报告投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告核心观点 - 报告认为景津装备业绩短期承压，但现金流表现亮眼，且新能源下游有望迎来反转，公司正深耕海外市场，未来三年营收与利润预计将恢复增长 [4][5][7][8] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩下滑：2025年实现营收58.18亿元，同比减少5.09%；实现归母净利润5.21亿元，同比减少38.63% [4] - 2026年一季度业绩下滑：2026年一季度实现营收13.57亿元，同比减少3.51%；实现归母净利润1.23亿元，同比减少26% [4] - 毛利率承压：2025年毛利率同比减少6.89个百分点至22.17%，其中压滤机整机、配件、配套装备毛利率分别减少6.77、6.68、6.56个百分点 [6] - 费用管控得当：2025年期间费用率同比减少0.64个百分点至8.8%，其中销售、管理、研发费用率分别减少0.22、0.1、0.51个百分点 [6] - 现金流强劲：2025年经营活动产生的现金流量净额为10.97亿元，较上年度增加5.46% [6] - 高额分红：2025年派息金额超4.61亿元，现金分红比例超88% [6] 下游业务结构分析 - 收入结构变化：2025年，矿物及加工收入占比同比提升1.57个百分点至31.81%；环保收入占比同比提升3.5个百分点至30.01%；新能源收入占比同比下降6.78个百分点至12.48%；化工收入占比同比提升1.9个百分点至10.91% [5] - 新能源下游有望反转：截至2026年4月20日，国内磷酸铁锂价格（动力型主流5.8-6.2万元/吨）相较于2025年中约3万元/吨的低点大幅上涨，有望带动行业资本开支上行 [5] 公司发展战略 - 加速海外扩张：公司正加速全球销售网络与本土化售后服务体系建设，以可靠的产品品质和定制化解决方案，稳步扩大海外市场份额和营收规模 [7] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为65.78亿元、74.19亿元、83.53亿元，同比增速分别为13.07%、12.79%、12.58% [8][12] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.57亿元、7.89亿元、9.42亿元，同比增速分别为26.19%、20.09%、19.45% [8][12] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.14元、1.37元、1.63元 [12] - 估值水平：基于预测，公司2026-2028年业绩对应的PE估值分别为16.46倍、13.71倍、11.47倍 [8][12]