报告公司投资评级 - 买入（维持），给予主业2025年25X PE，机器人业务2030年10X PE，对应目标价147元 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年Q2业绩亮眼、超市场预期，25H1归母净利润1.85 - 2.12亿元，同比+40%~61%；扣非净利润1.75 - 2亿元，同比+46%~67%；Q2归母净利1.12~1.39亿元，同比增42%~76%，环比增54%~91% [7] - 主业稳健增长、结构件盈利拐点已现，结构件业务25H1预计收入25亿元+，同增40%+，全年预计收入40%+增长至60亿元左右，净利率提升至2 - 3%；铁芯2025年收入预计稳定在15亿元左右，毛利率升至20%；模具25H1收入2亿+，毛利率维持50%+，2025年预计营收同比增长，盈利水平稳定 [7] - 机器人客户持续推进、远期利润弹性明显，完成开发整套人形机器人丝杠产品，精度覆盖C3/C5，开发线性执行器产品，国内机器人客户已导入执行器产品，海外大客户已成功送样，对接国内外十家左右线性关节本体厂，当前半自动线产能100套/天，年底将投产全自动行星滚柱丝杠产线 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6,019|7,129|9,258|11,516|14,062| |同比（%）|4.63|18.45|29.86|24.40|22.10| |归母净利润（百万元）|42.77|253.95|450.54|589.48|794.03| |同比（%）|(58.73)|493.77|77.41|30.84|34.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.25|1.46|2.60|3.40|4.58| |P/E（现价&最新摊薄）|402.37|67.77|38.20|29.19|21.67| [1] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(元)|99.20| |一年最低/最高价|45.13/182.00| |市净率(倍)|3.25| |流通A股市值(百万元)|12,375.56| |总市值(百万元)|17,208.99| [5] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元,LF)|30.51| |资产负债率(%,LF)|67.06| |总股本(百万股)|173.48| |流通A股(百万股)|124.75| [6] 财务预测 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6,571|7,808|9,147|10,292| |非流动资产|4,855|4,879|5,232|5,238| |资产总计|11,426|12,687|14,379|15,530| |流动负债|5,938|6,764|7,920|8,348| |非流动负债|2,495|2,495|2,495|2,495| |负债合计|8,432|9,259|10,415|10,843| |归属母公司股东权益|2,993|3,428|3,965|4,687| |所有者权益合计|2,993|3,428|3,965|4,687| |负债和股东权益|11,426|12,687|14,379|15,530| [8] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7,129|9,258|11,516|14,062| |营业成本(含金融类)|6,139|7,922|9,884|12,039| |税金及附加|37|46|58|70| |销售费用|38|51|63|77| |管理费用|228|278|334|394| |研发费用|295|380|461|562| |财务费用|154|131|140|133| |加:其他收益|67|93|115|141| |投资净收益|5|0|0|0| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(49)|(30)|(32)|(34)| |资产处置收益|2|0|0|0| |营业利润|262|512|670|902| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|262|512|670|902| |减:所得税|8|61|80|108| |净利润|254|451|589|794| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|254|451|589|794| |毛利率(%)|13.88|14.42|14.17|14.39| |归母净利率(%)|3.56|4.87|5.12|5.65| |收入增长率(%)|18.45|29.86|24.40|22.10| |归母净利润增长率(%)|493.77|77.41|30.84|34.70| [8] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|(497)|724|1,151|1,721| |投资活动现金流|(333)|(417)|(821)|(521)| |筹资活动现金流|679|(403)|(99)|(944)| |现金净增加额|(153)|(96)|231|256| |折旧和摊销|461|393|467|516| |资本开支|(287)|(411)|(811)|(511)| |营运资本变动|(1,405)|(282)|(68)|253| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|26.37|30.42|35.41|42.13| |最新发行在外股份（百万股）|173|173|173|173| |ROIC(%)|5.27|6.28|7.38|9.14| |ROE - 摊薄(%)|8.48|13.14|14.87|16.94| |资产负债率(%)|73.80|72.98|72.43|69.82| |P/E（现价&最新股本摊薄）|67.77|38.20|29.19|21.67| |P/B（现价）|3.76|3.26|2.80|2.35| [8]

宁波震裕科技股份有限公司 2025 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间 证券代码：300953 证券简称：震裕科技 公告编号：2025-080 本次业绩预告相关财务数据为公司财务部门初步测算的结果，未经注册会计 师审计。 三、业绩变动原因说明 公司本期归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的净利润较上 年同期增长的主要原因为： 报告期内，公司经营计划有序开展，销售订单持续增长，同时公司加大技术研 发与创新，提升生产自动化水平，并通过降本增效，促进公司整体经济效益提升。 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日。 2、业绩预告情况 预计净利润为正值且属于下列情形之一： □扭亏为盈 □√ 同向上升 □同向下降 | 项 目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市 公司股东的 | 盈利：18,500.00 万元–21,200.00 | 万元 盈利：13,172.00 万 | | 净利润 | 比上年同期增长： 40.45%– ...

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 尽管Optimus订单暂缓引发担忧，但产业已步入量产前夜，智能化技术迭代、国内企业资本化与商业化加速、海外产能扩张，有望推动量产超预期，开启海内外产业共振新行情 [9] - 马斯克发布的新一代AI模型Grok4意义重大，具备多模态交互等能力，为机器人智能化提供新路径，加速其从机械执行向复杂智能决策演进，有望实现应用跃迁，为量产按下“加速键” [9] - 国内智元、宇树等机器人头部企业有上市计划，资本涌入与上市预期将驱动企业在技术创新、产能建设上持续加码，商业化落地存在超预期空间，助力我国在全球产业竞争中占据战略高地 [9] - 海外领军企业Figure持续释放量产积极信号，产能扩张超预期，产量目标上调，人才引进为创新与产能释放提供支撑，推动产业链快速成熟 [9] 投资建议与投资标的 - 建议关注三类产业链优质标的：深度绑定海内外头部客户、具备卡位优势的企业；布局前瞻且量产能力有保障的企业；自身具备强降本基因的企业，此类标的在行业放量期有望率先受益 [3] - 建议关注的具体标的：五洲新春(603667，买入)、震裕科技(300953，买入)、赛摩智能(300466，未评级)、博众精工(688097，未评级)、领益智造(002600，买入) [3] 产业近期要闻 - 2025年7月7日，星动纪元完成近5亿元A轮融资，今年已交付超200台产品，超50%订单来自海外，核心产品STAR1入选摩根士丹利全球16强人形机器人名单 [11] - 2025年7月8日，Figure 03制造成本较Figure 02降低90%，内部启动量产中心“Bot Q”，推进物流场景商业落地；云深处科技完成近5亿元新一轮融资，用于扩建产线等，已完成约7轮融资并入选2025杭州市重点拟上市名单；智元机器人拟21亿元收购上纬新材控股股权；魔法原子推出高动态双足人形机器人MagicBot Z1 [11] - 2025年7月9日，Figure将三季度人形机器人产量目标上调至原计划的3倍，为BotQ开放35个招聘岗位；极智嘉在港交所主板上市，成为全球首家AMR仓储机器人上市企业；蓝黛科技实控人拟转让股份，马鞍山市政府有望成新实控人；智元机器人回应暂无重大调整计划，开启全球首个工业场景作业直播；越疆机器人发布六足仿生机器人 [11] - 2025年7月10日，马斯克发布新一代AI模型Grok 4，具备多模态能力等，挑战传统AI对齐范式 [11] 产业重点事件预告 - 2025年7月17日，第6届亚太国际智能装备博览会将于青岛召开 [12] - 2025年7月22日，“2025智能机器人关键技术大会”将于齐齐哈尔市举办 [12] - 2025年7月23日，艾邦在深圳举办人形机器人产业链论坛 [12] - 2025年7月24日，特斯拉将于收市后发布2025年第二季度的财务业绩 [12] - 2025年7月26日，世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将在上海召开 [12] - 2025年7月29日，2025中国国际人形机器人博览会将在上海召开；2025长三角具身智能场景应用大赛将于昆山举办 [12] - 2025年8月1日，第六届中国机器人学术年会将在长沙国际会议中心召开 [12] - 2025年8月8日，2025世界机器人博览会在北人亦创国际会展中心举办 [12] - 2025年8月13日，2025中国具身智能机器人产业大会暨展览会于上海召开 [12] - 2025年8月14日，2025世界人形机器人运动会将在北京召开 [12] - 2025年8月27日，2025深圳国际通用人工智能大会暨产业博览会（AGIC）将在深圳召开 [12]

资金使用 - 公司及子公司可使用不超5.5亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] - 截至公告披露日，公司闲置募集资金现金管理未赎回金额为15600.84万元[14] - 2025年7月11日起，7000万元协定存款将划转至3笔理财[14] 产品购买 - 苏州范斯特购买多笔挂钩汇率（欧元兑美元）产品，金额共7000万元[3][4] - 宁德震裕汽车部件购买浙商银行协定存款15754.16万元[10] - 宁波震裕汽车部件购买中信银行单位人民币结算账户存款478.41万元[10] - 宁德震裕汽车部件购买挂钩贵金属（上海金）产品1200万元[10] 产品收益 - 宁德震裕汽车部件多笔产品有不同收益情况[11] - 宁波震裕汽车部件1783.44产品收益为0.65%[12] - 苏州范斯特协定存款基准利率基点+30（BP），多笔产品有不同收益[12] 风险与措施 - 投资风险包括市场波动、收益不可预期、操作和监控风险[5] - 风险控制措施包括选低风险品种、跟踪投向、内部审计监督等[6] 资金管理影响 - 闲置募集资金现金管理不影响募投项目和生产经营，利于提高资金使用效率[8]

限制性股票激励计划概述 - 公司向2024年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票，预留授予日为2025年7月2日，授予数量为70万股，占公司股本总额的0.4%，授予价格为19.5元/股 [1][11] - 激励计划采用第二类限制性股票，股票来源为公司从二级市场回购或向激励对象定向发行的A股普通股 [1] - 预留授予对象共11人，包括董事、副总经理周茂伟获授13万股（占预留授予总数18.57%），副总经理兼董事会秘书彭勇泉获授14万股（20%），财务总监刘赛萍获授7万股（10%），以及8名核心管理人员和技术骨干获授36万股（51.43%）[13] 激励对象及授予结构 - 首次授予部分已于2024年8月27日完成，向220名激励对象授予490.798万股（调整后），占公司股本总额3.44% [9][11] - 首次授予对象包括董事兼副总经理张刚林获授20万股（占首次授予总数4.95%），董事兼副总经理梁鹤获授9万股（2.23%），其余218名核心人员获授324.85万股（80.44%）[2] - 因2名激励对象离职，首次授予人数从222人调整为220人，授予数量从353.85万股调整为350.57万股（权益分派后调整为490.798万股）[11] 归属安排及业绩考核 - 预留部分限制性股票分两期归属：第一期在授予后12-24个月内归属，第二期在24-36个月内归属 [14] - 业绩考核以2025-2026年净利润和营业收入为双重指标，根据实际完成度（目标值/中间值/触发值）确定公司层面归属比例（M1/M2），取两者孰高值作为最终归属系数 [6] - 个人层面根据绩效考核等级（优秀/良好/合格/不合格）对应100%/100%/50%/0%的归属比例，实际可归属额度=公司系数×个人计划额度×个人系数 [7] 会计处理及财务影响 - 采用Black-Scholes模型测算预留授予70万股限制性股票公允价值，参数包括19.5元/股授予价、35.98元/股市价、2.75%无风险利率、1年有效期等 [14] - 预计总摊销费用为1,365万元，2025-2027年分别摊销682.5万、546万和136.5万元，对各期净利润影响有限但正向激励作用显著 [15][16] 审批程序及合规性 - 激励计划经2024年6月27日董事会审议通过，2024年7月16日股东大会批准，并完成首次授予（2024年8月27日）和预留授予（2025年7月2日）的董事会决议 [7][9][10] - 独立财务顾问和法律顾问认为授予程序符合《管理办法》《上市规则》及公司激励计划草案规定，相关调整和授予条件合法有效 [19][21]

限制性股票激励计划预留授予 - 公司2024年限制性股票激励计划预留授予激励对象共11名，授予70万股第二类限制性股票，预留授予日为2025年7月2日 [2] - 激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员、核心管理人员及董事会认定的其他人员，均与公司存在合法劳动关系 [1] - 激励对象排除独立董事、监事、外籍员工及持股5%以上股东或实际控制人亲属 [1] 激励对象合规性 - 激励对象不存在《上市公司股权激励管理办法》第八条及《上市规则》第8.4.2条规定的禁止情形 [1] - 激励对象资格符合《公司法》《证券法》及公司章程要求，且与股东大会批准的激励计划范围一致 [2] - 预留授予名单经董事会薪酬与考核委员会审核通过，确认授予条件已成就 [2]

限制性股票授予与作废 - 2022年5月6日向152名激励对象授予397.45万股第二类限制性股票[5] - 2023年1月9日向11名激励对象授予22.50万股第二类限制性股票[6] - 2023年4月26日作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票140.29万股[7] - 2024年4月18日作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票117.225万股[7] - 2025年4月18日作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票56.525万股[7] 权益分派 - 2022年年度权益分派以总股本10,278.285万股为基数，每10股派现金股利1.01元[9] - 2023年年度权益分派以100,605,340股为基数，每10股派现金股利0.439996元，合计派现4,426,594.72元[9] - 2024年年度权益分派以剔除回购股份后的122,020,862股为基数，每10股派现金股利2.1元，每10股转增4股[10] 限制性股票激励计划调整 - 2025年7月2日同意对2022年限制性股票激励计划授予价格及授予数量进行调整[8] - 调整后的授予价格约为40.70元/股[11] - 调整后授予数量为148.2740万股，其中首次授予未归属调整为138.9640万股，预留授予未归属调整为9.3100万股[12] - 本次调整属于授权范围内事项，无需再次提交股东会审议[12] - 本次调整对公司财务状况和经营成果无实质性影响[13] - 薪酬与考核委员会同意对授予价格及数量调整并提交董事会审议[14] - 监事会认为调整符合规定，未损害股东利益[15] - 法律意见书认为调整已取得必要授权和批准，需履行后续信息披露义务[16][17] - 独立财务顾问认为调整已取得必要批准和授权，未损害公司及股东利益[18] 其他 - 公告列出备查文件[19]

激励计划授予情况 - 2022年5月6日向152名激励对象授予397.45万股第二类限制性股票[13] - 2023年1月9日向11名激励对象授予22.50万股第二类限制性股票[14] - 2024年8月27日向220名激励对象授予350.57万股第二类限制性股票[19] - 2025年7月2日向11名激励对象授予70.00万股第二类限制性股票[16][20] 限制性股票作废情况 - 2023年4月26日作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票140.29万股[14] - 2024年4月18日作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票117.225万股[15] - 2025年4月18日作废已授予但尚未归属的第二类限制性股票56.525万股[16] 激励计划调整情况 - 2022年激励计划未归属数量由105.91万股调整为148.2740万股，授予价格由57.33元/股调整为40.70元/股[22] - 2024年激励计划未归属数量由400.57万股调整为560.7980万股，授予价格由27.51元/股调整为19.50元/股[23] 2024年激励计划预留授予情况 - 预留授予日为2025年7月2日，授予数量调整后为70.00万股，占公司股本总额0.40%[26] - 预留授予人数为11人，授予价格调整后为19.50元/股[26] - 董事周茂伟获授13.00万股，占预留授予总数18.57%，占公司股本总额0.07%[27] - 副总经理彭勇泉获授14.00万股，占预留授予总数20.00%，占公司股本总额0.08%[27] - 财务总监刘赛萍获授7.00万股，占预留授予总数10.00%，占公司股本总额0.04%[27] - 核心人员等8人获授36.00万股，占预留授予总数51.43%，占公司股本总额0.21%[27] 归属比例 - 限制性股票第一个归属期归属比例为50%，第二个归属期归属比例为50%[28]

限制性股票授予 - 2024年8月27日向220名激励对象授予350.57万股[10] - 2025年7月2日向11名激励对象授予70.00万股[10][14] - 授予数量占公司股本总额173,477,731股的0.40%[18] 权益分派 - 2024年年度以122,020,862股为基数，每10股派2.1元（含税）[11] - 2024年年度以122,020,862股为基数，每10股转增4股[11] 激励计划数据 - 2024年限制性股票激励未归属合计400.57万股[12] - 调整后授予价格为19.50元/股[12] - 调整后授予数量为560.7980万股[13] 人员获授情况 - 周茂伟获授13.00万股，占预留授予18.57%[18] - 彭勇泉获授14.00万股，占预留授予20.00%[18] - 刘赛萍获授7.00万股，占预留授予10.00%[18] - 核心等人员获授36.00万股，占预留授予51.43%[18]

股权激励规则 - 2024年限制性股票激励计划预留授予激励对象不包括独立董事、监事[3] - 激励对象获授股票累计不超公司股本总额1%[3] - 激励计划标的股票总数累计不超公司股本总额20%[3] 人员获授情况 - 周茂伟获授13.00万股，占预留授予总数18.57%，占股本0.07%[4] - 彭勇泉获授14.00万股，占预留授予总数20.00%，占股本0.08%[4] - 刘赛萍获授7.00万股，占预留授予总数10.00%，占股本0.04%[4] - 8名核心管理人员等获授36.00万股，占预留授予总数51.43%，占股本0.21%[4] 预留授予总体情况 - 预留授予合计70.00万股，占预留授予总数100.00%，占股本0.40%[4]