报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年业绩承压，但2026年第一季度净利润增速已转正，业绩符合市场预期 [5] - 2025年重点化工产品产销保持稳定运行，部分新项目投产取得较好收益 [6] - 随着有机硅、己内酰胺等多个产品进入行业修复周期，公司业绩进入快速改善通道 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润将实现显著增长，对应市盈率估值具有吸引力 [6] 公司业绩与运营 - 2025年业绩：实现营业收入291.43亿元，同比下降2.08%；实现归母净利润9.07亿元，同比下降55.31% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入71.14亿元，同比下降2.42%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长6.07%，增速转正 [5] - 重点产品产能与产销： - 己内酰胺产能70万吨，产能利用率102.29% [6] - 尼龙6产能70万吨，产能利用率97.36%，销量66.72万吨 [6] - 有机硅产能45万吨，产能利用率76.65% [6] - 甲酸产能40万吨，开工率98.24%，销量38.67万吨 [6] - 多元醇产能75万吨，开工率97.34%，其中辛醇销量41.69万吨 [6] - 烧碱销量61.26万吨 [6] - 新项目：2025年15万吨/年丙酸项目建成投产，取得较好收益 [6] 分行业收入与毛利 - 化工新材料行业：实现收入188.77亿元，同比下降7.31%；毛利率10.13%，同比下降5.78个百分点 [6] - 基础化工行业：实现收入59.12亿元，同比增长2.02%；毛利率17.23%，同比上升0.68个百分点 [6] - 化肥行业：实现收入35.47亿元，同比增长15.71%；毛利率5.38%，同比下降0.37个百分点 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测： - 预计2026年归母净利润19.81亿元，同比增长118.49% [6][7] - 预计2027年归母净利润25.16亿元，同比增长26.99% [6][7] - 预计2028年归母净利润27.12亿元，同比增长7.82% [6][7] - 每股收益（EPS）预测：2026E为1.04元，2027E为1.32元，2028E为1.42元 [7] - 市盈率（P/E）预测：2026E为16倍，2027E为13倍，2028E为12倍 [6] - 当前估值：基于最新收盘价17.06元，总市值325亿元，市盈率为35.84倍 [4] 公司基本数据 - 股价与市值：最新收盘价17.06元，总市值325亿元，流通市值325亿元 [4] - 股本结构：总股本及流通股本均为19.04亿股 [4] - 股东情况：第一大股东为鲁西集团有限公司 [4] - 财务比率：资产负债率为46.5% [4]