晶科能源出售美国工厂股权交易概述 - 晶科能源全资子公司晶科美国控股拟出售其美国组件工厂75.1%的股权，交易对价为1.915亿美元（约合人民币13.02亿元）[1] - 交易完成后，收购方FH将持有该工厂75.1%股权，晶科美国控股保留24.9%股权[4] - 公司表示此次交易有利于优化海外资产配置、保障在美长期战略布局、降低经营风险和管理成本[4][9] 交易标的资产与财务表现 - 出售的底层资产是位于美国佛罗里达州的一座已投产的2GW组件工厂[4] - 该美国工厂2025年实现营业收入85.45亿元人民币，净利润13.41亿元人民币[8] - 2026年第一季度，该工厂继续保持盈利，实现营业收入6.89亿元人民币，净利润0.37亿元人民币[8] 交易背景与行业动因 - 美国光伏市场是高价值市场，但政策环境发生重大变化[10] - 2025年1月后，美国新政府暂停了《降低通胀法案》（IRA）相关资金的拨付，并通过《大而美法案》将中国光伏企业系统性排除在补贴资格之外[10] - 政策变化冲击了中国光伏企业赴美建厂节奏，多家龙头企业已调整在美布局策略，例如晶澳科技、天合光能、博威合金均有出售在美资产的计划或行动[10][11] - 公司强调交易是“强强联合”，旨在提升灵活性与合规性，并非放弃美国市场[11] 收购方身份与产业链布局 - 收购主体FH的实际控制人为张唯（ZHANG WEI），她是“光伏教父”施正荣的配偶[4][13] - 张唯所在的FH Capital是一家专注于成长型清洁能源投资的私募股权基金[4] - FH Capital已投资的企业包括美国电池片制造企业ES Foundry和光储项目开发商DelawareRiver Solar[15] - 通过此次收购，FH及其关联方将在美国市场形成“光伏电池片—组件—光储电站开发”的产业链布局[15] - 施正荣在澳大利亚亦有布局，其创办的Sunman Group计划建设年产500MW的组件制造工厂[15] 晶科能源公司近期财务状况 - 公司2025年营业收入为654.92亿元人民币，同比下降29.18%[5] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为-68.82亿元人民币，同比下降7056.11%[5] - 2025年毛利率降至-0.60%[5] - 截至2026年5月8日收盘，公司股价报7.15元/股，总市值约为734亿元人民币[6]

行业与公司储能业务进展总结 天合光能 - 2025年储能出货量超8GWh，2026年出货目标为15-16GWh，同比增长约88%-100% [2][4] - 2026年第一季度出货约1.3GWh，海外高价值市场占比已达约90% [2][4] - 截至2026年，已签署订单超14GWh，下半年出货量通常明显高于上半年 [4] - 碳酸锂价格上涨对毛利率影响明显，公司通过自产电芯和价格传导应对 [4] - 光储一体化战略加速落地，拓展绿电直供、数据中心等场景，2026年将全面转向“算电融合”商业模式 [4] 晶科能源 - 2025年储能系统交付量达5.2GWh，同比增长384%，海外占比超80% [2][5] - 2026年第一季度交付量达1.42GWh，储能毛利率约16%，业务整体仍有一定亏损 [2][5] - 2026年全年储能系统出货目标为翻倍以上增长 [2][5] - 作为组件供应商参与中东2GW全球最大光储一体化+AIDC项目，储能方面正与潜在客户开展技术探索 [5] 阿特斯 - 2025年大型储能销售7.8GWh，同比增长约20%；2026年第一季度销售2.6GWh，同比增长206% [2][6] - 大型储能收入占总营收比重从2025年的25%提升至2026年第一季度的近40% [6] - 2026年第一季度毛利率回落，主要受碳酸锂价格上涨影响，公司在海外签单时设有锂价保护条款 [6] - 自研自产的组串式储能PCS已取得多市场认证，预计2026年可实现吉瓦级规模化出货 [7] - 户用储能销售市场已扩展至德国、英国等地，并计划进入澳洲市场，同时研发新产品进入小型工商业储能市场 [6] 隆基绿能 - 2026年储能系统出货目标为6GWh [2][8] - 2026年4月推出全栈自研储能系统产品，已获多个国内外客户订单，业务进入实质性落地阶段 [8] - 重点市场为中国、欧洲、澳洲和美国，针对美国市场正进行股权调整以符合合规标准 [8] 晶澳科技 - 2025年正式成立储能事业部，当前以海外市场为主，产品侧重工商业储能，采取轻资产、快周转策略 [2][10] - 以“光储+X”为核心方向，构建全谱系产品体系，业务已初步覆盖欧洲、中东非洲等重点区域 [10] 行业动态 - 行业会议“2026年新型储能多场景创新发展与应用趋势分析会”将于6月2日在上海举行，探讨光储融合未来 [3] - 多家公司加速向光储一体化综合能源解决方案提供商转型，并拓展数据中心、绿色矿山等新应用场景 [4][5][6][10]

业绩数据 - 2025年公司营业总收入654.92亿元，同比下降29.18%；净利润为 -68.82亿元，同比由盈转亏[31] - 2025年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为 -68.82亿元，期末未分配利润为50.25亿元；母公司报表净利润为 -17.20亿元，期末未分配利润为 -41.33亿元[63] - 2025年光伏产品出口总额约293.56亿美元，同比下降8.3%[30] - 2025年中国硅片、电池和组件产品出口量超440GW，同比增长23%[30] - 2025年中国光伏组件出口量超1GW的市场数量从38个增至47个[31] 研发投入与成果 - 2021 - 2025年公司累计研发投入超220亿元[32] - 2025年公司N型TOPCon电池转化效率刷新至27.79%、N型TOPCon - 钙钛矿叠层电池效率达34.76%[32] 运营管理 - 2025年公司基于组件订单全生命周期管理实现359项经营数据实时线上化，年化总收益超1亿元[35] - 2025年公司因成品呆滞库存导致的资金占用量降低1.4亿元、产能利用率提升5%、订单交付周期缩短24.5%、采购配额达成率提升至99.45%[35] - 公司开设数字化培训课程128项，累计参与16,015人次，3,502人通过数字化认证[37] - 公司各业务领域梳理AI场景420个，已落地运行60个，实现成本节约超1亿元[37] 公司治理 - 2025年公司董事会共召开11次会议，全体董事均出席[39] - 2025年公司董事会共召集4次股东会，其中1次年度股东会，3次临时股东会[44] - 2025年度公司独立董事专门会议共计召开3次[45] - 2025年战略与可持续发展委员会共召开3次会议[46] - 2025年审计委员会共召开8次会议[46] - 2025年提名委员会召开1次会议[46] - 2025年薪酬与考核委员会共召开2次会议[46] - 2025年度公司完成取消监事会工作，由董事会审计委员会全面行使监事会职权[42] 财务相关 - 2025年度拟不进行利润分配[4][64] - 2025年度审计费用为420万元（不含税），内部控制审计费用为25万元（不含税）[72] - 拟续聘致同会计师事务所为2025年年度财务和内部控制审计机构[68] 投资与项目 - 2022 - 2023年公司与晶科科技签署多个合作框架协议，涉及多个光伏电站及储能项目[76] - 变更后屋顶分布式电站购电交易实际项目容量合计61.58MW，预计运营期购电总额43539万元[77] - 玉山晶科以563.90万元（不含税）回购节能改造项目相关资产[79] - 上饶市广信区晶科光伏制造有限公司厂区内屋顶分布式光伏电站项目25年运营期内预计关联交易金额7467万元[79] - 晶科储能拟用3000万元认购杭州高特创业板首次公开发行股份[80] - 公司决定终止青海晶科能源有限公司厂区内屋顶分布式光伏电站项目合作[78] 股东会信息 - 2026年5月20日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00可通过交易系统投票平台投票[15] - 2026年5月20日9:15 - 15:00可通过互联网投票平台投票[15] - 现场会议时间为2026年5月20日14点30分[19] - 现场会议地点为上海市闵行区申长路1466弄1号晶科中心[19] - 股东发言时间不超过5分钟[8] - 本次股东会采取现场投票和网络投票相结合的方式表决[9] - 本次股东会听取公司高级管理人员2025年度薪酬确认及2026年度薪酬方案[87]

交易概况 - 晶科美国控股拟出售晶科美国工厂75.1%股权给FH，对价1.91505亿美元[3][6] - 交易完成后FH持75.1%股权，晶科美国控股持24.9%，工厂不再纳入合并报表[3][6] - 交易价格较账面值溢价14.34%[7] - 2026年5月8日董事会通过出售议案[8] 交易对手 - FH成立于2025年12月12日，注册资本1500美元，主营股权投资[10][11] - FH实际控制人为ZHANG, Wei女士，澳大利亚国籍，就职于FH Capital[11] 工厂情况 - 晶科美国工厂设计产能年产2GW组件，2025年度产能利用率90.7%[16] 财务数据 - 2025年经审计资产总额510,028.67，负债322,263.89，净资产187,764.78，营收854,471.80，净利润134,140.21[19] - 2026年1 - 3月未经审计资产总额367,788.52，负债179,144.62，净资产188,643.90，营收68,869.40，净利润3,665.75[19] - 评估基准日2025年11月30日，全部股权价值17.974073亿元，增值率13.85%[22][23] 支付安排 - 股权转让款分期支付，第一笔9766.755万美元（51%），第二笔3008.54355万美元（15.71%），第三笔6375.20145万美元（33.29%）[26] 交易影响 - 交易有利于优化海外资产配置，保障长期战略布局[33] - 交易不改变债权债务结构，不涉及转移[34] - 原则上不涉及职工用人单位变更，员工合同继续履行[34] 交易风险 - 交易能否完成存在不确定性，需满足先决条件及对方完成支付等手续[36]

公司信息 - 证券代码为688223，证券简称为晶科能源[1] - 债券代码为118034，债券简称为晶能转债[1] 活动信息 - 公司将参加2026年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2026年5月15日15:00 - 17:00采用网络远程方式举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与活动[2]

业绩说明会安排 - 投资者可在2026年5月22 - 28日16:00前提问[5] - 公司于2026年5月29日15:00 - 17:00参加说明会[5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[5] 参与人员及联系信息 - 董事长等人员参加说明会[8] - 联系人是董事会办公室，电话021 - 5180 8688[9][10] - 邮箱为investor@jinkosolar.com[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年业绩亏损但储能业务发展迅速，2026年一季度业绩有所改善，全年有明确的出货目标和发展规划，有望在行业转折中走出盈利低谷 [27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为晶科能源，所属行业为光伏设备，接待时间是2026年4月29日，上市公司接待人员包括董事长李仙德等多人 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，涵盖基金管理公司、证券公司、投资公司、资产管理公司、外资银行等多种类型，如广发基金、摩根基金、长江证券、UBS等 [17][20][22] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 2025年度业绩 - 全年组件出货86.8GW，第七次荣登全球组件出货冠军，累计出货量在一季度突破400GW，但因产业链价格低位、海外政策趋严等全年业绩亏损 [27] - 储能业务飞速发展，交付量达5.2GWh，同比增长384%，海外占比超8成，光储协同效应凸显 [27] - 研发方面，TOPCon技术平台电池效率达27.79%，TOPCon/钙钛矿叠层电池效率达34.76%，累计授权专利超3500件 [27] - 与晶泰控股合资共建智慧钙钛矿实验室，预计三年左右实现钙钛矿叠层电池一定规模商业化量产 [27] - 以飞虎3为代表的高功率产品量产，有溢价，今年出货占比将逐季提升，基于此打造差异化产品矩阵，发布AIDC全场景光储解决方案 [28] - 与Masdar签署2GW组件供货协议，打造光储+AI算力标杆RTC项目 [28] - ESG评级提升，MSCI ESG评级跃升至A级，Wind ESG评级升至AAA级，Eco Vadis获银牌，入选标普全球《可持续发展年鉴》 [28] 2026年一季度业绩 - 组件出货13.7GW，稳居全球第一，640W以上高功率产品出货占比近1/4，有溢价 [28][29] - 储能系统出货量同比增长，交付量1.42GWh，确收523MWh，毛利率环比改善 [29] - 一季度毛利率6.16%，同比提升9.45个百分点，归母净利润环比减亏 [29] 2026年经营展望 - 组件出货目标75 - 85GW，聚焦TOPCon高功率和场景化产品矩阵，高功率产品出货占比预计超6成 [29] - 深化光储协同，储能系统出货目标同比翻倍以上增长 [29] - 加速钙钛矿叠层电池研发，推动三年左右实现一定规模商业化 [29] 投资者问答环节 - 今年是光伏行业转折年，公司加快布局高价值产品，力争下半年实现季度盈利 [29] - 一季度储能毛利率约16%，业务有亏损，2026年出货目标翻倍以上增长，利润贡献呈正面态势 [30] - 出口退税政策结束后组件价格稳定，公司对全年需求乐观，组件价格有望维持合理水平 [30] - 中期看好美国市场，2026年需求预计小幅增长，2027年订单与需求攀升，正推进本土化产能和多元化供应路径 [30][31] - 2026年美国市场组件出货预计占全球总出货量的5% - 10% [32] - 已参与中东光储一体化+AIDC项目供应2GW组件，储能与潜在客户开展前期探索，预计今年突破 [32] - 飞虎3功率650 - 655瓦，溢价1美分/W，预计第三季度成本具备竞争力 [32] - 钙钛矿与晶硅叠层电池量产需满足大面积稳定批量生产光电转换效率达30%以上和长期运行稳定性达晶硅电池水平两个条件 [32]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点总结 - 公司作为全球组件龙头，出货规模、技术路线、海外渠道和储能布局优势明确，尽管短期业绩承压，但经营端已现修复信号，技术升级、产品结构优化及储能业务将共同推动盈利逐步修复 [1][2][3] 财务业绩与经营状况 - **2025年业绩**：实现营业收入654.92亿元，同比下降29.18%；归母净利润-68.82亿元，扣非归母净利润-76.81亿元；经营性现金流净额20.00亿元 [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入122.48亿元，同比下降11.52%；归母净利润-13.50亿元，扣非归母净利润-14.14亿元；经营性现金流净额-8.32亿元，但较去年同期明显改善 [1] - **出货量保持领先**：2025年全年组件出货86.8GW，连续七年位列全球组件出货第一；N型TOPCon组件累计出货超过220GW [1] - **2026年第一季度经营修复**：组件出货13.7GW，组件交付价格环比改善，整体毛利率同比提升9.45个百分点；储能系统交付1.42GWh，保持较快增长；扣非亏损同比收窄；经营性现金流净流出同比大幅减少 [2] - **在手订单支撑**：截至2026年第一季度末，合同负债67.54亿元，较2025年末的50.41亿元增加约34%，反映客户预收款和在手订单锁定程度提升 [2] 技术与产品进展 - **技术效率突破**：2025年N型TOPCon电池最高转换效率达27.79%；钙钛矿/TOPCon叠层电池实验室效率达34.76% [2] - **高功率产品量产**：飞虎3系列高功率组件量产效率突破24.8%，最高功率可达670W，有望在高功率、低衰减、高双面率及复杂场景适配上形成溢价 [2] - **产品结构优化**：随着行业从“拼价格”转向“拼技术、拼质量、拼全球交付”，公司高端产品占比提升有望带动盈利弹性释放 [2] 增长策略与未来展望 - **业务目标**：2026年全年组件出货目标75-85GW；储能系统出货力争同比翻倍；一季报指引第二季度组件出货14-16GW [3] - **第二增长曲线**：储能业务与全球化布局将提供第二增长曲线 [3] - **盈利修复驱动**：行业供给出清、出口退税取消后价格理性回归、海外高价值市场拓展及储能放量，将共同推动公司盈利逐步修复 [3] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.15亿元、26.88亿元、45.50亿元，对应EPS分别为0.05元/股、0.26元/股、0.44元/股 [3]