涉及的行业与公司 * 行业：固液分离设备（压滤机）行业[2] * 公司：景津装备（固液分离设备龙头）[2] 核心观点与论据 市场地位与公司质地 * 景津装备是固液分离设备领域的国内龙头企业，市场份额持续提升，占据绝对领先地位[4] * 产品广泛应用于环保、矿物加工、新能源新材料、砂石骨料、化工、生物医药及食品等多个行业[4] * 凭借高质量产品和强大市场话语权，公司在产业链中具有较强的定价能力，毛利率维持在30%左右[2][4] * 公司专注于单一品类压滤机及其耗材（滤板和滤布），凭借低制造成本和规模优势，在非欧美市场具有较强竞争力[3][19] * 与竞争对手的差距逐渐拉大，为其进一步拓展业务提供了坚实基础[6][8] 下游需求与行业展望 * **锂电/新能源领域**：前期因锂电行业需求萎缩，公司经营压力增加[4] 预计2026年锂电产业链资本开支恢复正增长，各环节盈利将显著修复，进入周期复苏阶段[2][4] 到2026年全球锂电有效产能增量预计达到600GWh，同比增长37%[10] 磷酸铁锂生产企业在2025年下半年迎来新一轮扩产潮，前五企业产能基本满产满销，五至十位企业利用率接近80%[11] * **压滤机行业需求**：2023年至2025年行业需求空间有所收窄，维持在30至40亿元左右[11] 预计2026年，随着新能源板块市场空间恢复，压滤机新增投资空间及配件耗材需求有望达到40亿元以上，相较2023年和2024年将有显著回升[2][11] * **矿物加工领域**：受益于有色金属涨价行情，有色产业链资本开支稳步提升[12] 如果海外矿业资本开支上行，公司将从中受益[12] * **环保领域**：主要服务市政及工业污水处理厂[12] 污泥合规处理渗透率仍有提升空间，根据政策目标，到2025年底污泥合规处理率需提升至90%，这将带动环保领域每年新增需求达到45至50亿元[12] * **砂石骨料行业**：由于湿法技术占比提升及行业整合，为景津带来进一步提升市场份额的机会[13] 该行业每年市场空间约为15亿至20亿元，整合后景津份额有望提高到四五成以上[13] 公司治理、盈利能力与现金流 * 公司董事会完成换届选举并对高管人员进行调整，进一步完善公司治理架构，强化经营能力[2][7] * 盈利能力不断提升，ROE从2016年的约10%提高到2023年的22%[7] 2024年受宏观经济放缓及新能源领域需求下降影响，业绩有所承压[2][7] * 公司对下游客户付款条件要求严格，现金流状况良好[2][7] 净现比基本维持在1.2以上，到2025年前三季度达到1.5[17] 应收账款周转率稳定在7以上，相比同行具有显著优势[14] * 强劲的现金流支撑了其长期高分红政策[2][7] 公司动态股息率为5.5%，高分红趋势有望持续[22] 业务拓展与国际化战略 * **设备成套化与耗材市场**：通过设备成套化、耗材市场开发扩大业务范围，每一项都足以支撑公司体量翻倍[7][10] 自2023年以来投建的新产能已逐步兑现收入增长预期，到2024年底配套设备收入翻倍增长至8亿元，并继续保持30%以上增速[15] 长期来看，如果全面推广配套设备使用，其市场空间可达450亿至500亿元，是压滤机市场的2-3倍[15] * **出海战略**：积极拓展海外市场，产品已销售到澳大利亚、印度、美国、欧盟、日本等地，并拥有50多家代理商[15] 2023、2024年的出口收入占比维持在5%左右，但外销毛利高达55%，远高于国内25%的水平[16] 海外实际需求可能高于表面上的5%收入占比（存在间接出口）[18] 全球市场空间至少相当于中国国内翻倍，即千亿级别的发展潜力[20] 未来盈利预期与发展潜力 * 2025年第三季度业绩降至约1亿元，为底部水平，预计第四季度环比持平，全年不到6亿元[21] * 预计2026年及2027年，随着锂电新能源下游需求修复、化工行业好转、矿物加工和环保稳步增长，以及利润率平稳向上，公司净利润增速预计分别为负数和16%左右[22] 到2027年保守预测净利润可恢复至8亿元左右[22] * 下游需求见底回升预期明显，公司通过促销活动进一步强化了其市场份额，从原来的40%基础上有所提升[14] * 随着下游需求逐步回暖及成本端变化，公司毛利率（此前从30%左右下降到20%左右）和利润率预计将有所改善[14][17] 其他重要内容 * **与国际竞争对手对比**：安德里茨是通用化设备供应平台，压滤机只是其一部分业务，运维服务收入与设备销售收入比例可达1:1[19] 美卓基于矿山一体化设备供应，压滤机是其中一个环节[19] 景津专注于单一品类，其盈利能力显著高于安德里茨（景津的EBITDA除以收入约为20%，而安德里茨为12%）[19] * **出海战略的挑战**：公司需要提升全生命周期保养维修服务能力，以满足海外客户对运维服务的重视[3][20] * **投资价值判断**：在当前基本面底部及股价相对低位情况下，公司有望迎来估值抬升及业绩修复[22]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年12月30日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，九丰能源(605090.SH)单日涨幅最高，达到10.01% [1][5] - 在年内涨幅方面，九丰能源(605090.SH)同样领先，年内涨幅高达68.11%，农业银行(601288.SH)和海容冷链(603187.SH)年内涨幅也分别达到51.86%和47.47% [1][5] - 部分成份股年内表现不佳，钱江摩托(000913.SZ)和华夏银行(600015.SH)年内分别下跌7.90%和9.56% [1][5] - 在股息率方面，交通银行(601328.SH)和建设银行(601939 SH)的股息率较高，分别达到6.58%和6.28% [1][5] - 指数成份股覆盖多个行业，包括能源（九丰能源、中国石油）、银行（多家银行股）、装备制造（景津装备）、交通运输（中远海能）等 [1][5] 指数成份股单日涨幅排名 - 单日涨幅排名第二的是景津装备(603279.SH)，涨幅为4.12% [1][5] - 钱江摩托(000913.SZ)和南京银行(601009.SH)分别以3.76%和3.30%的涨幅位列第三和第四 [1][5] - 中国海油(600938.SH)、中国石油(601857.SH)、上海银行(601229.SH)单日涨幅在2%至2.23%之间 [1][5] - 排名前十的股票单日涨幅均超过1.98%，其中银行股占据多数席位 [1][5] 技术指标信号 - 部分股票在MACD金叉信号形成后，涨势表现不错 [4][6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点围绕《可再生能源电解水制氢》CCER方法学发布，认为其将重塑绿氢经济性，为行业提供关键经济激励[1][4] - 报告提出环保行业2026年策略框架为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，并梳理出三条核心投资主线[4] 根据相关目录分别总结 1. 最新观点：可再生能源电解水制氢CCER方法学 - **方法学核心规定**：限定新建项目、要求风光自发自用（避免“电证分离”）、确保减排唯一性、额外性免予论证、项目自身排放计为0[4][11] - **经济性提升测算**： - 典型项目案例：内蒙古某总投资约10亿元、年制氢7000余吨的风光制氢项目，在不考虑CCER收入时，投资回收期约9.21年，内部收益率约4.34%[4][12] - 纳入CCER收益后：按当前CCER市场价格测算，项目年减排量收益可达约2000万元，投资回收期可缩短至约8.77年[4][12] - 理论降本效果：测算单吨绿氢减排量为12.53吨CO2，以2025年12月26日CCER成交均价80.72元/吨计算，减碳收益为1011元/吨氢气，可帮助兆瓦级绿氢项目（成本约18元/公斤）降本约5.6%[4][13][15] - **政策影响与受益方向**： - 绿氢运营与风光电站：CCER收益修复项目内部收益率，利好具备风光资源的一体化开发运营商[4][14] - 制氢装备：下游盈利改善将刺激上游电解槽招标需求，推动行业向规模化应用过渡[4][14] - 环境监测与计量仪表：方法学对数据质量要求极高，高精度流量计、智能电能表、在线气相色谱仪等成为项目刚需[4][14] 2. 最新观点：环保行业2026年年度策略 - **主线1——红利价值（优质运营资产重估）**： - **固废领域**：可再生能源补贴基金预计在2025年左右实现当年收支平衡，国补常态化回款叠加资本开支下降，板块分红潜力有望从114%提升至141%[4][16] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善（例如2025年前三季度板块自由现金流为-21亿元，较2024年同期的-68亿元大幅改善），分红和估值提升空间可参照垃圾发电板块[4][17] - **主线2——优质成长（新增长曲线）**： - **第二曲线**：重点推荐龙净环保，其“环保+新能源”双轮驱动，绿电储能与矿山装备业务贡献新成长[4][18] - **下游成长**：重点推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升及锂电、海外拓展）和景津装备（受益锂电行业β修复，压滤机需求有望迎拐点）[4][18] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即[4][18] - **主线3——双碳驱动（再生资源与降碳）**： - “十五五”期间非电行业将首次纳入碳考核，国内碳市场扩容、配额收紧，CCER供给增加，欧盟碳关税在即[4][19] - 重点看好危废资源化（如高能环境、赛恩斯）和生物油/可持续航空燃料产业链[4][19] 3. 最新观点：行业数据跟踪 - **环卫装备**： - 2025年1-11月，环卫车总销量66,563辆，同比增长5.14%[4][22] - 同期新能源环卫车销量12,383辆，同比大幅增长64.01%，渗透率提升6.68个百分点至18.60%[4][22] - 市场竞争格局：盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为32%、14%、7%[4][29] - **生物柴油**： - 2025年12月19日至25日，生物柴油均价为8200元/吨，地沟油均价为6028元/吨，价格周环比均持平[4][34] - 考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为-106元/吨，周环比改善37.2%[4][34] - **锂电回收**： - 金属价格周环比上涨：截至2025年12月26日，碳酸锂价格11.19万元/吨（周环比+14.6%），金属钴44.50万元/吨（周环比+5.5%），金属镍13.17万元/吨（周环比+9.3%）[4][35][37] - 盈利能力：模型测算显示，当期锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.07万元/吨[4][35] 4. 行业表现 - **板块表现**：2025年12月22日至26日当周，环保及公用事业指数上涨1.07%，表现弱于上证综指（+1.88%）和沪深300指数（+1.95%）[42] - **股票表现**：当周涨幅前十标的包括创元科技（+48.99%）、美埃科技（+25.79%）、赛恩斯（+16.26%）等；跌幅前十标的包括法尔胜（-7.89%）、惠城环保（-6.65%）等[43][46] 5. 行业新闻与公司公告摘要 - **行业政策动态**：报告期内涉及生活垃圾填埋场治理、生态环境监测机构准入、重点行业能效“领跑者”名单发布、建筑垃圾污染控制技术规范出台等多条政策信息[47][48][49][50] - **公司公告概览**：汇总了多家环保上市公司在出售资产、担保、对外投资、股东减持、股份回购、股权激励、关联交易等方面的最新公告[52][53][54][55][56][57]

人事变动 - 公司2025年12月25 - 26日完成董事会换届，姜桂廷任董事长[3] - 公司聘任姜桂廷为总经理等多人任职相关[6] 股份持有情况 - 姜桂廷等多人持有公司不同数量股份[8][9][11] 联系方式 - 董秘和证代联系地址、电话、邮箱等[7]

董事会选举 - 公司2025年12月25日召开职代会选举段慧玲为第五届董事会职工代表董事[1] 董事会构成 - 第五届董事会由3名非独立董事、2名独立董事和1名职工代表董事组成[1] 新董事信息 - 段慧玲1981年出生，本科，高级人力资源管理师[4] - 有景津相关公司任职经历，未持股、无关联、无处罚惩戒[4] 公告时间 - 公告发布于2025年12月27日[3]

参会情况 - 出席会议股东和代理人137人，持有表决权股份266,656,287股，占比46.2645%[4] 议案表决 - 《关于公司变更经营范围的议案》同意票266,278,747，比例99.8584%[9] - 《关于增加公司经营场所的议案》同意票266,285,947，比例99.8611%[7] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票266,281,647，比例99.8595%[7] - 《关于修订<景津装备股份有限公司董事会议事规则>的议案》同意票266,282,447，比例99.8598%[10] - 《关于公司第五届董事会拟任董事薪酬的议案》同意票266,253,707，比例99.8490%[10] 董事选举 - 非独立董事姜桂廷得票265,685,189，占比99.6358%当选[11] - 非独立董事郝兵得票265,673,064，占比99.6312%当选[11] - 独立董事徐宇辰得票265,665,515，占比99.6284%当选[11] - 独立董事姜英华得票265,933,671，占比99.7290%当选[11]

股东会信息 - 公司2025年第二次临时股东会于12月26日召开，由董事会召集，董事长姜桂廷主持[4] - 出席股东会的股东及股东代理人共137人，代表266,656,287股，占总股本46.2645%[6] 议案表决 - 《关于公司变更经营范围的议案》同意股数占比99.8595%[9] - 《关于增加公司经营场所的议案》同意股数占比99.8611%[10] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意股数占比99.8584%[11] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意股数占比99.8598%[12] - 《关于公司第五届董事会拟任董事薪酬的议案》同意股数占比99.8490%[13] 候选人得票 - 非独立董事候选人姜桂廷得票数占比99.6358%[14] - 独立董事候选人徐宇辰得票数占比99.6284%[18] - 独立董事候选人姜英华得票数占比99.7290%[19] 决议情况 - 股东会召集、召开、表决程序符合规定，各项决议合法有效[21] 法律文件 - 法律意见书正本2份，副本2份[22]

会议信息 - 景津装备第五届董事会第一次（临时）会议2025年12月26日召开，6位董事全出席[2] 人员选举 - 选举姜桂廷为董事长和总经理[3][9] - 选举各委员会成员，明确主任委员[4][5][6][7][8] 人员聘任 - 聘任张大伟等为副总经理，李东强为副总经理和财务总监[11][12] - 聘任张大伟为董事会秘书，刘文君为证券事务代表[13][14][15] 表决结果 - 各议案表决同意6票，反对0票，弃权0票[3][5][6][7][8][9][11][12][14][15]

公司概况与行业地位 * 公司为景津装备 是压滤机行业的绝对龙头企业 全球产销量居首 远超美卓 安德里兹等海外竞争对手[3] * 公司创立于1988年 是中国制造业单项冠军示范企业 也是压滤机国家标准的主起草人[3] * 公司在国内市场的占有率已从2020年左右的约40%提升至近年来的50%左右[3] * 公司零部件自制率超过95% 成本管控能力非常优秀[3][4] 核心财务与经营状况 * **近期业绩承压**：2024年公司收入微降 利润下降15% 2025年前三季度收入下降11% 利润下降35%[6] * **成套装备业务逆势增长**：2023年该业务收入约4亿元 2024年接近翻倍至8亿元 占总收入13% 预计2025年收入将超过10亿元 占比接近20%[2][6][14] * **现金流管理稳健**：2025年前三季度实现经营性现金流6.5亿元以上[2][7] * **未来业绩预期**：预计2025年至2027年收入分别为55亿 62亿和68亿元 归母净利润预计2025年为5.5亿以上 2026年7亿以上 2027年接近9亿 同比增长接近30%[4][16][17] * **业绩拐点预期**：预计公司将在2026年二季度出现明显业绩改善 三季度增速将更加亮眼[2][7] 下游应用与市场需求 * **主要应用领域**：压滤机是通用设备 主要应用于矿物加工 新能源 环保 化工 新材料 生物 食品和医药等领域[4] * **下游结构变化**：截至2025年上半年 矿山领域占比已达33% 环保约30% 新能源则下降至13%[5] * **矿山领域**：作为第一大下游市场 海外市场占比超过50% 有望保持10%的增速 高位铜金等有色金属价格刺激资本开支维持高景气度[2][5][9] * **环保领域**：预计未来几年需求平淡 以设备更新和配件更换为主 新建项目需求逐步走低[9] * **新能源领域**：随着锂电材料价格回暖 各大龙头企业启动扩产计划 对压滤机需求将显著增加 预计未来几年需求明显增长 有望恢复到接近20%的水平[2][5][9] * **锂电池行业应用**：压滤机广泛应用于锂矿提取 正极材料 石墨负极 电解液以及锂电池回收等环节 与锂电技术路线相关性低 主要绑定材料制备环节[10] * **市场空间**：2023年中国压滤机制造收入约112亿元 其中国内市场约70多亿元 海外市场维持百亿以上体量[2][8] 技术与产品 * **主流产品**：隔膜式压滤机是市场主流 在处理细料物料时截留效率更高 节能环保效果更好 在新能源材料及环保领域应用广泛[2][8] * **技术研发优势**：公司拥有多项国际领先或先进水平的过滤成套装备 参与起草修订多项国家标准和行业标准 承担国家重大科研项目[4][12] * **生产制造优势**：公司专注于全产业链生产制造技术 在原材料控制 生产加工及产品检验方面具有明显经验和技术优势[13] 竞争优势与市场拓展 * **国内竞争优势**：与国内竞品相比 公司品牌 产品质量管控 售后网络和服务质量均具备显著优势[11] * **海外竞争优势**：在海外市场 公司隔膜压滤机价格不到美卓 安德里茨的一半 性价比明显[11] * **海外市场拓展**：海外收入持续稳健增长 从2021年的1.66亿元增至2024年的3.36亿元 预计明年继续向上 订单呈两位数增长势头 印尼 印度 伊朗等国客户密集参观[15] * **海外市场空间**：海外市场仍有较大增长空间 随着客户对中国制造信心增强 公司海外市场开拓空间广阔[2][11] 其他重要信息 * **耗材业务**：公司绿板和绿布等耗材类产品收入稳定 与现有保有量相关性更强[6] * **盈利能力**：出口毛利率远高于国内毛利率 有助于整体盈利能力提升[15] * **分红潜力**：公司具备超额分红潜力 并且长期股息率有保障[2][7] * **行业前景**：预计到2035年 锂电材料出货量将有超过三倍的增长空间 将带动压滤机需求[10]

公司行业地位与业务概况 - 公司是压滤机龙头企业，国内市占率超过40% [1] - 公司是中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，世界压滤机产销量第一 [1] - 公司产品广泛应用于矿物及加工、新能源、新材料、环保、化工、生物、食品、医药、保健品、砂石骨料等多个领域 [1] 公司近期经营与财务表现 - 在行业逆风期，公司持续推进降本增效，并加快现金回款 [1] - 2025年前三季度，公司经营性现金流远高于利润，经营质量优异 [1] 行业未来展望与驱动因素 - 在高位的铜、金等有色金属价格刺激下，有色金属资本开支有望维持高景气 [1] - 随着环保等相关政策逐步加强以及原矿开采成本提高，尾矿污染防治和尾矿资源综合利用成为未来发展趋势 [1] - 公司有望从上述行业趋势中受益 [1] 公司估值与可比分析 - 选取杭氧股份、先导智能作为可比公司 [1] - 对标同行业可比公司PE估值，公司处于较低水平 [1] - 公司2025年、2026年、2027年业绩对应PE分别为15.58倍、12.24倍、9.77倍 [1]