报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 银行业绩回升，建议关注“股息价值+区域增长”两条投资主线，即经营稳健、分红稳定的高股息国有大行，以及受益于区域经济、具备业绩弹性的区域银行 [2][3][11] 1. 业绩与规模：企稳回升，结构分化 - 业绩增速提升：2026年一季度，上市银行营收增速提升至7.6%，归母净利润增速提升至3.0%，大型银行和城商行营收增速提升幅度较大 [5][18] - 收入结构改善：一季度净利息收入增速大幅提高至7.2%，非息收入增速为8.6%，手续费收入增速为5.8% [18] - 资产扩张由金融投资驱动：2026年一季度总资产同比增速为9.3%，金融投资增速为14.1%，高于贷款增速（7.0%）和存款增速（6.7%）[30] - 信贷增长分化：一季度大型银行/城商行/农商行/股份行贷款同比增速分别为7.5%/11.6%/7.4%/3.6%，大型银行和城商行保持领先 [6][30] - 存款增长普遍放缓：一季度大型银行/城商行/农商行/股份行存款同比增速分别为6.9%/10.2%/6.5%/4.3%，增速较上年末均有所下降 [6][30] - ROE表现：一季度上市银行ROE均值为8.9%，其中城商行和农商行较高，分别为9.3%和9.7%[27] 2. 息差与定价：企稳态势显现，成本下行可期 - 净息差企稳：一季度上市银行净息差均值为1.55%，较上年全年基本持平，同比降幅收窄至约4 BP[7][50] - 城商行韧性较强：城商行存贷利差具有较强韧性，2025年城商行存贷利差较上半年持平 [7][53] - 负债成本下行显著：2025年上市银行计息负债成本率下行36 BP至1.77%，存款付息率下行34 BP至1.69%[53] - 成本下行仍有空间：预计2026年存款重定价有望带动存款付息率下行20 BP左右，大型银行个人定期存款平均付息率（1.96%）仍高于挂牌利率 [8][64][67] - 资产端压力缓解：后续资产收息率下行幅度有望趋缓，银行息差有望保持相对平稳 [8][70] 3. 资产质量：整体稳健，结构承压 - 指标保持稳定：一季度末上市银行不良贷款率为1.14%，与上年末持平；拨备覆盖率为274.38%，较上年末下降4.65个百分点 [9][73] - 拨备计提力度加大：一季度信用减值损失计提力度明显加大，拨备反哺利润减少 [9][73] - 关注领域风险：资产质量主要关注房地产与零售信贷 - 房地产贷款不良率均值上升，但过半机构仍低于3%；个人住房贷款不良率上行但仍低于1%[79] - 零售贷款中，经营贷不良率超过2%，暴露明显增加 [83] - 对公资产质量改善：对公贷款不良率保持下行态势，受益于化债与工业企业利润改善 [9][86] 4. 行业展望：增长稳健，分化延续 - 规模增速放缓：银行业总资产增速将有所放缓，金融投资将成为稳定规模的重要补充 [10][87] - 信贷结构分化：对公贷款仍是主要支撑，科技创新、绿色金融等领域将保持高增速；零售贷款（消费贷、经营贷）增长面临瓶颈 [10][87] - 息差有望企稳：受益于负债成本持续改善及资产端收益率降幅趋缓，净息差有望维持企稳态势 [87] - 非息收入增速或边际回落：一季度手续费收入增速达高点，后续在较高基数下或边际回落 [87] - 业绩增长预测：2026年营收端受益于息差企稳和非息收入回暖，增速有望维持稳健；利润增长更多依赖营收内生改善和信用成本下降，增速可能低于营收 [10][89] - 机构分化：大型银行和城商行有望保持业绩相对领先 [10][89] - 估值与股息：当前上市银行PB估值处于合理区间，股息率均值为4.4%，高股息配置价值提升 [89] 5. 投资建议：两条主线 - 主线一：高股息价值：关注经营稳健、分红稳定的国有大中型银行，如工商银行、中国银行、中信银行 [11][95] - 主线二：区域增长弹性：关注在经济结构性增长下，业绩弹性带来估值修复机会的区域银行，如江苏银行、渝农商行、成都银行、常熟银行 [11][95]