.1%，成为主要增长引擎 [6] - 产品获批：2025年共获得11项产品的注册批准，包括创新产品椎动脉紫杉醇涂层球囊扩张导管AcoArt Verbena、西罗莫司药球等，至2025年底在多个科室布局超30款产品 [6] - 海外进展：外周DCB产品新增7个国家注册备案，外周射频消融系统于2025年10月获得美国FDA 510(k)认证 [6] 战略合作与全球化 - 深化合作：2025年12月，公司与波士顿科学（BSC）签署2026年框架协议，将战略合作续期延长三年至2028年底 [6] - 全球商业化：在特定海外市场，BSC拥有选定产品的独家经销权，预计2026-2028年BSC采购公司产品用于全球销售的交易金额上限分别为3000万美元、6200万美元、7800万美元 [6] - 制造服务：预计2026-2028年，公司为BSC提供产品制造OEM服务的交易金额上限分别为100万美元、100万美元、200万美元 [6] - 研发合作：双方将相互提供研发和CSO服务支持，共享研发和创新资源 [6] 估值与市场表现 - 当前估值：当前股价为8.91港元，总市值2.8十亿港元，每股净资产4.7港元 [3] - 估值倍数：基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为15.5倍、10.0倍、7.0倍；市净率（PB）分别为1.5倍、1.3倍、1.2倍 [2][10] - 股价表现：过去12个月绝对涨幅为36%，相对表现超越基准21个百分点 [5] 主要财务数据与比率 - 股东结构：主要股东为Boston Scientific Group Limited，持股比例65% [3] - 财务比率：2025年净资产收益率（ROE）为8.1%，资产负债率为21.0% [3] - 未来财务比率预测：预计2026-2028年毛利率分别为71.7%、73.0%、74.0%；净利率分别为21.6%、25.0%、26.5%；ROE分别为9.8%、13.4%、16.7% [10]