报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为锦江酒店2026年第一季度业绩向好的核心原因是境内酒店RevPAR同比修复，叠加内部降本提效效果显现，建议重点关注公司2026年业绩改善势头[6] - 报告调整了盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别为141.35亿元、145.79亿元、150.68亿元，同比增长2.4%、3.1%、3.4%；归母净利润分别为11.52亿元、13.31亿元、15.05亿元，同比增长24.5%、15.6%、13.1%，对应市盈率分别为23倍、19倍、17倍[7] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：营业收入138.11亿元，同比下降1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%；扣非归母净利润9.45亿元，同比大幅增长75.19%[6] - 2025年第四季度业绩：营业收入35.70亿元，同比增长9.08%；归母净利润1.79亿元，扣非归母净利润1.06亿元，同比均实现扭亏为盈[6] - 2026年第一季度业绩：营业收入31.21亿元，同比增长6.09%；归母净利润1.37亿元，同比大幅增长280.09%；扣非归母净利润1.52亿元，同比大幅增长472.67%[6] - 盈利能力：2025年及2026年第一季度毛利率分别为38.38%和33.45%，同比变化为-1.14个百分点和+1.60个百分点；2025年销售费用率和管理费用率分别为7.29%和16.43%，同比分别下降0.30和1.69个百分点[7] 分部业务分析 - 酒店业务整体：2025年合并营收136.00亿元，同比下降1.60%；归属于酒店业务分部的净利润为8.54亿元，同比增长8.14%[6] - 境内酒店业务：2025年大陆境内收入97.50亿元，同比增长1.94%，占酒店业务收入的71.69%[6] - 全服务型酒店：收入2.54亿元，同比增长6.71%；归母净利润0.33亿元，同比增长40.04%[6] - 有限服务酒店：收入133.46亿元，同比下降1.74%；归母净利润8.21亿元，同比增长7.16%[6] - 境外酒店业务：2025年境外营收38.51亿元，同比下降9.53%，占比28.31%[6] - 有限服务酒店收入4.82亿欧元，同比下降13.41%；归母净亏损8264万欧元，较2024年增亏2575万欧元，主要受欧美酒店消费疲软影响[6] - 餐饮业务：2025年营收2.10亿元，同比下降13.05%；归属于餐饮业务分部的净利润1.81亿元，同比下降2.42%[6] 酒店经营表现 - 2025年全年经营数据： - 境内有限服务酒店RevPAR为152.83元，同比下降2.95%，降幅收窄；平均房价为235.38元，同比下降2.20%；入住率为64.93%，同比下降0.50个百分点[6] - 经济型酒店RevPAR同比下降1.60%，中端酒店RevPAR同比下降4.89%[6] - 境外有限服务酒店RevPAR为39.79欧元，同比下降4.53%；平均房价同比下降2.13%；入住率同比下降1.50个百分点[6] - 2026年第一季度经营数据： - 境内有限服务酒店RevPAR为142.59元，同比增长3.68%；平均房价同比增长1.40%；入住率同比提升1.37个百分点，实现量价齐升[6] - 经济型酒店RevPAR同比增长5.20%，中端酒店RevPAR同比增长1.97%，延续了2025年第四季度的修复态势[6] - 境外酒店RevPAR同比下降6.80%；平均房价同比下降4.52%；入住率同比下降2.38个百分点[7] 开店表现与经营计划 - 2025年全年开店：新开酒店1314家，净开酒店716家[7] - 有限服务酒店结构变化：净增开业酒店705家，其中经济型酒店净减少104家，中端酒店净增加809家[7] - 2026年第一季度开店：新开酒店306家，净开104家，其中有限服务酒店净开101家，全服务型酒店净开3家[7] - 储备项目：截至2026年第一季度，公司管道酒店数量为3995家[7]