投资评级与核心观点 - 报告对震裕科技首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格为279.22元，当前价格为238.75元 [5] - 报告核心观点认为，公司以冲压模具为基石，精密结构件业务（电机铁芯、锂电池结构件）快速发展，主业多点开花，业绩大幅增长；同时，公司依托精密制造能力积极布局人形机器人业务，未来有望贡献新的增长点 [2][11] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入97.36亿元，同比增长36.58%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长101.98% [4][11] - 2026年一季度业绩：实现营收29.69亿元，同比增长65.61%；归母净利润2.82亿元，同比增长286.75% [11] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为129.17亿元、168.81亿元、216.61亿元，同比增长32.7%、30.7%、28.3% [4][15]；预计归母净利润分别为10.76亿元、14.67亿元、19.24亿元，同比增长109.9%、36.2%、31.2% [4][15]；预计每股净收益（EPS）分别为6.20元、8.45元、11.09元 [4][11] - 盈利能力提升：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的11.5%提升至2028年的22.7%；销售净利率从2025年的5.3%提升至2028年的8.9% [4][12] 主营业务分析 - 精密结构件业务：是公司收入核心，2025年实现营收79.16亿元，同比增长37.67%，占总收入的81.30%，毛利率为15.52%，同比增长2.25个百分点 [11] - 电机铁芯：出货量稳定增长，粘胶铁芯占比提升带动盈利能力提高 [11] - 锂电池结构件：自动化升级降本提效，规模效应和管理水平提升带动毛利大幅增长 [11] - 未来预测：预计2026-2028年该业务收入增速分别为37.54%、33.84%、30.00%，毛利率分别为16.81%、16.84%、16.90% [14][15] - 模具业务：作为公司基石业务，近几年毛利率维持在50%左右 [11]；2025年收入4.42亿元，同比增长6.33%，毛利率50.02% [15]；预计未来三年收入增速维持10.00%，毛利率维持在55% [14][15] 人形机器人业务布局 - 公司于2024年成立宁波马丁布局人形机器人领域 [11] - 目前线性执行器模组、反向式行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户，并与国内大部分人形机器人本体厂实现小批量供货、送样或技术交流；灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货 [11] - 2025年人形机器人相关业务收入占比约为0.15%，未来随着业务起量，有望成为新的增长点 [11] 估值与市场表现 - 估值基础：报告给予公司2026年45倍市盈率（PE）估值，对应目标价279.22元 [11] - 可比公司估值：参考的科达利、长盈精密等可比公司2026年预测PE均值为36倍 [16] - 当前估值：基于最新股本摊薄，公司2026年预测市盈率为38.48倍 [4] - 市场表现：过去12个月股价绝对升幅达111%，相对指数升幅为56% [10]；52周内股价区间为88.98-238.75元 [6]；总市值为414.18亿元 [6]