报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年业绩亏损但储能业务发展迅速，2026年一季度业绩有所改善，全年有明确的出货目标和发展规划，有望在行业转折中走出盈利低谷 [27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为晶科能源，所属行业为光伏设备，接待时间是2026年4月29日，上市公司接待人员包括董事长李仙德等多人 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，涵盖基金管理公司、证券公司、投资公司、资产管理公司、外资银行等多种类型，如广发基金、摩根基金、长江证券、UBS等 [17][20][22] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 2025年度业绩 - 全年组件出货86.8GW，第七次荣登全球组件出货冠军，累计出货量在一季度突破400GW，但因产业链价格低位、海外政策趋严等全年业绩亏损 [27] - 储能业务飞速发展，交付量达5.2GWh，同比增长384%，海外占比超8成，光储协同效应凸显 [27] - 研发方面，TOPCon技术平台电池效率达27.79%，TOPCon/钙钛矿叠层电池效率达34.76%，累计授权专利超3500件 [27] - 与晶泰控股合资共建智慧钙钛矿实验室，预计三年左右实现钙钛矿叠层电池一定规模商业化量产 [27] - 以飞虎3为代表的高功率产品量产，有溢价，今年出货占比将逐季提升，基于此打造差异化产品矩阵，发布AIDC全场景光储解决方案 [28] - 与Masdar签署2GW组件供货协议，打造光储+AI算力标杆RTC项目 [28] - ESG评级提升，MSCI ESG评级跃升至A级，Wind ESG评级升至AAA级，Eco Vadis获银牌，入选标普全球《可持续发展年鉴》 [28] 2026年一季度业绩 - 组件出货13.7GW，稳居全球第一，640W以上高功率产品出货占比近1/4，有溢价 [28][29] - 储能系统出货量同比增长，交付量1.42GWh，确收523MWh，毛利率环比改善 [29] - 一季度毛利率6.16%，同比提升9.45个百分点，归母净利润环比减亏 [29] 2026年经营展望 - 组件出货目标75 - 85GW，聚焦TOPCon高功率和场景化产品矩阵，高功率产品出货占比预计超6成 [29] - 深化光储协同，储能系统出货目标同比翻倍以上增长 [29] - 加速钙钛矿叠层电池研发，推动三年左右实现一定规模商业化 [29] 投资者问答环节 - 今年是光伏行业转折年，公司加快布局高价值产品，力争下半年实现季度盈利 [29] - 一季度储能毛利率约16%，业务有亏损，2026年出货目标翻倍以上增长，利润贡献呈正面态势 [30] - 出口退税政策结束后组件价格稳定，公司对全年需求乐观，组件价格有望维持合理水平 [30] - 中期看好美国市场，2026年需求预计小幅增长，2027年订单与需求攀升，正推进本土化产能和多元化供应路径 [30][31] - 2026年美国市场组件出货预计占全球总出货量的5% - 10% [32] - 已参与中东光储一体化+AIDC项目供应2GW组件，储能与潜在客户开展前期探索，预计今年突破 [32] - 飞虎3功率650 - 655瓦，溢价1美分/W，预计第三季度成本具备竞争力 [32] - 钙钛矿与晶硅叠层电池量产需满足大面积稳定批量生产光电转换效率达30%以上和长期运行稳定性达晶硅电池水平两个条件 [32]