报告行业投资评级 - 氧化铝——震荡 [2] - 电解铝——震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝中长期新建产能在爬坡，供应增量明确，库存高位，累库放缓但无拐点，远期供应偏松；短期受几内亚出口政策和海运费用支撑，下行空间有限，操作上观望为主，中长期反弹布空 [6] - 电解铝前期地缘谈判改善风险偏好形成利多，但局势反复不确定；假期后冲突缓和使油价下跌，提振金属市场，铝价小涨；短期地缘扰动持续，节后库存高位无拐点压制盘面；中长期铝价中枢上移，策略为逢低布局，短期震荡，关注回撤支撑位 [6] 资讯 - 特朗普停止自由行动望达成协议；美联储4月议息维持利率不变但内部分歧加深；鲍威尔留任美联储理事；沃什推动政策全面改革；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口供应以支撑价格 [2] 盘面 - 截至5月7日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2869元/吨，较上一日-0.21%，持仓量299359手，较上一日+8417手 [2] - 截至5月7日收盘，沪铝主力合约AL2606收盘价24380元/吨，较上一日-1.42%，持仓量290813手，较上一日-2924手；长江有色现货A00铝报均价24040元/吨，较上一日-480元/吨，升贴水平均价为-110 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升使海外CIF持续上涨，4.30数据显示进口矿出港量到港量维持高位，供应端数据小幅升高，周度总产量+0.8至162.3万吨，开工率+0.35%至74.75%，周度运行产能+39.7至8463万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大 [5] - 5.6数据显示，电解铝铝锭库存+2.4至145.6万吨，出库量+3.57至15.66万吨；铝棒库存+0.8至26.45万吨，出库量-0.45至5.05万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望 [6] - 沪铝中长期逢低布局 [6]