核心观点 2026年第一季度，大型银行在金融市场业务中呈现“一致的扩表，差异的策略，趋缓的兑现”特征[1] 具体表现为：国有大行金融投资高速扩表，成为拉动资产增长的主力，而股份制银行增速放缓且内部策略分化[4] 在二级市场操作上，大型银行增配国债、减持政金债，并持续减持普通信用债，配置重心向低风险利率债迁移[4] 尽管投资浮盈提升较多，但由于负债成本下降缓解了净息差压力，银行通过卖债兑现盈利的诉求减弱，有利于稳定债市配置盘[4] 大型银行Q1金市规模与结构变化 - 资产扩表与金融投资增速分化：2026年一季度，国有大行与股份行总资产同比增速分别为10%和5%[7] 其中国有大行金融投资同比增速高达17.7%，各行增速区间为5.1%至21.8%，股份行金融投资同比增速为5.6%，低于2025年同期，且单行增速分化明显，区间为-8.3%至21.3%[4][7] - 金融投资成为扩表主力，增速远超贷款：国有大行金融投资增速（17.7%）显著高于贷款增速（8%），是拉动资产扩张的主要动力[7] 国有行与股份行的金融投资在总资产中占比均为30.7%[8] - 三大账户结构差异显著：从会计账户视角看，国有行配置盘（AC+OCI账户）同比增长18.9%，创近五年新高，AC、OCI账户占比分别为65.4%、27.6%，配置动能强劲[4][16] 股份行配置盘（AC+OCI账户）同比增长仅3.9%，扩张边际放缓，AC、OCI账户占比分别为48.7%、27.4%[16] 交易盘（TPL账户）方面，国有行TPL账户占比降至6.9%，同比增长4.2%；股份行TPL账户占比升至23.6%，同比增长11.3%[4][16] 二级市场配债操作分析 - 增配国债，力度加大：大型银行在2026年Q1净买入国债约6340亿元，环比2025年Q4大幅增长53%，同比2025年Q1由净卖出转为净买入[4][25] 净买入更多集中于7-10年期长债[4] - 减持政金债，幅度扩大：大型银行在2026年Q1净卖出国开债等政金债约3382亿元，环比2025年Q4净卖出规模扩大135%[4][26] 净卖出主要集中在3年期以下及7-10年期品种[26] - 操作策略呈现“短端止盈、长端锁票息”：与2025年Q4配置重心集中于短端相比，2026年Q1大型银行利率债配置久期拉长，在国债收益率下行后于短端止盈，同时因长端收益率相对较高而锁定票息[4][30] - 持续净卖出普通信用债：大型银行在2026年Q1对普通信用债延续净卖出格局，虽较2025年Q4规模有所收窄，但仍处高位，显示配置意愿偏弱[4][31] 净卖出高度集中于短期限品种[31] 这主要源于低利率环境下信用利差保护不足，以及信用债资本占用高、考核约束强[4] - 资本充足率普遍下行：2026年Q1，在贷款扩张及政府债配置的推动下，大型银行资本充足率普遍下降，其中国有大行与股份行资本充足率分别下降0.59个百分点和0.46个百分点[34] 投资浮盈与盈利兑现情况 - 公允价值变动大幅改善：2026年一季度，国有大行与股份行公允价值变动（TPL账户）均由负转正，分别达到201亿元和186亿元[4][36] - 其他综合收益（OCI账户）浮盈修复：OCI账户公允价值变动基本转正，国有大行OCI账户浮盈发生额由负转正至32.76亿元，其中建设银行、工商银行、农业银行修复表现突出，浮盈发生额分别达35.11亿元、28.91亿元、43.63亿元[4][39] 股份行OCI账户浮亏也大幅收窄[39] - 投资收益对营收贡献同比回落：2026年一季度，国有大行与股份行的投资收益占营业收入比重分别为4.80%和8.94%，较2025年同期分别下降2.15个百分点和9.62个百分点[4][42] 这表明银行通过债券浮盈平滑利润的诉求减弱，卖债兑现盈利的压力减轻[4]