投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为中材科技各业务共振向上，是AI电子布稀缺龙头 [1][5] - 公司2026年第一季度实现营业收入69亿元，同比增长24%；归属净利润5.1亿元，同比增长40%；扣非净利润4.5亿元，同比增长80% [2][5] - 一季度扣非业绩高增，主要源于玻纤、风电、隔膜三大业务景气共振向上 [12] - 一季度毛利率约21%，同比提升2个百分点；期间费率约11.3%，同比下降0.9个百分点；归属净利率约7.4%，同比提升0.8个百分点 [12] 分业务分析 玻纤业务 - 一季度玻纤业务量价齐升，其中电子布增长更快 [12] - 一季度电子布均价4.6元/米，同比上涨约29%；缠绕直接纱价格约3775元/吨，同比下降约3% [12] - 普通电子布因供给缺口将持续提价：新增供给有限，存量供给转产AI，需求超预期 [12] - 预计2025-2027年AI电子布需求约1亿米、2亿米、4亿米 [12] - 2027年粗纱供需改善将迎提价，因铂金大幅上涨提高投资门槛，当年新增供给较少（仅中国巨石成都20万吨+内蒙古天皓15万吨） [12] 风电业务 - 一季度叶片收入稳健增长，源于销量跟随行业小幅增长及原材料成本上涨推动叶片价格上涨 [12] - 中国是全球陆上风电增长绝对主力，2025年陆上风电新增装机110GW，同比涨幅超50%，2026年将延续强势，海上风电深水开发项目加速落地 [12] 隔膜业务 - 一季度隔膜销量大幅增长，产能利用率提升叠加价格小幅恢复后，开启扭亏为盈 [12] - 隔膜下行周期已超过3年，行业尾部企业基本处于亏损状态 [12] - 供给扩张速度放缓，供需关系改善：湿法隔膜产能利用率在2024年降至不足60%，2025年10月以来提升至80%以上 [12] 公司定位与盈利预测 - 中材科技是全球有限具备全品类特种电子布供应能力的企业，将显著受益于AI产业的国产替代机会 [12] - AI电子布产业升级趋势明确，包括依托PCB的low-dK电子布和依托载板的low-cte电子布 [12] - 当前电子布具备双重景气：AI电子布受益于需求高景气而提价；普通电子布受益于AI溢出效应，供给受制于织布机瓶颈 [12] - 预计2026-2027年公司归属净利润为33亿元、48亿元，对应市盈率估值为26倍、18倍 [12] - 根据盈利预测，2026-2028年归属母公司净利润预计分别为48.21亿元、66.51亿元、76.45亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.87元、3.96元、4.56元 [15]