投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 短期业绩承压主要受新能源行业资本开支下降影响 压滤机市场需求不足导致公司主动降价 收入与毛利降幅较大 [5] - 公司积极开发配套装备市场 订单和收入持续增长 但低毛利率无法抵消压滤机产品毛利下降 [5] - 过滤成套装备产业化二期项目部分投产 总投资约4.8亿元 建设周期2024年3月至2026年2月 正逐步兑现第二增长曲线 [6] - 经营现金流表现亮眼 经营活动现金流量净额4.25亿元 同比大幅增长59.04% 主要因加强采购及库存管理减少现金支出 [6] 财务表现 - 2025H1营收28.26亿元 同比下降9.62% 归母净利润3.28亿元 同比下降28.51% [4] - 2025H1毛利率25.89% 同比下降3.53个百分点 期间费用率9.43% 同比上升0.61个百分点 [5] - 分下游行业收入占比：矿物及加工32.81%(+3.79pct) 环保29.78%(+3.60pct) 新能源13.39%(-9.07pct) 化工9.02%(+1.10pct) [5] - 预计2025-2027年营收58.11/64.42/72.55亿元 同比增速-5.20%/10.86%/12.63% [7] - 预计2025-2027年归母净利润6.85/7.84/9.18亿元 同比增速-19.24%/14.46%/17.03% [7] - 对应PE估值12.98/11.34/9.69倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价15.42元 总市值89亿元 市盈率10.35倍 [3] - 总股本5.76亿股 资产负债率48.5% [3] - 52周股价区间14.51-21.50元 [3] - 第一大股东为景津投资有限公司 [3]

东方盛虹 - 2025年上半年营业收入609亿元同比下滑16.4% 归母净利润3.86亿元同比增长21.2% [5] - Q2单季度营业收入306亿元同比下滑15.2%环比增长0.98% 归母净利润0.45亿元同比下滑37.1%环比下滑86.8% [5] - 油价下跌导致Q2业绩承压 公司持续巩固"1+N"产业布局 [5] 中国铁建 - 2025年上半年营业收入4892亿元同比下滑5.2% 归母净利润107亿元同比下滑10.1% [6] - Q2单季度营业收入2324.4亿元同比下滑3.6% 归母净利润55.5亿元同比下滑5.6% [6] - 境外业务增长较快 Q2经营状况有所修复 [6] 海力风电 - 2025年上半年营业收入20.30亿元同比增长461.08% 归母净利润2.05亿元同比增长90.61% [6] - Q2单季度营业收入15.93亿元同比增长570.63%环比增长264.99% 归母净利润1.41亿元同比增长315.82%环比增长121.16% [6] - 国内海上风电建设加速推动盈利能力明显改善 [6] 景津装备 - 2025年上半年营业收入28.3亿元同比下滑9.6% 归母净利润3.3亿元同比下滑28.5% [7] - Q2单季度营业收入14.2亿元同比下滑12.3%环比增长1.0% 归母净利润1.6亿元同比下滑30.0%环比下滑3.5% [7] - 压滤机业务量价承压 公司积极开拓新市场 [7] 伯特利 - 2025年上半年营业收入51.6亿元同比增长30.0% 归母净利润5.2亿元同比增长14.2% [8] - 毛利率同比下滑2.5个百分点至18.6% 销管研费用率同比下滑1.1个百分点至8.6% [8] - 一体式底盘新产品蓄势待发 Q2业绩短期承压 [8] 公牛集团 - 2025年上半年营业收入81.7亿元同比下滑2.6% 归母净利润20.6亿元同比下滑8.0% [9] - Q2单季度营业收入42.5亿元同比下滑7.4% 归母净利润10.8亿元同比下滑17.2% [9] - 新能源业务延续增长 Q2收入端承压明显 [9] 蒙牛乳业 - 2025年上半年营业收入415.67亿元同比下滑6.95% 归母净利润20.46亿元同比下滑16.37% [9] - 液态奶收入321.92亿元同比下滑11.2% 冰淇淋收入38.79亿元同比增长15.0% 奶粉收入16.76亿元同比增长2.5% [9] - 终端需求有待恢复 经营利润率同比有所提升 [9]

核心财务表现 - 2025年H1营业收入28.3亿元同比下降9.6% 归母净利润3.3亿元同比下降28.5% [4] - 2025年Q2营业收入14.2亿元同比下降12.3%环比增长1.0% 归母净利润1.6亿元同比下降30.0%环比下降3.5% [4] - 综合毛利率同比下降3.5个百分点至25.9% 净利率同比下降3.1个百分点至11.6% [5] 业务表现分析 - 压滤机市场需求不足导致产品销售收入及毛利大幅下降 新能源行业营收占比同比下降9.1个百分点至13.4% [5] - 国内营收27.1亿元同比下降9.0% 毛利率下降3.3个百分点至24.8% 占总营收95.8% [5] - 国外营收1.2亿元同比下降21.4% 毛利率下降4.7个百分点至51.3% 占总营收4.2% [5] 经营策略与现金流 - 公司主动调低销售价格并加强采购及库存管理 采购原材料现金支出减少 [5] - 经营活动现金流量净额4.3亿元同比增加59.0% [5] - 推动过滤成套装备技术创新 包括压滤机/节能柱塞泵/压力容器等产品线 配套装备订单和收入持续增长 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 压滤机市场需求走弱导致公司2025年H1营收同比下降9.6%至28.3亿元，归母净利润同比下降28.5%至3.3亿元 [2] - 公司通过推广过滤成套装备开拓新市场，配套装备订单和收入持续增长但毛利率较低 [4] - 作为压滤机行业龙头，公司行业地位稳固且增长动力可持续 [4] 财务表现 - 2025年Q2营收同比下降12.3%至14.2亿元，归母净利润同比下降30.0%至1.6亿元 [2] - 综合毛利率同比下降3.5个百分点至25.9%，净利率同比下降3.1个百分点至11.6% [3] - 经营活动现金流量净额同比增加59.0%至4.3亿元 [3] - 国内营收占比95.8%同比下降9.0%，国外营收占比4.2%同比下降21.4% [3] 业务分析 - 新能源行业营收占比同比下降9.1个百分点至13.4% [3] - 产品线包括压滤机、节能柱塞泵、压力容器、搅拌机等成套装备 [4] - 通过加强采购及库存管理应对下游需求走弱 [3] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测19%至7.3亿元，2026年下调15%至8.6亿元，2027年下调13%至9.4亿元 [4] - 对应2025-2027年PE估值分别为12/10/10倍 [4] - 预计2025年营业收入同比下降1.38%至60.45亿元，2026年恢复增长10.47%至66.78亿元 [5] 估值指标 - 当前总市值90.45亿元，总股本5.76亿股 [6] - 2025年预测每股收益1.27元，每股净资产8.61元 [13] - PB估值从2024年2.0倍下降至2025年1.8倍 [13]

融资活动分析 - 8月29日融资买入775.3万元 融资偿还733.66万元 实现融资净买入41.63万元 [1] - 近3个交易日连续融资净买入累计485.35万元 近20个交易日中有13个交易日出现融资净买入 [1] - 融资余额达2.65亿元 占流通市值比例2.93% [1][2] 融资余额趋势 - 8月25日至29日融资余额从2.54亿元增长至2.65亿元 累计增加1100万元 [2] - 8月26日单日融资净买入539.33万元 为近期最高单日买入额 [2] - 融资余额占流通市值比例由2.73%上升至2.93% [2] 融券活动分析 - 8月29日融券净买入2.09万股 融券余量1.4万股 融券余额21.95万元 [3] - 近五个交易日融券余量从6.12万股下降至1.4万股 累计减少4.72万股 [3] - 融券余额从98.96万元下降至21.95万元 降幅达77.8% [3] 两融余额变动 - 融资融券总余额2.65亿元 较前日上涨0.03% [4] - 8月26日两融余额单日增长535.27万元 涨幅2.10% 为近期最大单日涨幅 [4] - 近五个交易日两融余额从2.55亿元增长至2.65亿元 整体呈现上升趋势 [4]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达2.11万户，较3月31日增加4051户，增幅23.75% [1] - 户均持股数量由3.38万股降至2.73万股，户均持股市值降至40.78万元 [1] - 2024年9月以来股东户数持续增长，从1.39万户累计增加7200户 [2] 行业对比表现 - 股东户数低于通用设备行业平均水平2.92万户 [1] - 户均持股市值40.78万元，显著高于行业平均值19.57万元 [1] - 行业户均持股市值不足公司水平的50% [1] 股价与资金流向 - 2025年二季度股价区间跌幅11.42% [1][2] - 同期主力资金净流入5444.49万元，游资净流入3858.61万元 [2] - 散户资金净流出9303.1万元，与股东户数增长形成背离 [2] 历史数据趋势 - 户均持股市值从2024年三季度86.56万元持续下降至40.78万元 [2] - 户均持股数由4.15万股逐步下降至2.73万股 [2] - 2024年四季度股东户数增幅达17.96%，2025年二季度增幅扩大至23.75% [2]

核心财务表现 - 营业总收入28.26亿元，同比下降9.62%，归母净利润3.28亿元，同比下降28.51% [1] - 第二季度营业总收入14.2亿元，同比下降12.33%，第二季度归母净利润1.61亿元，同比下降30.02% [1] - 毛利率25.89%，同比减少11.99%，净利率11.6%，同比减少20.9% [1] 资产与负债变动 - 交易性金融资产变动幅度99.78%，因期末结构性存款余额增加 [2] - 预付款项变动幅度355.24%，因预付材料采购款增加 [3] - 应付票据变动幅度315.0%，因对外开具银行承兑汇票增加 [5] - 一年内到期的非流动负债变动幅度296.08%，因未来一年内到期长期借款增加 [8] - 使用权资产变动幅度-37.06%，租赁负债变动幅度-100.0%，均因办公场所租赁费减少 [4][9] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.13亿元，三费占营收比7.52%，同比增16.94% [1] - 每股经营性现金流0.74元，同比增59.06%，因加强采购管理减少原材料现金支出 [1][12] - 投资活动现金流量净额变动幅度-60.88%，因购买结构性存款增加 [12] 收益与减值变动 - 其他收益变动幅度46.06%，因收到政府补贴较多 [12] - 投资收益变动幅度-70.09%，因债务重组损失增加 [12] - 信用减值损失变动幅度73.28%，因计提应收账款坏账损失变动 [12] - 资产减值损失变动幅度-116.48%，因计提合同资产减值损失变动 [12] 应收账款与资本回报 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达102.95% [1][13] - 公司去年ROIC为17.21%，净利率13.84%，历史中位数ROIC为17.25% [13] 基金持仓情况 - 南方匠心优选股票A持有1161.11万股且减仓，该基金规模27.45亿元，近一年上涨18.57% [14] - 南方旗下多只基金减持景津装备，仅南方智慧混合与平安安享灵活配置混合A出现增仓 [14]

机构持股概况 - 截至2025年8月26日，26家机构投资者合计持有景津装备A股2.73亿股，占总股本比例达47.33% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为45.93%，较上一季度下降1.98个百分点 [1] - 前十大机构包括景津投资有限公司、香港中央结算有限公司、天津力天融金投资有限公司及多家公募基金产品 [1] 公募基金持仓变动 - 本期6只公募基金增持，持股增加占比0.14%，包括平安安享灵活配置混合A、南方智慧精选灵活配置混合等产品 [2] - 本期10只公募基金减持，持股减少占比0.40%，涉及南方品质优选灵活配置混合A、天弘弘丰增强回报A等产品 [2] - 本期新增2只公募基金披露持仓，包括华泰紫金远见回报12个月持有混合A和国泰浓益灵活配置混合A [2] - 本期10只公募基金未再披露持仓，包括天弘多元收益债券A、浙商智多兴稳健一年持有期A等产品 [2] 社保基金持仓变动 - 本期仅1只社保基金减持，为大成基金管理有限公司-社保基金1101组合，持股减少占比0.50% [2]

公司2024年经营业绩 - 2024年营业收入612,946.12万元，同比下降1.92% [1] - 归属于上市公司股东的净利润84,823.12万元，同比下降15.86% [1] - 压滤机产品销售收入及毛利降幅较大，主要因新能源行业设备需求减缓及其他行业缺乏大订单增量，公司主动调低销售价格 [1] - 配套装备订单和收入显著增长，但因毛利率较低，无法抵消压滤机毛利下降 [1] - 经营活动产生的现金流量净额104,053.04万元，同比大幅增加288.21%，主要因加强采购及库存管理导致存货周转加快和采购现金支出减少 [2] 公司2025年经营计划 - 继续专注于过滤装备行业，以压滤机为核心推动过滤成套装备的系列化、专业化、高端化发展 [3] - 扩大压滤机下游应用范围，保持节能、节水、降耗、减排方面的技术优势，持续开拓新市场和新客户 [3] - 丰富配套装备种类，研发新产品和新技术，承接海内外装备定制业务，向世界领先的过滤成套装备制造商发展 [3] - 加强全球销售和售后服务网络建设，提升品牌知名度和美誉度，着力提高海外市场份额 [3] 股东回报政策 - 自2019年上市以来累计派发现金红利28.95亿元 [4] - 2024年前三季度利润分配方案：以总股本576,457,000股为基数，每股派发现金红利0.66元（含税），共计派发380,461,620元（含税） [5] - 2024年年度利润分配方案：以总股本576,457,000股为基数，每股派发现金红利0.40元（含税），共计派发230,582,800元（含税） [5] - 2025年度将结合盈利、现金流量、经营发展规划等因素平衡业务发展与股东回报，并已通过中期分红安排授权董事会制定具体方案 [5] 技术创新与研发 - 截至2024年12月31日，拥有国内专利885项和国际发明专利35项 [6] - 坚持创新驱动发展战略，完善研发创新体系，加强新产品和新技术储备，目标成为全球技术领先的成套装备制造商 [6] - 细化压滤机下游细分行业产品开发，满足不同行业和领域客户需求，并扩大配套装备研发设计以提高市场占有率和营收占比 [6][7] 投资者沟通与治理 - 通过投资者热线、邮箱、上证e互动等多渠道保持与投资者积极沟通，2024年召开三次业绩说明会分别针对不同期经营成果进行交流 [8][9] - 2025年将继续常态化召开业绩说明会，强化信息披露质量，并积极邀请投资者现场调研 [9] - 2024年召开董事会会议7次、监事会会议7次、股东会会议4次及专门委员会会议11次，审议通过内控评价报告、年度报告等重要事项 [10] - 2025年将修订《公司章程》及配套管理制度，取消监事会设置，配合董事会审计委员会行使监事会职权，确保治理主体高效协同 [10] 关键少数履职与培训 - 2024年组织控股股东、实际控制人、董监高等参加上交所、山东上市公司协会等机构的培训，提升合规意识和履职能力 [11] - 2025年将持续组织关键少数参加资本市场培训，及时掌握监管动态和业务规则，强化合规意识和法治观念 [11]

核心财务表现 - 公司主营收入28.26亿元，同比下降9.62% [1] - 归母净利润3.28亿元，同比下降28.51% [1] - 扣非净利润3.2亿元，同比下降28.18% [1] - 第二季度单季度主营收入14.2亿元，同比下降12.33% [1] - 第二季度单季度归母净利润1.61亿元，同比下降30.02% [1] 盈利能力指标 - 销售毛利率25.89%，同比下降11.98% [8] - 净资产收益率7.15%，同比下降31.77% [8] - 每股收益0.57元，同比下降28.75% [8] - 每股营业收入4.90元，同比下降9.60% [8] 现金流与资本结构 - 每股经营性现金流0.74元，同比上升59.06% [8] - 负债率48.6% [1] - 财务费用-1123.43万元 [1] - 投资收益21.18万元 [1] 股东结构变化 - 景津投资有限公司持股2亿股，占比31.37% [12] - 姜桂廷持股5408万股，占比9.38% [12] - 香港中央结算有限公司持股2196万股，占比3.81%，较上期下降0.62% [12] - 股东户数从2024Q4的1.39万户上升至2025Q2的2.11万户 [14] 历史业绩对比 - 归母净利润中报从2023年4.79亿元下降至2025年3.28亿元 [4] - 单季度归母净利润第二季度从2023年2.65亿元下降至2025年1.61亿元 [4] - 扣非净利润中报从2023年4.74亿元下降至2025年3.20亿元 [4] - 单季度扣非净利润第二季度从2023年2.66亿元下降至2025年1.61亿元 [4]