投资评级 - 报告对蔚蓝锂芯（002245.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 报告认为蔚蓝锂芯盈利能力持续向好，电池新场景将进入放量阶段 [1] - 公司业绩实现快速增长，2025年营收81.13亿元，同比增长20.1%，归母净利润7.11亿元，同比增长45.7% [1][4] - 公司2026年第一季度营收21.53亿元，同比增长25%，归母净利润1.96亿元，同比增长38% [1] - 考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对电池需求的积极影响，报告上调了公司的盈利预测 [3] 财务表现与盈利能力 - 2025年公司毛利率为19.85%，同比提升2.22个百分点，净利率为9.74%，同比提升1.69个百分点 [1] - 2026年第一季度毛利率为19.55%，净利率为10.04% [1] - 根据盈利预测，公司2026-2028年归母净利润预计分别为10.63亿元、13.36亿元、16.28亿元，同比增长率分别为49.6%、25.7%、21.8% [3][4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.92元、1.16元、1.41元 [3][4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.5%、14.8%、15.7% [4] 锂电池业务 - 锂电池业务是核心增长动力，2025年实现营收35.97亿元，同比增长39% [2] - 2025年锂电池销量为6.73亿颗，同比增长52% [2] - 2025年锂电池单颗净利超过0.5元，同比增长近0.1元 [2] - 2026年第一季度锂电池销量估计超过1.7亿颗，同比增长超25%，单颗净利超过0.7元，同比提升超0.3元 [2] - 锂电池业务毛利率2025年为21.56%，同比保持相对稳定 [2] - 产能利用率提升和海外客户订单回暖推动盈利能力稳中向好 [2] 技术、产能与市场拓展 - 公司保持高强度研发投入，率先布局全极耳电池、高倍率电池等新品 [2] - 马来西亚基地于2025年开始投产，提升了全球化服务能力 [2] - 公司与Molicel合作的首款电芯全球亮相，单体容量达6.5Ah，定位为中倍率大容量电芯风向标 [2] - 电池产品已在BBU（备用电池单元）、机器人、机器狗等领域实现批量出货，并预计将快速放量 [2] 其他业务板块 - LED业务2025年实现营收15.84亿元，同比增长4%，毛利率为22.86%，同比提升3.48个百分点 [3] - 公司与客户合作推出白光COB创新方案，并在探索Micro LED CPO光互联方案 [3] - 金属物流业务2025年实现营收26.05亿元，同比增长6%，毛利率为17.40%，同比提升1.91个百分点 [3] 估值与市场数据 - 报告发布时公司收盘价为22.61元，总市值为260.88亿元 [5] - 基于盈利预测，公司2026-2028年对应的动态市盈率（PE）分别为24.5倍、19.5倍、16.0倍 [3][4] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为2.85倍、2.51倍、2.20倍 [4]