宏观与固定收益策略观点 - 宏观观点：能源价格上涨对日本经济的影响已经显现，拖累工业生产，但AI投资加速仍支撑半导体设备等出口，消费也显示出韧性[2] 油价冲击导致日本通胀压力上升、日元疲弱，日本央行政策基调明显偏鹰，日本当局对日元实施了干预[2] 尽管日本仍面临化工品短缺等压力，但随着中东冲突无序升级的尾部风险下降、以及AI设备投资持续高增，增长下行风险或较此前有所下降[2] - 固定收益策略：认为五月市场存在四条主线：AI链“空中加油”有望延续，但极致演绎后波动率或抬升；地缘是尾部风险，或推动全球转向过热象限；关注缺电-煤炭涨价、股市好转推动保险业绩拐点等独立景气方向；股指业绩因子弱化，主题扩散与科技主线并存[2] 配置方面，宏观是背景，AI是主线，地缘是尾部风险，建议沿着AI与地缘两条主线适当做风险平价与对冲，比如AI硬件+金融/公用事业+石油能化+黄金/海外债等[2] - REITs市场：基本面和利率是影响4月REITs价格走势的核心因素，4月上中旬受益于利率下行价格回升，下旬受部分项目一季报业绩走弱等因素影响价格承压[4] 公募REITs 2026年一季报显示，保租房中政府配租类项目稳定性较强，市场化项目租金承压，消费头部效应明显，内部分化较大，数据中心经营平稳，产业园和仓储物流基本面持续承压，高速环保业绩有所修复，能源内部分化较大[4] 短期市场进入数据真空期，一级打新有望成为短期主线[4] 电力设备与新能源行业 - 海外电力设备1Q26回顾：1Q26海外电源和电网公司业绩表现持续景气，电源公司实现营收同比+12~+41%，电网公司实现营收同比+2~+57%[3] 电源公司新增订单实现同比+24~+60%，电网公司新增订单实现同比+32~+110%，持续验证海外电力设备景气度上行[3] 电源方面，北美数据中心用电需求高增叠加电网扩容瓶颈，燃气轮机及分布式电源订单加速释放[3] 电网方面，新能源并网与负荷高增双重驱动下，主网投资强度提升，数据中心正成为最核心的增量需求来源[3] 科技与电子行业 - 先进封装：看好CoPoS与玻璃基板将成为下一代先进封装方案，苹果内部开始测试三星提供的玻璃基板用于AI封装，台积电在26Q1法说会正式明确CoPoS进展[5] 台积电计划在台南嘉义建立首条CoPoS试点产线，并于2月份正式向团队交付设备，计划6月份完成整条产线建设[5] 台积电已于2025年顺利完成CPO技术前期验证和技术储备，最快于2026年迎来量产[5] 证券行业 - 大型券商Q1综述：26Q1上市券商/大型券商扣非净利润同比+39%/+48%，头部效应持续强化、增速高于行业平均[6] 金融投资+客户资金驱动扩表，轻重资本业务全面复苏[6] 当前板块估值、仓位双低，存在明显错配，板块资金面扰动因素已逐步缓解，呈现“强现实+稳预期”发展态势[6] 石油天然气与基础化工行业 - 行业观点：伴随行业资本开支增速逐渐下降，叠加“反内卷”助力供给端出清，以及中东冲突下海外供给减少，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏[7] 下游库存已去化至相对低位，全球化工品补库需求有望带动行业景气回暖[7] 地缘冲突等或持续冲击海外相关产能，国内企业有望提升市场份额[7] 伴随化工行业资本开支增速下降，主动分红意愿和能力或提升，且磷资源有望维持至少3年维度高景气[7] 重点公司业绩与观点 - Unity (U US)：26Q1收入为5.08亿美元，同比增长+17%，调整后EBITDA为1.38亿美元，同比增长+65%，调整后EBITDA margin为27%，同比提升8个百分点[9] 指引Q2总收入约5.055.15亿美元，同比增长+14.5%+16.8%，调整后EBITDA为1.31.35亿美元，均好于市场预期[9] - 联美控股 (600167 CH)：1Q26实现营收15.84亿元，同比-6.8%，归母净利5.33亿元，同比-13.8%，主因兆讯传媒业绩承压[10] 公司供热主业稳健运营，未来户外裸眼3D高清大屏媒体业务具备增长潜力[10] - 统一企业中国 (220 HK)：26Q1实现净利润7.3亿元，同比+22.5%，剔除一次性收益后税后利润同比+10.3%[11] 26Q1整体收入同比增长中单位数，饮料与食品业务收入均同比增长中单位数[11] 26Q1毛利率同比提升，主要受益于原物料价格下行与产能利用率提升[11] 25年分红比例100%[11] - Energy Transfer (ET US)：1Q26收入277.71亿美元，同比+32%，调整后EBITDA 49.37亿美元，同比+20%，高于彭博一致预期[13] 1Q26 NGL及成品油码头量、NGL出口量、原油运输量、中游收集量均创历史新高[13] 上调2026年全年调整后EBITDA指引至182-186亿美元[13] 1Q26可分配现金流同比增长17%至27.0亿美元[13] - 粤海投资 (270 HK)：1Q26实现营收50.46亿港元，同比+9.3%，归母净利14.38亿港元，同比+10.3%[14] 营收增长主要得益于水资源业务收入增加，利润增长得益于压降财务费用、剥离粤海置地等因素[14] - Applovin (APP US)：26Q1收入达18.42亿美元，同比+59%，调整后EBITDA 15.77亿美元，同比+66%，对应利润率84.5%，净利润12.06亿美元，同比+109.2%，均超一致预期[16] 指引Q2收入同比增速中值53.3%，调整后EBITDA margin 84%，均好于市场预期[16] - 中望软件 (688083 CH)：2025年实现营收8.93亿元，同比+0.60%，归母净利0.21亿元，同比-67.57%[17] 26Q1实现营收1.47亿元，同比+17.3%，归母净亏损0.38亿元，同比减亏[17] 海外业务延续高增，新一代三维高端CAD产品研发完成[17] - Grab (GRAB US)：1Q26按需服务GMV 61.3亿美元，同比+24%，营收9.6亿美元，同比+24%，调整后EBITDA 1.54亿美元，同比+46%，净利润1.2亿美元[18] 公司维持FY26全年指引：收入40.4亿41.0亿美元，同比+20~+22%，调整后EBITDA 7.0亿7.2亿美元，同比+40+44%不变[18] - 汇丰控股 (5 HK)：26Q1营收同比+3.8%，税前利润基本持平，年化经调ROTE为18.7%，同比提高3个百分点[19] 董事会宣派2026年第一次股息每股普通股0.1美元[19] 英国市场业务上升提振信贷需求，财富管理收入表现亮眼[19] - 伊顿 (ETN US)：1Q26实现营收74.51亿美元，同比+17%，调整后EPS实现2.81美元，同比+3%[20] 公司1Q26经营利润率22.68%，同比-1.19个百分点[20] 小幅上调26年调整后EPS指引下限，对应指引为13.05-13.5美元[20] - 周大福 (1929 HK)：发布FY26正面盈利预告，预计集团净利润同比增长45%-55%，对应净利润约86.8-92.8亿港币[21] 增长主因金价上涨、零售业务和定价首饰销售结构优化带动毛利率提升，以及严格的成本管理[21] 评级变动 - 中鼎股份 (000887) 评级由“买入”调整为“增持”，目标价28.51元[23] - 完美世界 (002624) 评级由“增持”调整为“买入”，目标价21.39元[23]