主业多点开花，机器人未来可期 震裕科技(300953) 震裕科技首次覆盖报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 徐强(分析师) | 010-83939805 | xuqiang@gtht.com | S0880517040002 | | 孔淑媛(分析师) | 021-23183806 | kongshuyuan@gtht.com | S0880525070017 | 本报告导读： 公司以冲压模具为基石，模具业务保持高毛利率的同时，助力以电机铁芯、锂电池 结构件为代表的精密结构件业务，主业多点开花，整体业绩大幅增长。此外，依托 精密制造能力，公司积极布局人形机器人业务，进展顺利，未来有望贡献新增长。 投资要点： | 风险提示。原材料价格波动；需求不及预期；新产品进展不及预期等。 | | --- | | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 05 月 07 日 核心结论 分析师 【固定收益】26Q1 纯债及固收+基金季报解读：固收+基金规模增长，纯债 基金"增信用、减利率" 2026 年一季度中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落， 被动型债基规模下降、混合二级债基规模大幅增长。 【电力设备】震裕科技（300953.SZ）首次覆盖报告：锂电结构件领先企业， 以精密制造为底座向新业务延伸拓展 预计公司 26-28 年收入 132.67/175.82/218.47 亿元，同比增长 36.3%、 32.5%、24.3%，归母净利润 11.56/16.13/20.59 亿元，同比增长 125.4%、 39.5%、27.7%。公司是锂电池精密结构件领先企业，锂电结构件业务随下 游新能源汽车+储能领域持续扩张，丝杠业务受益人形机器人产业浪潮，看 好公司精密制造技术底座下的新业务延伸拓展能力。首次覆盖，给予"买入" 评级。 【机械设备】恒立液压（601100.SH）首次覆盖报告：不疾不徐，恒立潮头 预计公司 2026-2028 年收入为 131.20/157.51/184.79 亿元，同比增长 19.9%、20 ...

纪要涉及的行业或公司 * **震裕科技**：一家主营业务为锂电池结构件、并积极拓展机器人零部件及商业航天卫星制造业务的上市公司[1] * **行业**：锂电池及储能行业、机器人行业、商业航天（算力卫星）行业[1][2] 核心观点与论据 **1 公司业绩高速增长，主业盈利能力显著提升** * 公司2026年第一季度归母净利润同比大幅增长 **286.75%**，预计2026年全年实现 **1倍以上** 增长[1] * 增长动力包括投资 **3.5亿元** 在宁海建设精密部件项目[1] * 锂电池结构件业务受益于储能市场高景气度，收入爆发[1] * 通过产线自动化改造和精细化管理，结构件业务毛利率从 **2025年Q1的约11%** 提升至 **2026年Q1的17%以上**，盈利能力进入上升通道，预计 **2026年Q3将提升至20%以上**[1] **2 全球化产能布局加速，服务核心客户** * 塞尔维亚的铁芯产能已于去年（2025年）10月投产[2] * 墨西哥的结构件产能预计于 **2026年10月** 投产[2] * 机器人零部件泰国工厂预计于 **2026年10月** 投产，主要服务北美大客户[1][2] **3 新业务拓展打开巨大成长空间** * **人形机器人业务**：公司已直接对接北美核心客户，泰国工厂预计10月量产，为中期成长打开空间[2] * **商业航天业务**：公司与国内算力卫星领军企业国星宇航创始人成立合资公司 **震裕星算**，公司持股 **70%**，深度绑定星算计划的卫星总成代工业务[1][2] * 星算计划目标发射 **数千颗** 算力卫星，单颗卫星对公司的价值量可达 **大几百万至千万元级别**，该业务有望为公司带来巨大的利润弹性，远期想象空间巨大[2] 其他重要内容 * 公司通过成立合资公司，与商业航天领域的技术领军人物（国星宇航创始人陆川）深度绑定，以获取卫星总成代工业务[2] * 商业航天业务被寄予厚望，市场观点认为其有望 **“再造一个震裕”**[1][2]

2025年业绩表现与财务数据 - 2025年实现营业收入973,618.16万元，同比增长36.58% [2] - 2025年实现归母净利润51,293.64万元，同比增长101.98% [2] - 2025年研发投入同比增加30.30% [1] - 2025年经营现金流大幅改善，主要因扩大供应链票据结算及盘活票据 [3] 核心业务驱动与战略 - **业务结构**：以模具为基础，锂电池精密结构件和电机铁芯为两翼，贯彻一体化布局、中高端市场及大客户战略 [2] - **增长驱动力**：受益于新能源汽车及储能行业高景气需求，叠加扩建产能释放 [2] - **成本控制与盈利**：通过供应链管理、工艺改进、自动化升级（如五代线）及模具循环利用等措施降本增效，毛利率改善，规模效应显现 [2][3] 锂电池精密结构件业务 - 2025年该业务营收同比快速增长，毛利有较大幅度提升 [3] - 驱动力包括：自动化产线升级、视觉检测全面铺开、运营管理加强、用人成本降低、产品良率提升、刀片电池新产品投产 [3] - 面对行业降价压力，公司通过自动化五代线提升良率与效率，并精进下一代工艺技术，以稳定2026年毛利率 [3] - 目标是从产品供应转向成套解决方案，以提升2026年市占率 [4] 电机铁芯业务 - **客户绑定**：与北美某新能源车企、比亚迪、理想、蔚来、小米等主机厂，以及汇川技术、博格华纳等驱动电机厂合作 [1] - **2025年表现**：出货量稳定增长，营业收入稳定增长，粘胶工艺铁芯收入占比显著提升，带动整体盈利能力提升 [5] - **提升措施**：加强运营管理、优化工艺、提升自动化以降低成本；开拓其他优质客户以降低对大客户依赖；研发推广粘胶工艺；塞尔维亚工厂已投产支持海外本地化 [5] - **新应用**：已为国内知名品牌飞行汽车驱动电机提供胶粘铁芯 [5] 人形机器人业务 - **技术储备**：已形成反向式行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠、减速机、灵巧手驱传动零部件到线性执行器、旋转模组等产品和技术储备 [6] - **业务进展**：相关产品已获国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证；2025年已实现小规模收入并握有在手订单 [6] - **风险提示**：2025年人形机器人相关产品收入仅占公司总营收约0.15%，后续发展需大规模投资且面临不确定性 [6][7] - **客户信息**：因商业保密要求，未透露具体客户验证、定点或订单进展细节 [6] 全球化与海外布局 - **2026年战略**：围绕全球化发展，有序推进海外生产基地建设，重点布局精密传动部件、电机铁芯等生产线 [5][6] - **市场拓展**：重点拓展北美、欧洲、东南亚等核心市场，完善海外营销团队和销售渠道 [5][6] - **客户优化**：将持续攻坚海外客户，以优化客户结构 [5] 公司治理与股东回报 - 截至2026年4月30日，公司股东人数为26,795人 [5] - 公司已制定《未来三年股东回报规划（2025-2027）》，将严格执行以保障投资者回报 [5] - 对于2026年具体的营收、利润目标及增长底线，公司表示请关注后续定期报告 [6] 研发投入方向 - 研发投入重点围绕模具、电机铁芯、锂电池精密结构件、人形机器人精密零部件及组件等业务方向 [1][5] 产能与资本开支 - 近两年持续扩产，随着产能释放，收入和利润大幅提升，资本投入及折旧未对经营造成不利影响 [5][6]