投资评级 - 报告给予菲利华“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司业务板块多点开花，电子布业务快速放量，业绩符合市场预期 [1] - 公司致力于产业链延伸与全链化，形成了石英玻璃材料与制品一体化，以及以石英玻璃纤维为基材的复合材料一体化的全产业链 [4] - 考虑到公司在航空航天领域的龙头地位及在电子布业务方向的顺利开拓，给予“买入”评级 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营收20.2亿元，同比增长15.8%；归母净利润4.4亿元，同比增长41.0% [1] - 2026年一季度业绩：实现营收6.2亿元，同比增长53.0%；归母净利润1.4亿元，同比增长36.8% [1] - 第四季度业绩：4Q25营收6.3亿元，同比增长48.2%，达单季度历史新高；归母净利润1.1亿元，同比增长37.6% [2] - 盈利能力提升：2025年毛利率同比提升5.2个百分点至47.4%；净利率同比提升2.4个百分点至21.1% [2] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.37亿元、11.06亿元、15.09亿元，对应2026-2028年PE分别为82倍、55倍、40倍 [4] 业务板块分析 - 石英玻璃制品：2025年营收7.5亿元，同比增长14.6%，毛利率同比提升5.21个百分点至32.1% [3] - 石英玻璃材料：2025年营收12.6亿元，同比增长19.9%，毛利率同比提升4.21个百分点至56.6% [3] 1. 子公司表现： - 上海石创：2025年营收4.1亿元，同比下降34.3%；净利润为-0.8亿元（2024年为0.1亿元） [3] - 中益新材：2025年营收2.5亿元，同比增长88.3%；净利润0.5亿元，同比增长234.1% [3] - 电子布业务：2025年石英电子布营收9837.37万元 [3] 产能扩张与项目建设 - 合成石英材料五期项目顺利竣工投产，新增产能150吨；六期项目规划同步启动 [3] - 为抢占市场先机，鼎益新材、中益新材电子纤维纱及超薄石英电子布项目相继开工建设 [3] 费用与运营状况 - 费用率：2025年期间费用率同比增加0.6个百分点至24.8%，其中研发费用率同比下降0.4个百分点至14.0% [4] - 现金流：2025年经营活动净现金流为2.6亿元，与2024年持平 [4] - 运营指标：截至1Q26末，应收账款及票据为11.8亿元，较年初增加10.4%；存货为10.7亿元，较年初增加17.2% [4] 行业与需求驱动 - 公司航空航天需求持续恢复，受AI等新兴领域需求拉动，全球半导体行业景气度持续提升 [2] - 下游需求持续景气，推动1Q26业绩创历史同期新高 [2] 市场数据与估值 - 当前股价115.96元，总股本5.22亿股，总市值605.62亿元 [7] - 近一年股价绝对收益为132.64%，相对收益为105.36% [10] - 基于预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.41元、2.12元、2.89元 [6]