报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 核心观点：调整盈利预期，维持“增持”评级 报告认为，尽管公司面临汇率及原材料等外部因素扰动导致利润承压，但营收已恢复增长，且公司通过优化全球产能资源、巩固海外市场并突破国内市场的策略，有望实现未来业绩的持续改善 基于公司客户资源及设计研发优势带来的估值溢价，给予2026年35倍市盈率，目标价调整至18.33元 [11] - 报告导读：营收恢复增长，利润仍承压，全球生产制造资源持续优化 [2] 财务表现与预测 - 历史与近期业绩：2025年公司实现营业总收入30.30亿元，同比增长2.4%，结束了2024年4.7%的下降趋势 2026年第一季度营收为8.68亿元，同比增长10.4% 然而，利润端持续承压，2025年归母净利润为1.05亿元，同比大幅下降32.7%；2026年第一季度归母净利润为0.34亿元，同比下降24.2% [4][11] - 关键产品销量：2025年智能电动床销售量达115.68万套，同比增长4.1%；床垫销售量达10.92万套，同比增长11.9% [11] - 盈利预测：预计公司2026至2028年营业总收入将分别达到34.02亿元、38.29亿元和44.31亿元，同比增长率分别为12.3%、12.6%和15.7% 同期归母净利润预测分别为1.85亿元、2.33亿元和3.13亿元，同比增长率分别为76.1%、26.2%和34.1% [4] - 每股收益与估值指标：预测2026-2028年每股净收益（EPS）分别为0.52元、0.66元和0.89元 基于最新股本，对应市盈率（P/E）分别为31.51倍、24.98倍和18.63倍 [4] - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的3.4%回升至2026年的5.8%，并持续提升至2028年的8.8% 销售毛利率预计将稳定在33.3%-33.4%左右 [4][12] 公司发展战略与市场布局 - 双市场发展策略：公司坚持“海外巩固、国内突破”的战略 2025年海外市场收入达28.15亿元，同比增长5.23%，占总收入的95.9% 同年，公司通过收购美国知名床垫制造商Corsicana Bedding的核心资产，旨在快速切入当地市场并规避高额关税 [11] - 国内市场开拓：公司积极推广自有品牌“舒福德”，产品包括智能电动床、智能分级床垫和智能分级枕 2025年，“舒福德”品牌获得国内首张L4级家具智能等级产品认证，并发布了搭载“数字妙感岛”系统和AI语音交互功能的S500智能床 2025年国内收入为1.21亿元，同比下降34.2% [11] - 全球供应链优化：2025年越南平福省工厂正式投产，取代了原有的平阳工厂，提升了海外智能电动床的总装出货水平 至此，公司已构建并升级了以中国智能制造基地为核心，协同越南、墨西哥组装工厂的柔性供应链体系，以灵活应对海外关税政策变化并增强客户粘性 [11] 财务健康状况与市场表现 - 资产负债表摘要：截至最近财报期，公司股东权益为31.12亿元，每股净资产为8.82元，市净率（P/B）为1.9倍，净负债率极低，为0.74% [7] - 市场交易数据：公司总市值为58.24亿元，总股本及流通A股均为3.53亿股 过去52周股价区间为11.32元至21.44元 [6] - 股价走势：截至报告发布近期，公司股价在过去1个月、3个月和12个月的绝对升幅分别为8%、-10%和34%；相对指数的升幅分别为1%、-13%和9% [10] - 可比公司估值：报告选取匠心家居和梦百合作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值约为13.34倍 报告给予麒盛科技2026年35倍市盈率，体现了对其估值溢价的判断 [13]