投资评级 - 报告对江波龙（301308.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][5][30] 核心观点与业绩表现 - 1Q26业绩爆发式增长：2026年第一季度，公司实现营收99亿元，同比增长132.78%，环比增长64.27%；归母净利润达38.62亿元，同比大幅增长2644.05%，环比增长443.47%；毛利率为55.53%，同比提升45.18个百分点，环比提升24.72个百分点 [1] - 存储行业景气上行：存储自2025年下半年开启新一轮景气周期，价格加速上行，为业绩增长提供核心动力 [1] - 原材料供应保障：公司与多家原厂顺利续签长期协议（LTA）与谅解备忘录（MOU），为后续增长提供原材料供应保障 [1] 业务板块分析 - 企业级存储成为核心增长引擎：2025年，公司企业级存储业务收入为17.83亿元，同比增长93.3% [2] - 构建全栈产品体系：公司已成功构建“eSSD+RDIMM+SOCAMM+ MRDIMM+CXL2.0”全栈产品体系，eSSD与RDIMM产品已完成鲲鹏、海光、飞腾、AMD等主流平台兼容认证，并切入通信、金融、互联网头部客户供应链 [2] - 消费品牌全球化成效显著：2025年，公司旗下Lexar与Zilia品牌境外营收分别增长34.53%和26.49%，合计贡献超76亿元；Lexar品牌在2019至2025年收入复合增速达33% [2] - 自研芯片与端侧应用拓展：公司自研5nm UFS 4.1主控芯片已量产并导入头部手机厂商，全系列主控芯片累计部署超过1.4亿颗 [3] - 形成差异化技术壁垒：公司前瞻性推出SPU（存储处理单元）、iSA（智能存储体）、HLC（高级缓存技术）等核心技术，形成端侧AI存储差异化技术壁垒 [3] - 产品导入多个关键领域：车规级存储产品已进入全球众多知名车企供应链；ePOP4x产品已批量应用于北美智能穿戴科技巨头的设备；mSSD产品已进入头部PC厂商导入测试阶段，预计有望对传统SSD实现规模化替代 [3] 行业前景与公司预测 - 存储价格大幅上涨：2025年9月至2026年4月，NAND价格指数上涨370%，DRAM价格指数上涨376% [21] - AI驱动存储需求：AI产业从模型训练迈向规模化推理应用，驱动高容量、高带宽DRAM需求快速增长，并推动企业级SSD重要性提升 [21] - 全球存储市场展望：预计2026年全球存储市场规模有望突破6000亿美元，同比增长181% [23] - 公司盈利预测上调：鉴于存储价格上涨超预期及1Q26业绩，报告上调公司营收与毛利率预测，预计2026-2028年归母净利润分别为111亿元、113亿元、115亿元（此前对2026-2027年的预测值为8.97亿元和11.16亿元）[3][30] - 对应估值水平：预计2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为15.2倍、14.9倍和14.7倍 [3][30] - 分业务收入预测： - 固态硬盘（SSD）：预计2026-2028年营收分别为100.25亿元、131.58亿元、153.95亿元 [27][29] - 移动存储：预计2026-2028年营收分别为80.75亿元、84.39亿元、88.18亿元 [27][29] - 嵌入式存储：预计2026-2028年营收分别为172.71亿元、199.48亿元、227.41亿元 [28][29] - 内存条：预计2026-2028年营收分别为49.87亿元、68.07亿元、79.65亿元 [28][29] - 综合财务预测：预计公司2026-2028年总营业收入分别为404.55亿元、484.61亿元、550.12亿元，对应毛利率分别为39.78%、33.27%、26.95% [29]