投资评级 - 报告对爱柯迪（600933.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][6][24] 核心观点 - 报告认为公司是国内精密压铸龙头，看好其海外及中大件业务持续放量，以及机器人等新兴业务加速落地 [4][24] - 公司2025年净利润同比增长25%，卓尔博并购落地 [1][8] - 公司正加速布局机器人、光模块等新业务，机器人多个项目已进入小批量订单交付阶段 [2][20] - 公司积极把握新能源车时代的轻量化及三电系统大件产品增量需求，并加速全球化业务布局 [3][23] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营收74.13亿元，同比增长9.89%；归母净利润11.71亿元，同比增长24.69% [1][8] - 2025年第四季度：实现营收21.03亿元，同比增长18.7%，环比增长13.1%；归母净利润约2.76亿元，同比增长39.7%，环比下降14.3% [1][8] - 2026年第一季度：实现营收19.22亿元，同比增长15.40%；归母净利润2.19亿元，同比减少14.89% [1][8] - 盈利能力：2025年公司毛利率为29.77%，同比提升2.12个百分点；归母净利率为15.80%，同比提升1.87个百分点 [2][14] - 2026年第一季度盈利能力变化：毛利率为27.36%，同比下降1.4个百分点；归母净利率为11.39%，同比下降4.0个百分点，主要受财务费用增加影响 [2][14] - 费用率：26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/6.19%/5.10%/2.60%，财务费用率同比大幅增加2.96个百分点 [2][14] - 盈利预测：报告下调了26/27年盈利预测并新增28年预测，预计26-28年净利润分别为14.24亿元、17.74亿元、21.39亿元 [4][26] - 营收预测：预计26-28年营业收入分别为95.07亿元、115.95亿元、135.10亿元 [5] - 每股收益预测：预计26-28年每股收益分别为1.38元、1.72元、2.08元 [5] 业务发展与布局 - 新业务拓展：公司依托精密压铸技术切入机器人核心结构件领域，多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付 [2][20] - 光模块业务：公司锌合金业务已成功切入光模块领域，当前订单集中在0SFP/QSFP/400G&800G [2] - 并购整合：公司收购卓尔博71%股权已完成交割，卓尔博正式成为控股子公司，有助于公司切入汽车微特电机领域 [20] - 主业基础：公司传统精密压铸产品覆盖海外头部公司，产品种类可达5000种，具备良好且稳定的盈利水平 [3][23] - 产品结构升级：公司正积极扩充产能，响应新能源车轻量化及三电系统带来的大件压铸件需求增长 [3][23] 全球化与产能建设 - 全球化布局：公司推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能网络建设，以加速全球化布局 [3][23] - 墨西哥工厂：墨西哥二期工厂已正式投产，显著提升了北美市场的响应速度与客户黏性 [3][23] - 马来西亚基地：马来西亚生产基地的再生资源生产已进入量产准备阶段，保障铝合金原材料稳定供应，并启动铝铸件生产工厂建设 [3][23] 估值与市场数据 - 当前股价与市值：报告引用收盘价为17.13元，总市值为176.46亿元 [6] - 市盈率（PE）：根据预测，公司2025-2028年市盈率（PE）分别为14.5倍、11.9倍、9.6倍、7.9倍 [5] - 可比公司估值：报告列示了可比公司估值，爱柯迪2026年预测市盈率为12倍，低于部分同行 [27]