报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司经营指标温和修复，结构优化助力盈利增长提速，正经历由“量”向“质”的关键阶段 [2] - 短期看，加长版“五一”旺季及后续节假日消费将带动经营数据继续改善，全年需求具备韧性 [2][7] - 中长期看，轻资产加盟模式占比提升及中高端产品结构优化将持续强化公司盈利能力，利润中枢有望抬升 [2][6][7] 经营表现与业绩 - 2026年第一季度实现营业收入17.77亿元，同比增长0.66% [6] - 实现归母净利润1.69亿元，同比增长18.51%；扣非后归母净利润1.44亿元，同比增长31.84%，利润弹性显著 [6] - 营业总成本同比下降3.70%，主要得益于直营门店折旧摊销、租赁负债利息费用持续下降 [6] - 酒店管理业务收入同比增长13.63%，显著快于酒店运营业务收入-5.38%的同比表现 [6] 经营指标与结构 - 第一季度不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为143元，同比增长1.7%；Occ为62.6%，同比提升0.9个百分点；ADR为228元，同比增长0.2% [2] - 全部酒店口径下，RevPAR为125元，同比增长0.8% [2] - 18个月以上成熟酒店RevPAR同比下降4.0%，其中成熟中高端酒店RevPAR同比下降3.9% [2] - 第一季度新开店218家，全部为特许加盟店，其中标准管理酒店新开142家（占比65.1%），中高端酒店新开74家（占比33.9%） [6] - 截至一季度末，储备店达1,619家，其中标准管理酒店1,231家，同比增长21.8%，占比达76.0% [6] - 中高端酒店房量占比已提升至42.5% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026年的每股收益（EPS）分别为0.82/0.93元 [7] - 以2026年5月6日收盘价14.97元计算，对应2025/2026年预测市盈率（PE）分别为18.35/16.16倍 [7][8] - 根据盈利预测简表，预计归母净利润2026E为9.11亿元，2027E为10.35亿元，2028E为11.44亿元 [8]