长江证券(SZ:000783) 长江证券·2026-05-08 13:43量化模型与构建方式 1. 模型名称：外盘假期涨跌与A股节后开盘联动模型[6][14] 模型构建思路：通过计算长假期间海外主要市场指数的涨跌幅与A股市场（以沪深300指数为代表）节后首日开盘涨跌幅之间的相关系数，来量化外盘表现对A股开盘的映射效应和指示作用[6][14]。 模型具体构建过程： 1. 数据选取：A股选取沪深300指数，外盘选取美股（道琼斯、纳斯达克、标普500）、欧股（富时100、法国CAC40、德国DAX）和亚太市场（日经225、韩国综指、富时新加坡、恒生指数）共10个指数[13]。 2. 涨跌幅计算： * 外盘假期涨跌幅：以A股节前最后一个交易日的收盘价为基准，以假期最后一日（即A股节前）收盘价为终点计算[13]。 * A股节后开盘涨跌幅：以A股节前收盘价为基准，计算节后首日开盘价的变动[13]。 3. 模型计算：对全样本（2005年至2026年共64个长假假期）数据，分别计算每个外盘指数假期涨跌幅序列与沪深300指数节后开盘涨跌幅序列的皮尔逊相关系数[14][15]。 模型评价：该模型揭示了恒生指数在长假期间对A股开盘具有最强的指示作用，且A股与港股的联动性在近年来独立于全球趋势而强化[6][18]。 2. 模型名称：假期信息时效性衰减模型[20][21] 模型构建思路：通过计算恒生指数假期涨跌幅与沪深300指数节后多个交易日累计涨跌幅之间的相关系数，观察其随时间（交易日）的衰减轨迹，以评估假期外盘信息对A股定价影响的持续时长[20][21]。 模型具体构建过程： 1. 数据基础：沿用“外盘假期涨跌与A股节后开盘联动模型”中的恒生指数假期涨跌幅序列[20]。 2. A股累计涨跌幅计算：以节前收盘价为基准，分别计算沪深300指数节后T+0（开盘价）、T+1至T+5（每日收盘价）的累计涨跌幅[20]。 3. 模型计算：对全样本及分时段样本，分别计算恒生假期涨跌幅序列与沪深300节后T+0至T+5各累计涨跌幅序列的皮尔逊相关系数，形成相关性衰减序列[20][21][22]。 模型的回测效果 1. 外盘假期涨跌与A股节后开盘联动模型，全样本（2005-2026年）下，恒生指数与沪深300节后开盘相关系数为0.76，方向一致性为71.9%[15]；标普500相关系数为0.31[15]；纳斯达克相关系数为0.27[15]；道琼斯相关系数为0.32[15]。 2. 外盘假期涨跌与A股节后开盘联动模型，分时段对比下，恒生指数与沪深300节后开盘相关系数在2005-2009年为0.80，2010-2019年为0.76，2020-2026年为0.89[18][20]；纳斯达克相关系数在相应时段分别为0.64，0.37，0.17[18][20]。 3. 假期信息时效性衰减模型，全样本（2005-2026年）下，恒生假期涨跌与沪深300累计涨跌的相关系数在T+0（开盘）为0.76，T+1为0.60，T+2为0.38，T+3为0.40，T+4为0.34，T+5为0.36[21][22]。 4. 假期信息时效性衰减模型，分时段对比下，在2020-2026年时段，恒生假期涨跌与沪深300累计涨跌的相关系数在T+0（开盘）为0.89，T+1为0.73，T+2为0.42，T+3为0.37，T+4为0.12，T+5为0.15[21]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：外盘假期涨跌幅因子[13][14] 因子构建思路：直接使用海外主要市场指数在A股长假期间的涨跌幅作为因子值，用以观察其对A股节后表现的预测或解释能力[6][14]。 因子具体构建过程：对于每一个A股长假（春节、劳动节、国庆节），计算选定的10个外盘指数从A股节前最后一个交易日收盘，到假期最后一日收盘期间的收益率[13]。公式同“外盘假期涨跌与A股节后开盘联动模型”中的外盘假期涨跌幅计算公式。 2. 因子名称：方向一致性因子[15][16] 因子构建思路：衡量外盘指数在假期期间的涨跌方向与A股节后开盘涨跌方向相同的概率，作为相关系数因子的补充，关注方向预测而非幅度关联[15][16]。 因子具体构建过程：对于每一个外盘指数，统计在全样本（64个假期）中，其假期涨跌幅的正负符号与沪深300指数节后开盘涨跌幅正负符号相同的次数，并计算该次数占总样本数的比例[15][16]。 3. 因子名称：开盘涨跌占比因子[9] 因子构建思路：在恒生指数假期出现大幅波动（涨跌幅≥3%）的场景下，计算A股开盘涨跌幅相对于恒生假期涨跌幅的比例，用以量化A股开盘对港股极端波动的反应程度[9]。 因子具体构建过程：筛选出恒生指数假期涨跌幅绝对值达到或超过3%的样本，计算这些样本中，沪深300指数节后开盘涨跌幅与恒生指数假期涨跌幅的比值[9]。 因子的回测效果 1. 外盘假期涨跌幅因子，以恒生指数为例，其方向一致性因子值为81.3%（全样本）[16]。 2. 方向一致性因子，全样本下，韩国综指因子值为75.0%[16]。 3. 开盘涨跌占比因子，在2010年后的恒生假期涨跌幅≥3%的样本中，因子值稳定在0.50附近[9]。