投资评级 - 对蔚蓝锂芯（002245.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 报告认为公司盈利能力持续向好，电池新场景将进入放量阶段 [1] - 考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对电池需求的积极影响，报告上调了公司的盈利预测 [3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营收81.13亿元，同比增长20%；归母净利润7.11亿元，同比增长46%；毛利率19.85%，同比提升2.22个百分点；净利率9.74%，同比提升1.69个百分点 [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收21.53亿元，同比增长25%，环比下降6%；归母净利润1.96亿元，同比增长38%，环比微降1%；毛利率19.55%，净利率10.04% [1] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.63亿元、13.36亿元、16.28亿元，同比增长率分别为50%、26%、22%；对应每股收益（EPS）为0.92元、1.16元、1.41元 [3] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年营业收入分别为107.20亿元、115.58亿元、124.82亿元；净资产收益率（ROE）分别为13.5%、14.8%、15.7%；毛利率预计将提升至21%-22% [4][18] 锂电池业务分析 - 营收与销量：2025年锂电池业务营收35.97亿元，同比增长39%；锂电池销量达6.73亿颗，同比增长52% [2] - 盈利能力：2025年锂电池业务毛利率为21.56%，保持相对稳定；单颗净利超过0.5元，同比增长近0.1元 [2] - 2026年第一季度表现：估计锂电池销量超过1.7亿颗，同比增长超25%；单颗净利超过0.7元，同比提升超0.3元，环比提升近0.1元 [2] - 增长驱动：产能利用率提升和海外客户订单回暖推动了盈利能力稳中向好 [2] 技术、产能与市场拓展 - 技术储备：公司保持高强度研发投入，率先布局全极耳电池、高倍率电池等新品 [2] - 产能扩张：马来西亚基地于2025年开始投产，提升了全球化服务能力 [2] - 国际合作：公司与Molicel联合推出的首款合作电芯全球亮相，该6.5Ah单体容量电芯被视作中倍率大容量电芯的风向标 [2] - 新应用场景：电池产品已在BBU（备用电源）、机器人、机器狗等领域实现批量出货，并预计将呈现快速放量趋势 [2] 其他业务板块 - LED业务：2025年实现营收15.84亿元，同比增长4%；毛利率为22.86%，同比提升3.48个百分点；公司与客户合作推出白光COB创新方案，并积极探索Micro LED CPO光互联方案 [3] - 金属物流业务：2025年实现营收26.05亿元，同比增长6%；毛利率为17.40%，同比提升1.91个百分点 [3] 估值与市场数据 - 估值指标：基于盈利预测，报告给出2026-2028年动态市盈率（PE）分别为24.5倍、19.5倍、16.0倍；市净率（PB）预计分别为2.85倍、2.51倍、2.20倍 [3][4][18] - 市场数据：报告发布时公司收盘价为22.61元，总市值为260.88亿元，流通市值为245.44亿元；近3个月日均成交额为11.95亿元 [5]