报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯暂无判断，关注26年上半年下游投产后苯乙烯利润修复机会，但25年Q4投产绝对产能大，苯乙烯利润修复高度承压，加工费参考【200,850】元/吨 [3] - 战争影响下苯乙烯价格大幅上涨，短期内地缘逻辑成主要交易逻辑，若霍尔木兹海峡持续封锁，预计苯乙烯价格偏强变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 2026年纯苯投产节奏相对均匀，全年产能增速约6%，上下游相对均衡，阶段性矛盾不大，IB328年被动区间参考25年下半年区间（100，200）美元/吨，26年H1强于H2，B2N前高后低 [9] - 中东冲突未完全解决，部分炼厂计划降裂解负荷，可能导致纯苯产量进一步下滑 [9] - 石油苯产量40.08万吨，环比下降1.06万吨，增幅 -2.58%，产能利用率67.68%，较上期下降1.79%，多装置检修与重启，部分企业负荷调整；加氢苯装置开工率1.75%，较上周提升0.74%，周产量9.52万吨，较上周增加0.10万吨，云南大为装置重启，河北荣特负荷下降 [58] - 美-韩同期价差为243美元/吨，较上期扩大，套利窗口继续开启；中-韩价差扩大到7美元/吨，理论套利关闭 [60] - 纯苯下游综合利润近期环比压缩，不同下游变化趋势差别较大，苯乙烯非一体化利润近期压缩，苯胺利润有所修复，苯酚、己内酰胺、己二酸利润有所压缩；下游本周期内负荷环比偏稳，随着旺季到来下游负荷或稳中有升 [95] 苯乙烯 - 26年4月国内苯乙烯市场冲高回落，全月波动剧烈，上旬受中东地缘冲突影响，原油大涨，成本推动下苯乙烯强势冲高，中旬美伊宣布短期停火，地缘风险溢价消退，能化品普跌，苯乙烯快速回落，下旬市场回归基本面驱动，装置检修集中、港口开启去库形成底部支撑，但下游PS/ABS亏损严重，需求跟进乏力，价格在涨跌交替中偏弱震荡 [116] - 4月苯乙烯估值压缩较为显著，非一体化利润绝对水平目前至 -500左右，至近五年中性偏低水平 [120] - 本周（20260424—20260430）中国苯乙烯工厂总产量为36.10万吨，较上周增加140吨，环比增加2.03%，工厂产能利用率为71.97%，环比微增0.03% [121] - 预计下周国际油价有上涨空间，WIT或在96 - 112美元/桶、布伦特或在105 - 122美元/桶的区间运行，预期下期苯乙烯美金价格或小幅偏强整理 [123] - 苯乙烯下游利润压缩，负荷环比增加，库存环比积累；EPS利润底部运行，负荷维持在历年相对低位，库存环比略积累；ABS利润压缩至历史低位，负荷低位，库存高位环比略积累；三大下游运行综合情况为负荷略下滑，库存环比偏稳 [172][194][205][214] 产业链操作建议 |参与角色|操作建议|套保衍生品|套保比例(%)|入场价格| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |炼厂|针对未卖出EB库存，按50%套保做空以及50%买入虚值看跌期权预防意外|eb2606 - P - 7000|50|24| |贸易商（采购管理）|根据采购计划采购，买入EB虚指看涨期权防止价格上涨|eb2606 - C - 9200|100|462| |贸易商（库存管理）|短期预防价格下跌，按50%套保做空以及50%买入相对虚值看跌期权|eb2606 - P - 7000|50|24| |终端客户（采购管理）|根据采购计划采购，买入EB虚指看涨期权防止价格上涨|eb2606 - C - 9200|100|462| |终端客户（库存管理）|短期预防价格下跌，按50%套保做空以及50%买入相对虚值看跌期权|eb2606 - P - 7000|50|24| [5] 月度供需平衡推演 - 预估2026年苯乙烯新增产能67万吨，产能增速3%；下游EPS新增产能32万吨，产能增速4%，PS新增产能40万吨，产能增速8%，ABS新增产能37.5万吨，产能增速3.5%，预计全年下游投产增速加权在3%左右 [19][20] - 2026年苯乙烯月度供需平衡表显示，进口量、出口量、净进口量、表观需求量、总需求、库存变化、产量等指标有不同程度变化及同比变动 [24] - 苯乙烯26年全年新投装置仅华棉67万吨，预计三季度落地，全年产能增速约3%，产业链上下游年度投产供需差（供应 - 需求）为 -41万吨，相对均衡 [29] - 供应端国产量按产能和负荷计算，负荷参考25年平均水平，年均负荷约74%，进出口情况及量级参考25年情况及近期地缘影响下物流变化；需求端三大下游产量按产能及负荷计算，考虑低利润情况维持叠加国补政策退坡，26年下游负荷与25年持平，整体年度需求累计同比约7%，需求估计相对中性 [33]