报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点认为，AI有望给公司注入新的增长动能，公司正加速AI产品商业化并布局漫剧等新兴内容形态 [1][4] - 2025年公司实现营业收入15.33亿元，同比增长6.46%，但归母净利润为-0.91亿元，亏损同比收窄44.19% [1] - 2026年第一季度公司实现营业收入3.69亿元，同比下滑2.87%，归母净利润为-4798万元，亏损同比扩大46.23% [1] 分业务收入与财务表现 - 2025年收入结构：视频创意类产品收入10.22亿元（同比+6.28%），实用工具类产品收入3.03亿元（同比+29.50%），文档创意类产品收入1.09亿元（同比-6.38%），绘图创意类产品收入0.92亿元（同比-24.20%）[2] - 2025年移动端产品收入同比增长超过60%，占软件业务收入比例提升至近25% [2] - 2025年公司毛利率为90.77%，同比下降2.44个百分点 [2] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为57.08%/14.61%/28.18%，同比变化-1.87/+3.20/-2.55个百分点，公司保持较高的销售与研发投入 [2] AI产品商业化进展 - 2025年公司AI原生应用收入突破1.3亿元，同比增长超过90%，付费用户同比增长超过100% [3] - AI人像生成编辑工具SelfyzAI收入及付费用户同比增长均超过2倍 [3] - 云端AI创意工具集Media.io收入同比增长超90% [3] - 传统产品AI功能商业化进展：万兴喵影/Filmora产品内AI积分收入占该产品收入比例约6%；万兴优转/UniConverter产品内AI积分收入占比约10%；万兴PDF/PDFelement桌面端AI积分收入同比增长超过80% [3] 近期战略与产品动态 - 公司坚持“双模驱动”战略，2026年一季度新增接入Nano Banana 2、Seedance 2.0、Vidu Q3、Kling 3.0等第三方大模型能力 [4] - 2026年一季度正式推出AI驱动的一站式精品漫剧创作平台“万兴剧厂”，已吸引头部及中腰部创作团队入驻 [4] - “万兴剧厂”在3月正式发布后一个月内，周度AI积分消耗量复合增速达63%，订单复购率持续上行 [4] 财务预测与估值 - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为17.40亿元、19.62亿元、21.83亿元 [4][5] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.75亿元、1.34亿元、1.89亿元 [4][5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.4元、0.7元、1.0元 [5] - 基于预测的市盈率（P/E）分别为174.7倍、97.8倍、69.1倍 [5]