投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：中粮资本旗下寿险、期货和信托三大子公司经营稳健、特色突出，公司持续深化转型，权益投资弹性突出，但短期业绩受股市波动拖累，当前估值仍在低位[4] 公司业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：营业总收入95.9亿元，同比增长3.7%；归母净利润11.3亿元，同比下降55.6%（调整后口径）或同比下降6.4%（不回溯会计准则调整口径），符合预期，主要受投资收益同比下降影响，全年加权平均ROE为5.2%[4] - 2026年第一季度业绩：营业总收入24.9亿元，同比增长5.8%；归母净利润2.7亿元，同比下降31.1%，主要受地缘冲突影响股市表现，拖累投资收益，第一季度总投资收益（含公允价值变动损益）为-1.3亿元，而2025年同期为6.5亿元[4] - 财务预测调整：鉴于资本市场波动加大，报告将2026-2027年归母净利润预测下调至12.5亿元和13.3亿元（此前预测为14.2亿元和15.5亿元），并新增2028年预测14.2亿元，对应同比增速分别为+10.4%、+6.7%和+6.3%[4] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市净率分别为1.04倍、0.98倍和0.95倍，估值处于低位[4][7] 寿险子公司（中英人寿）经营情况 - 2025年业绩：实现净利润8.5亿元，同比增长6%（回溯前口径）；原保险保费收入256亿元，同比增长21%，其中新单保费117亿元，同比增长35%，增速领先同业[5] - 渠道布局：形成个险、银保和经代三大渠道的立体化营销布局[5] - 偿付能力：截至2025年四季度末，综合偿付能力充足率达275.63%，核心偿付能力充足率达192.95%，风险综合评级自偿二代实施以来连续37个季度保持A类[5] 期货子公司（中粮期货）经营情况 - 2025年业绩：实现净利润2.4亿元，同比下降8%；截至2025年末，客户权益规模超200亿元，同比增长19%[6] - 国际化扩张：2025年持续扩张国际化版图，积极布局“南向”业务，中粮期货（新加坡）有限公司正式成立[6] - 行业地位：连续第12年获得证监会期货公司AA评级，风控与合规水平稳居行业第一方阵[6] - 2026年开门红：2026年第一季度代理买卖期货业务收到的现金净额达61亿元，同比大幅增长813%，系期货经纪业务保证金净流入增加所致[6] 信托子公司（中粮信托）经营情况 - 2025年业绩：实现净利润6.6亿元，同比下降7%[6] - 业务转型：聚焦“3+1+3”七大业务赛道，标品信托转型成效显著，全年存续规模突破1300亿元；普惠金融业务收入占比稳步提升，第二增长曲线逐步显现[6] - 规模与风控：截至2025年末，信托业务规模达6292亿元；合规风控水平持续强化，行业排名稳步提升[6] 关键财务数据与指标 - 股东权益：2026年一季度末归母股东权益为239亿元，较年初增长4.9%[4] - 盈利能力指标：报告预测2026-2028年毛利率和净利率将稳定在25.1%和18.5%，ROE将从2025年的4.9%逐步提升至2028年的5.8%[7] - 每股数据：2025年每股收益为0.49元，报告预测2026-2028年每股收益分别为0.54元、0.58元和0.62元；2025年每股分红为每10股派现1.48元，股利支付率维持30%[4][7] - 估值比率：基于2025年业绩，市盈率为20.9倍，市净率为1.04倍[7]