报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货上涨、期货快速拉升，套利窗口扩大；5月预计供需双旺，但仍供过于求，库存和仓单将累积；价格压力大，策略上短期观望企业套保意愿，可关注无风险套利机会 [1] - 多晶硅现货小幅下跌、期价大幅上涨；虽5月需求有望回暖，但供应充裕，库存和仓单压力使现货价格承压；后续关注多方面影响，可关注无风险套利机会，注意价格回落风险 [3] - 铜价高位震荡，4月需求端边际变化显著，供应端变化有限，矿端偏紧或传导至精铜端；看好铜中长期逻辑，短期价格面临需求走弱及地缘风险，关注98000附近支撑 [5] - 锌价震荡运行，供需基本面双弱，产业链矛盾聚焦矿端与冶炼端利润失衡、锌锭供需地域性失衡；矿端紧缺和矿冶失衡支撑中长期价值，锌价大幅下跌空间有限，主力关注23000附近支撑 [7] - 氧化铝主力合约预计在2750 - 2950元/吨区间震荡，6 - 9月差可考虑分批止盈，逢反弹做空近月；沪铝短期大概率区间震荡，预计在24000 - 25500元/吨区间运行 [8] - 4月再生铝合金市场高位震荡后重心下移，5月需求淡季特征强化，价格有下行压力，但成本侧有底部约束，主力合约价格预计在22000 - 24000元/吨区间运行 [9] - 沪镍盘面大幅下跌后，因原料支撑成本底部抬升，基本面受精炼镍现实供应压力约束，短期回撤空间有限，盘面或维持偏强区间运行，主力参考145000 - 153000中枢运行 [10] - 碳酸锂期货偏强区间运行，基本面预期改善逐步兑现，预计供需缺口逐步体现，下游排产和补库预期好转；价格底部抬升，短期维持偏强区间运行，短线操作多单逢高减仓，中期逢低布局 [11] - 不锈钢价格整体走弱，受宏观情绪和原料镍带动；原料利多使成本逻辑坚挺，但基本面供应充足、需求复苏缓慢，短期价格区间震荡调整，主力参考14500 - 15500运行，关注7 - 8反套机会 [12] - 锡供应方面缅甸生产或受限，需求逐步复苏但恢复缓慢；美伊和谈影响风险情绪，日内锡价或回落，但中长看涨逻辑稳固，回调低多 [15] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧SI5530工业硅9250元/吨，涨1.65%；华东SI4210工业硅9400元/吨，涨1.08%；新疆99硅8650元/吨，涨2.37% [1] - 基差：通氧SI5530基准基差170，降2.86%；SI4210基准基差 - 480，降12.94%；新疆基差370，涨13.85% [1] - 月间价差：主力合约9080元/吨，涨1.74%；当月 - 连一20，涨136.36%；连一 - 连二 - 50，降100%；连二 - 连三 - 50，涨9.09%；连三 - 连四 - 40，涨33.33% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量31.96万吨，降3.12%；新疆产量20.73万吨，降1.19%；云南产量1.64万吨，涨10.81%；四川产量0.22万吨，涨144.44%；全国开工率40.14%，降2.34%；新疆开工率75.58%，降4.74%；云南开工率15.85%，涨8.19%；四川开工率5.54%，降31.94%；有机硅DMC产量18.37万吨，降4.87%；多晶硅产量8.70万吨，涨1.28%；再生铝合金产量60.20万吨，涨68.16%；工业硅出口量6.78万吨，涨42.74% [1] - 库存变化：新疆厂库库存12.67万吨，降2.16%；云南厂库库存3.20万吨，无变化；四川厂库库存2.31万吨，无变化；社会库存55.10万吨，降0.90%；仓单库存13.91万吨，涨0.31%；非仓单库存41.19万吨，降1.30% [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料平均价35100元/千克，降0.14%；N型颗粒硅平均价34500元/千克，无变化 [3] - 基差：N型料基差 - 5330，降35.62% [3] - 期货价格与月间价差：主力合约40430元/吨，涨3.45%；当月 - 连一 - 2，涨14.17%；连一 - 连二 - 170，涨22.73%；连二 - 连三 - 260，涨22.39%；连三 - 连四 - 295，涨11.94%；连四 - 连五 - 10，涨13.43%；连五 - 连六 - 340，降55.22% [3] - 基本面数据：硅片产量11.52GM，降0.52%；多晶硅产量2.09万吨，涨7.18%；月度多晶硅产量8.70万吨，涨1.28%；多晶硅进口量0.12万吨，降27.85%；多晶硅出口量0.20万吨，降8.89%；多晶硅净出口量0.08万吨，涨43.01%；硅片产量46.49GM，降9.75%；硅片进口量0.07万吨，涨60.08%；硅片出口量1.43万吨，涨131.77%；硅片净出口量1.36万吨，涨137.45%；硅片需求量45.98GM，降3.73% [3] - 库存变化：多晶硅库存30.70万吨，涨1.66%；硅片库存25.93GW，涨8.77%；多晶硅仓单15370，降0.90% [3] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜102860元/吨，涨0.32%；SMM 1电解铜升贴水80元/吨，降20；SMM广东1电解铜103025元/吨，涨0.46%；SMM广东1电解铜升贴水230元/吨，涨5；SMM湿法铜102810元/吨，涨0.33%；SMM湿法铜升贴水30元/吨，降10；精废价差1376元/吨，降22.47%；LME 0 - 3 - 75.35美元/吨，涨3.29；进口盈亏109元/吨，降355.10；沪伦比值7.76，降0.08；洋山铜溢价(仓单)69美元/吨，无变化 [5] - 月间价差：2605 - 2606 - 50元/吨，降10；2606 - 2607 - 20元/吨，涨80；2607 - 2608 50元/吨，降160 [5] - 基本面数据：4月电解铜产量117.89万吨，降2.26%；3月电解铜进口量23.46万吨，涨53.33%；进口铜精矿指数 - 83.29美元/吨，降2.27%；国内主流港口铜精矿库存62.78万吨，涨1.19%；电解铜制杆开工率66.35%，降3.02；再生铜制杆开工率9.37%，涨0.12；境内社会库存25.29万吨，涨1.73%；保税区库存4.07万吨，降8.13%；SHFE库存19.20万吨，降4.64%；LME库存39.83万吨，涨0.15%；COMEX库存61.85万短吨，涨0.27%；SHFE仓单9.24万吨，降0.60% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭24090元/吨，涨0.08%；升贴水 - 15元/吨，涨20；SMM 0锌锭(广东)24060元/吨，涨0.04%；升贴水(广东) - 45元/吨，涨10；LME 0 - 3 - 7.11美元/吨，涨6.79 [7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 3374元/吨，涨42.20；沪伦比值7.08，降0.04 [7] - 月间价差：2605 - 2606 - 50元/吨，涨5；2606 - 2607 - 50元/吨，无变化；2607 - 2608 - 60元/吨，降25 [7] - 基本面数据：4月精炼锌产量58.39万吨，涨1.06%；3月精炼锌进口量1.45万吨，涨220.14%；3月精炼锌出口量0.47万吨，涨21.88%；镀锌开工率47.76%，降13.45；压铸锌合金开工率43.14%，降7.34；氧化锌开工率59.07%，降0.35；中国锌锭七地社会库存25.59万吨，降1.65%；LME库存9.4万吨，降0.40% [7] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝24050元/吨，降1.96%；SMM A00铝升贴水 - 100元/吨，降10；长江铝A00 24050元/吨，降1.96%；长江铝A00升贴水 - 100元/吨，降10；日本MJP铝锭升水302美元/吨，降0.66%；美国中西部DDP电解铝溢价106.25美分/磅，无变化；氧化铝(山东)平均价2660元/吨，无变化；氧化铝(河南)平均价2685元/吨，无变化；氧化铝(山西)平均价2680元/吨，无变化；氧化铝(广西)平均价2685元/吨，无变化；氧化铝(贵州)平均价2770元/吨，无变化 [8] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏 - 5256元/吨，降311；氧化铝进口盈亏 - 49.03元/吨，涨11.40；沪伦比值6.91，降0.14 [8] - 月间价差：AL 2605 - 2606 - 70元/吨，无变化；AL 2606 - 2607 - 60元/吨，降15；AL 2607 - 2608 - 55元/吨，降40；AO 2605 - 2609 - 228元/吨，降12 [8] - 基本面数据：4月氧化铝产量706.10万吨，降3.24%；4月国内电解铝产量372.15万吨，降2.86%；4月海外电解铝产量224.11万吨，降12.88%；3月电解铝进口量25.50万吨，涨26.47%；3月电解铝出口量1.46万吨，涨45.91%；氧化铝开工率75.14%，涨0.52%；铝型材开工率56.1%，降0.71%；铝线缆开工率66.6%，降1.48%；铝板带开工率72.6%，降0.55%；铝箔开工率74.7%，降0.40%；原生铝合金开工率58.0%，涨0.35%；中国电解铝社会库存145.6万吨，降0.61%；中国铝棒社会库存26.45万吨，涨3.12%；电解铝厂氧化铝库存343.08万吨，降0.05%；氧化铝厂内库存121.07万吨，涨0.72%；氧化铝港口库存22.0万吨，涨7.32%；氧化铝上期所仓单库存49.48万吨，降0.01%；LME铝库存35.8万吨，降0.56% [8] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12 23500元/吨，降1.26%；SMM华东ADC12 23500元/吨，降1.26%；SMM华南ADC12 23500元/吨，降1.26%；SMM西南ADC12 23700元/吨，降0.84%；江西保太网ADC12 22800元/吨，降0.87%；江西保太网ADC12月均价(4月)23648元/吨，降2.19%；江西保太网ADC12 - A00价差 - 1250元/吨，涨18.30%；佛山破碎生铝精废价差1833元/吨，降11.79%；上海机件生铝精废价差3034元/吨，降4.92% [9] - 月间价差：2605 - 2606 - 130元/吨，降30；2606 - 2607 - 95元/吨，降35；2607 - 2608 - 145元/吨，降85 [9] - 基本面数据：3月再生铝合金锭产量60.20万吨，涨68.16%；3月原生铝合金锭产量28.10万吨，涨2.55%；3月废铝产量76.73万吨，涨41.78%；3月未锻轧铝合金锭进口量8.44万吨，涨28.27%；3月未锻轧铝合金锭出口量2.74万吨，涨106.02%；再生铝合金开工率53.77%，涨71.57%；再生铝合金开工率(大型企业)65.59%，涨69.22%；再生铝合金开工率(中型企业)32.63%，涨82.80%；再生铝合金开工率(小型企业)12.47%，涨109.23%；原生铝合金开工率54.17%，涨5.92%；再生铝合金锭周度社会库存3.28万吨，涨1.23%；再生铝合金厂区成品库存14.7万吨，涨8.09%；再生铝合金厂区原料库存28.5万吨，涨39.02%；上期所仓单库存33824，涨1.52%；再生铝合金佛山日度库存量22229，降1.87%；再生铝合金宁波日度库存量8199，涨1.25%；再生铝合金无锡日度库存量135，涨0.75% [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍148300元/吨，降3.29%；1金川镍149200元/吨，降3.27%；1金川镍升贴水1150元/吨，降8.00%；1进口镍147450元/吨，降3.25%；1进口镍升