报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为人民币21.45元 [6] - 核心观点：老板电器短期业绩承压，但工程渠道调整有望见底，高分红政策夯实了公司的长期投资价值 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入为101.16亿元，同比下降9.8%；归母净利润为12.56亿元，同比下降20.4% [5][12] - 2025年第四季度业绩：营业收入为28.04亿元，同比下降26.5%；归母净利润为0.99亿元，同比下降73.7% [12] - 2026年第一季度业绩：营业收入为19.63亿元，同比下降5.5%；归母净利润为3.07亿元，同比下降9.8% [12] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.03亿元、14.46亿元、15.79亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.38元、1.53元、1.67元 [12] - 利润率变化：2025年毛利率为50.19%，同比提升0.53个百分点；2026年第一季度毛利率为54.1%，同比提升1.38个百分点 [12] - 分红与股息：2025年每10股派发现金股利10.0元（含税），全年现金分红比例达75.24%，全年股息率达5.17% [12] 业务分项分析 - 分品类收入：2025年吸油烟机收入49.85亿元，同比下降8.62%；燃气灶收入25.06亿元，同比下降9.76% [12] - 分区域收入：2025年华东地区收入46.54亿元，同比下降10.52%；华南地区收入11.38亿元，同比下降11.57%；华北地区收入14.05亿元，同比增长2.19% [12] - 分销售模式收入：2025年直销收入49.21亿元，同比下降12.96%；经销收入38.29亿元，同比增长8.07%；工程渠道收入10.75亿元，同比下降35.84%，是拖累业绩的主要因素 [12] 估值与市场数据 - 当前股价与市值：当前价格为人民币18.60元，总市值为175.76亿元 [7][12] - 市盈率（P/E）：基于最新股本摊薄，2025年市盈率为13.99倍，2026年预测市盈率为13.49倍 [5] - 市净率（P/B）：当前市净率为1.5倍 [8] - 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-11%、-14%、-1%，相对指数表现分别为-27%、-25%、-54% [11]