量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观视角下的港股择时模型** [3][6][8] * **模型构建思路**：以宏观预期指标为主，辅以其他常见宏观指标和港股市场特异性指标，构建一个对恒生指数R未来一个月涨跌进行预测的二分类（买入/空仓）择时模型[3][16]。 * **模型具体构建过程**： 1. **宏观变量选取与处理**：从宏观经济、货币与流动性、通胀与价格水平、资金与情绪四个维度选取一系列原始连续宏观变量[34][35][37]。将连续变量通过多种方法改造成二元（0/1）状态变量，以作为Logit回归的自变量[39]。主要改造方法包括： * **门限项**：采用“二八分位数”法（超过过去12期80%分位数为1，低于20%分位数为0）或“中位值”法（大于过去6期中位数为1，否则为0）[42]。 * **方向项**：数值大于0为1，否则为0[42]。 * **差分项**：计算滞后2期差分（$Var_{con, t} - Var_{con, t-2}$），大于0为1，否则为0[42]。 * **平滑项**：采用HP滤波（lambda=14400）保留趋势项[42][72]。 * **波动项**：计算过去6期滚动标准差，若超过过去12期20%分位数为1，否则为0[42]。 2. **单变量筛选**：对每个宏观变量的不同细分指标项（如门限项、方向项等）分别进行Logit回归检验，评估其预测恒生指数R下月涨跌（因变量也为0/1变量）的能力[39][41]。评估指标包括样本外AUC（auc_pred）、显著性（p值）等[42]。最终筛选出预测能力较强的四个指标项[85]： * 方向项-USDHKD预期修正滞后2期（lag_2） * 门限项（二八分位数）-CPI预期修正滞后1期（lag_1） * 方向项-花旗中国经济意外指数月度均值滞后3期（lag_3） * 波动项-恒生指数期权认沽认购比状态变化变量（change） 3. **模型训练**：使用上述四个变量作为输入，采用Logit模型进行训练[8][90]。以80%的样本作为训练集，20%作为测试集[91]。 4. **信号生成**：根据训练好的模型计算因变量预测值，若预测值大于0.5则给出买入信号（1），否则给出空仓信号（0）[93]。 * **模型评价**：模型综合考虑了流动性、宏观经济、通胀和市场情绪，样本外预测能力（AUC）较为优秀，过拟合程度可控[3][8][91]。其中方向项-USDHKD预期修正最显著，表明港股涨跌预测或由流动性预期的边际变化主导[91]。 模型的回测效果 1. **宏观视角下的港股择时模型**，样本外AUC约0.70[3][91]，训练集AUC约0.77[91]，过拟合程度约9.15%[91]。全区间（2015年初至2026年1月底）年化超额收益约10.74%[3][95]，月度胜率约81.95%[3][95]，年度胜率约81.82%[95]。年化收益16.43%，最大回撤19.91%，年化波动14.31%，夏普比率1.14，信息比率(IR)0.71[96]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：方向项-USDHKD预期修正滞后2期 (lag_2)** * **因子构建思路**：USDHKD预期修正反映了美元兑港币汇率预期的边际变化。由于港币实行联系汇率制度，汇率预期的微小变化会带来流动性预期的改变，从而影响港股[7][46]。 * **因子具体构建过程**：使用下季度美元兑港币汇率的当月预测值减去上月预测值，得到连续变量`USDHKD预期修正`[37]。然后构建其**方向项**：若该连续变量大于0，则因子取值为1，否则为0[42]。最后，使用滞后2期的数据（lag_2）[61]。 * **因子评价**：在方向项检验中长期收益最好，系数为负（-2.41），表明当美元相较于港币的增值预期上修或贬值预期下调时（即因子为1），恒生指数R上涨概率更大，符合理论预期[63]。是最终择时模型中最显著的变量[91]。 2. **因子名称：门限项（二八分位数）-CPI预期修正滞后1期 (lag_1)** * **因子构建思路**：CPI预期修正反映了通胀预期的边际变化。通胀预期的变化会影响市场对经济状况和政策的判断[46]。 * **因子具体构建过程**：使用下季度CPI的当月预测值减去上月预测值，得到连续变量`CPI预期修正`[37]。然后构建其**门限项（二八分位数）**：计算该连续变量过去12期的80%分位数和20%分位数。若最新值超过80%分位数，则因子取值为1；若低于20%分位数，则取值为0；处于中间则状态不变[42]。最后，使用滞后1期的数据（lag_1）[45]。 * **因子评价**：系数为负（-1.42），表明当通胀预期上修速度放缓或通缩预期修正速度加快时（即指标修正幅度处于历史低位，因子为0），恒生指数R上涨概率更大[46]。但其有效性与经济状况直接关联，需结合其他指标判断[46]。 3. **因子名称：方向项-花旗中国经济意外指数月度均值滞后3期 (lag_3)** * **因子构建思路**：花旗中国经济意外指数衡量国内经济数据相对于市场预期的超预期程度，是感知经济动能转向的指标[34][35]。 * **因子具体构建过程**：先计算日频花旗中国经济意外指数的月度平均值，得到连续变量`花旗中国经济意外指数月度均值`[37]。然后构建其**方向项**：若该连续变量大于0，则因子取值为1，否则为0[42]。最后，使用滞后3期的数据（lag_3）[61]。 * **因子评价**：系数为正（1.55），表明当经济超预期时（即因子为1），恒生指数R上涨概率更大，符合理论预期[64]。预测能力较稳健[87]。 4. **因子名称：波动项-恒生指数期权认沽认购比状态变化变量 (change)** * **因子构建思路**：恒生指数期权认沽认购比是市场情绪的指标，其波动率的变化可能预示着市场风险的转变[83]。 * **因子具体构建过程**：计算恒生指数期权认沽合约成交量与认购合约成交量之比，得到连续变量`恒生指数期权认沽认购比`[37]。然后构建其**波动项**：首先计算该连续变量过去6期的滚动标准差。然后计算该标准差过去12期的20%分位数。若最新的6期标准差突破（向上或向下）该20%分位数，则因子`change`取值为1，表示状态发生变化；否则取值为0[42][83]。 * **因子评价**：系数为负（-1.71），表明当认沽认购比的波动状态发生变化时（因子为1），恒生指数R大概率下跌[83]。该因子在规避市场快速下跌风险方面表现较优，能提供其他指标之外的增量信息[83]。 5. **因子名称：门限项（中位值）-M2同比预期修正滞后2期 (lag_2)** * **因子构建思路**：M2同比预期修正反映了货币供应量增长预期的边际变化，与流动性和经济基本面相关[55]。 * **因子具体构建过程**：使用下季度M2同比的当月预测值减去上月预测值，得到连续变量`M2同比预期修正`[37]。然后构建其**门限项（中位值）**：计算该连续变量过去6期的中位数。若最新值大于该中位数，则因子取值为1，否则为0[42]。最后，使用滞后2期的数据（lag_2）[53]。 * **因子评价**：在中位值门限项检验中效果最好，系数为负（-1.20）[55]。但传导链条复杂，需谨慎解读[55]。该因子在最终模型构建的单变量检验中被筛除[88]。 6. **因子名称：平滑项-GDP同比预期修正滞后2期 (lag_2)** * **因子构建思路**：GDP同比预期修正反映了经济增长预期的边际变化，其长期趋势项可能包含持续的经济动能信息[72]。 * **因子具体构建过程**：使用下季度GDP同比的当月预测值减去上月预测值，得到连续变量`GDP同比预期修正`[37]。然后构建其**平滑项**：对该连续变量进行HP滤波（lambda=14400），保留滤波后的趋势项[42][72]。最后，使用滞后2期的数据（lag_2）[72]。 * **因子评价**：在平滑项检验中长期收益最好，系数为正（30.18）[72]。但该因子在最终模型构建的单变量检验中被筛除[88]。 因子的回测效果 （注：以下为各因子在**单变量**Logit回归检验中，以其最佳细分指标项形式呈现的预测效果，指标口径一致） 1. **方向项-USDHKD预期修正滞后2期**，样本外AUC (auc_pred) 0.75[61]，准确率 (accuracy) 62.50%，精确率 (precision) 73.33%，召回率 (recall) 68.75%，回归系数 (beta) -2.41，p值 0.0006[61]。 2. **门限项（二八分位数）-CPI预期修正滞后1期**，样本外AUC (auc_pred) 0.54[45]，准确率 (accuracy) 66.67%，精确率 (precision) 78.57%，召回率 (recall) 68.75%，回归系数 (beta) -1.42，p值 0.0333[45]。 3. **方向项-花旗中国经济意外指数月度均值滞后3期**，样本外AUC (auc_pred) 0.69[61]，准确率 (accuracy) 70.83%，精确率 (precision) 84.62%，召回率 (recall) 68.75%，回归系数 (beta) 1.55，p值 0.0027[61]。 4. **波动项-恒生指数期权认沽认购比状态变化变量**，样本外AUC (auc_pred) 0.48[80]，准确率 (accuracy) 54.17%，精确率 (precision) 63.16%，召回率 (recall) 75.00%，回归系数 (beta) -1.71，p值 0.0053[80]。 5. **门限项（中位值）-M2同比预期修正滞后2期**，样本外AUC (auc_pred) 0.57[53]，准确率 (accuracy) 50.00%，精确率 (precision) 62.50%，召回率 (recall) 62.50%，回归系数 (beta) -1.20，p值 0.0090[53]。 6. **平滑项-GDP同比预期修正滞后2期**，样本外AUC (auc_pred) 0.71[72]，准确率 (accuracy) 58.33%，精确率 (precision) 68.75%，召回率 (recall) 68.75%，回归系数 (beta) 30.18，p值 0.0000[72]。

业绩表现 - 2024年公司营业收入同比微降1.46%，净利润同比增长19.19%[48][93] - 2025年一季度营业收入同比增长88.81%，净利润同比增长146.44%[93][99] - 2024年营业利润率为29.10%，自有资产收益率为1.50%，净资产收益率为4.96%[98] - 2025年1 - 3月营业利润率为48.39%，净资产收益率为2.46%[98] 业务排名 - 2024年经纪、基金分仓佣金、投行、资管、自营业务收入分别排名行业第19、3、24、31、26位[17][43] - 2024年长江保荐完成股权融资项目排名行业第15位，股权融资项目承销金额排名行业第22位[66] - 2024年公司债券主承销数量排名行业第39位[66][67] - 2024年末公司共有注册投资顾问2274名，排名行业第11位[53] - 2024年公司全年完成可转债项目市场排名第6位，完成北交所IPO项目市场排名第6位[66] 资产数据 - 截至2024年末，公司母公司口径净资本257.40亿元，处于行业中上游水平[17] - 2022 - 2025年1 - 3月资产总额分别为1589.81亿元、1707.29亿元、1717.72亿元、1590.45亿元[19] - 2022 - 2024年自有资产负债率分别为73.79%、73.04%、65.94%[19] - 截至2024年末，公司负债总额1324.63亿元，较上年末下降2.57%[78] - 截至2025年3月末，公司负债总额1187.65亿元，较上年末下降10.34%[81] 业务数据 - 2024年经纪及证券金融业务收入占比77.69%，为主要收入来源[49][50] - 2024年公司证券经纪业务收入同比增长3.44%，代理买卖证券款同比增长16.73%[53] - 2024年末公司融资融券余额较上年末增长15.66%，融资融券利息收入同比下降9.98%[56] - 2024年公司证券自营业务实现收入3.49亿元，扭亏为盈，期末投资规模较上年末下降19.49%[60] - 2024年公司资产管理业务实现收入2.84亿元，同比增长86.63%[69] 股权变动 - 公司股东长江产业投资集团收购股权事宜获中国证监会核准，国资持股比例将提升[17] - 长江产业集团拟8.20元/股受让湖北能源5.30亿股和三峡资本3.33亿股公司股份[46] - 本次权益变动完成后，长江产业集团将直接持有公司股份总数的17.41%，及其一致行动人合计支配15.61亿股股份表决权，占比28.22%[46] 债券信息 - 维持长江证券主体长期信用等级为AAA，上调“23长江C1”等信用等级为AAA，评级展望稳定[5] - 截至2025年6月11日，本次跟踪的债券17只，债券余额合计275.00亿元[36] - 公司存续期普通优先债券18只，合计金额295.00亿元[106] - 公司存续期次级债券1只，债券余额5.00亿元[108] - 公司存续期永续次级债券3只，合计金额60.00亿元[111] 其他情况 - 2024 - 2025年5月末，公司董事长及1名监事发生变动，合计收到监管措施3次[44][45] - 2024年公司承销绿色债券等共计8只，发行规模合计70亿元，承销金额约22亿元[103] - 2024年男员工人均培训34.19小时，女员工平均培训40.51小时，客户满意度为98.16%[103] - 2024年公益投入金额378.37万元、服务人数229人、服务时长11464小时、惠及人数12433人[103] - 截至2024年末，公司董监高人员中投资经验背景占比48%，独立董事占比董事会人数36%[104]

债券发行 - 2025 年 9 月 24 日，证监会同意长江证券 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券申请[1] - 发行人拟发行规模不超过 30 亿元公司债券[1] 债券名称 - 债券原命名“长江证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券”[1] - 现变更为“长江证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”[1] 其他 - 债券名称变更不改变原签订相关法律文件效力[1] - 公告日期为 2026 年 2 月 12 日[12]

债券发行信息 - 获批向专业投资者公开发行不超200亿元公司债券，批文有效期至2027年9月23日[5] - 本期债券为第五期发行，规模不超30亿元，期限3年，面值100元/张[5] - 本期债券简称为“26长江01”，债券代码为“524679”[7] - 本期债券票面利率询价区间为1.50%-2.30%，2026年3月2日确定[6][7] - 专业机构投资者网下最低申购金额为1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[7] 财务数据 - 截至2025年9月末，公司净资产为416.95亿元，近三年年均可分配利润为16.31亿元[6] 信用评级 - 公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定，本期债券未进行债项信用评级[5] 发行安排 - 2026年2月27日刊登募集说明书、发行公告、更名公告[27] - 2026年3月2日网下询价，确定并公告票面利率[27] - 2026年3月3日网下认购起始，簿记管理人发送配售缴款通知书[27] - 2026年3月4日网下认购截止，机构投资者划款，刊登发行结果公告[27] 投资者要求 - 本期债券仅面向专业机构投资者发行和交易[10] - 类型D专业投资者需满足最近1年末净资产不低于2000万元、金融资产不低于1000万元、具有2年以上投资经历[77] 风险提示 - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[79]

| 发行人: | 长江证券股份有限公司文 | | --- | --- | | 牵头主承销商: | 中信证券股份有限公司\ | | 联席主承销商: | 中信建投证券报份有限公司、华泰联合证券有限责任公 司、长江证券承销保荐有限公司 | | 受托管理人: | 华泰联合证券有限责任公司 | | 注册金额: | 200亿元 | | 发行金额: | 不超过30亿元(含) | | 增信措施情况: | 无 | | 信用评级结果: | 主体评级 AAA | | 信用评级机构: | 联合资信评估股份有限公司 | 声 明 发行人将及时、公平地履行信息披露义务。 发行人及其全体董事和高级管理人员或履行同等职责的人员保证募集说明 书信息披露的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。主 承销商已对募集说明书进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗 漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。 发行人承诺在本期债券发行环节，不直接或者间接认购自己发行的债券。债 券发行的利率或者价格应当以询价、协议定价等方式确定，发行人不会操纵发行 定价、暗箱操作，不以代持、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体 ...

核心观点 在2025年债市震荡深化与公募基金费率改革完成的背景下，报告系统回顾了公募基金行业三十年的发展脉络，重点分析了债券型基金从填补市场空白到成为行业核心的历程[4][8] 报告指出，当前银行、保险、理财等主要机构投资者在基金配置行为上呈现显著分化，其配置逻辑源于各自不同的资金来源、负债特性和考核目标[4][10] 此外，作为资管新规过渡期产物的摊余成本法债基，其发展已进入新阶段，新增审批基本停滞，存量产品将迎来到期高峰，且持仓结构从政金债向信用债倾斜[4][9] 公募基金三十年：变革与发展 - **监管演进：以税收优惠与费率改革为抓手推动高质量发展**：自1998年行业试点启动以来，监管层始终以税收优惠与费率规范为核心抓手，推动行业回归本源[4][18] 关键政策节点包括：1998年确立基金买卖证券差价收入免税规则；2009年确立销售费用基本框架；2022年发布高质量发展意见；2023年制定费率改革路径；2025年完成销售费用新规落地并出台多项深化改革的政策[19][21] - **债基发展：从填补空白到规模几度跃升**：2002年，首只债券型基金“南方宝元”诞生，填补了当时市场缺乏稳健型投资工具的空白[8][22] 此后，债基规模随市场环境实现多轮跃升：2008年全球金融危机期间因避险需求首次显著增长；2010-2011年“股债双杀”后，纯债基（特别是中长期品种）在2012年出现百倍扩张；2015年股市调整叠加降息推动跨越式增长；2018年资管新规出台催化净值化转型下的债基扩容[8][23] 摊余成本法债基：周期与演变 - **产品定位与现状**：摊余成本法债基是2018年资管新规净值化转型过渡期的特定产物，凭借估值稳定等特点承接了追求净值平稳的资金需求[9][27] 目前，其新增审批已基本停滞，2022年至2025年每年审批发行数量分别为0、9、1、0只[30] - **存量特征与到期压力**：截至2025年12月31日，存续的258只摊余债基中，227只发行规模不超过80亿元[30] 自2025年四季度起，存量产品将陆续迎来开放到期高峰，其中银行持有的部分到期压力主要集中在2025年四季度至2026年，而理财持有的部分到期压力则主要集中在2025年一、二季度[35][36] - **持仓结构变化**：2025年四季度，摊余债基持仓仍以政金债为主，规模达1.13万亿元，但占比从三季度的58.46%降至54.73%；同期，普通信用债持仓规模提升至0.42万亿元，占比从13.28%升至20.50%[38] 各机构基金配置差异化显著 - **银行配置：债基绝对主导，偏好中长期纯债与政金债**：截至2025年12月末，银行持有基金规模为5.83万亿元，其中债券型基金占比达87.70%（5.17万亿元）[46] 债基配置中，中长期纯债券型基金是绝对主力，规模为4.1万亿元，占债基总规模的82.32%[46] 底层券种主要流向政金债，采用市值法估值的基金持有政金债达1.59万亿元[49] 四大类银行中，股份行持有债基规模最大（近3万亿元），且均以中长期纯债基为核心[52] - **保险配置：类型多元，侧重权益投资**：保险行业持有基金规模为1.85万亿元，配置结构多元，其中股票型基金占比达58%，债券型基金占31%[62] 在债基内部配置均衡，混合债基一、二级合计规模达3227亿元，中长期纯债基规模为1389亿元[62] 券种流向以普信债为首要方向[62] - **理财配置：债基主导，对短期品种有相对偏好**：理财机构持有基金中，债券型基金规模为8941亿元，占比超90%[65] 尽管中长期纯债基是配置主力（规模近4000亿元），但考虑到市场整体产品供给（中长期纯债基占市场总规模15%，短期纯债基占3%），理财机构实际上更偏好短期纯债基[65] 券种流向与保险类似，以普信债为首要选择[67] 两轮债基赎回对比分析：结构性变化 - **赎回动因与规模变动**：2025年经历两轮债基申赎调整，首轮（2024Q4-2025Q1）受银行兑现债券浮盈以平滑利润驱动，债基总规模下降4193亿元；次轮（2025Q2-2025Q3）与基金费率改革政策预期有关，债基总规模下降2543亿元[11][70] - **品种结构分化**：两轮调整中，短期与中长期纯债基规模收缩，而混合债基规模增长[70] 具体来看，首轮中长期纯债基规模减少2743亿元，其中银行持仓减少5154亿元；次轮该品类规模进一步下降5186亿元，银行持仓减少3848亿元[70] 与此同时，混合二级债基在首轮与次轮分别实现901亿元与4943亿元的增长[71] - **券种配置流向转移**：市场整体呈现从利率债向信用债及可转债转移的趋势[73] 两轮调整中，债基流向利率债的规模分别减少1658亿元和6234亿元[73][75] 信用债内部，银行配置的债基流向普信债的资金在次轮增加；理财机构在两轮中持续减少流向金融债的规模，但增加流向普信债的规模；保险机构在次轮整体增加747亿元债基流向信用债的资金[73][75] 可转债配置需求增强，两轮分别实现16亿元和485亿元的净流入[73][75]

科创创业50指数及跟踪ETF表现 - 2月26日，高景气成长板块上行，跟踪科创创业50指数的科创创业ETF国泰（588360）单日涨幅超过1% [1] 科创创业50指数构成与特点 - 指数覆盖科创板与创业板中市值大、流动性好的50家新兴产业上市公司 [1] - 行业分布以电力设备及新能源、电子、医药、计算机等硬科技领域为核心 [1] - 指数聚焦于电子、电力设备、通信、医药生物等行业，强调科技属性和创新成长性，行业配置相对均衡 [1] 相关行业基本面与政策环境 - 指数核心行业作为新质生产力的典型代表，是培育和发展新兴产业、未来产业的关键领域 [1] - 相关行业正受到国家产业政策与金融资源的大力支持 [1] - 相关行业整体处于高景气成长阶段，技术创新活跃，长期成长空间广阔 [1] 成分股投资价值 - 指数成分股作为各细分领域的龙头公司，有望持续受益于产业升级和国产替代趋势 [1] - 成分股展现出较强的盈利增长潜力与投资价值 [1]

信托行业转型 - 2026年信托行业或将出现“温和的分流”，普通投资者转向其他资管渠道，信托公司则专注于服务高净值客户[1][8] - 客户选择行为发生变化，独立研究、依据市场口碑作出选择的客户成为主流，理财顾问作用有限，产品筛选标准极致严苛，对负面舆情“一票否决”[2][9] - 2026年行业发展的关键词是专业与合规，行业缺乏能处理复杂法律、税务、传承等事务的专业人才，为高净值客户解决综合性问题是建立护城河的关键[2][9] - 信托行业正从“大众理财产品”提供商转向“综合金融解决方案”提供者，对于财富传承等综合性需求，信托凭借制度优势依然无可替代[2][9] 基金业绩逆转 - 截至2月23日，已有481只去年收益告负的基金在今年实现净值增长率转正，其中19只基金的净值增长率差值超过20个百分点[3][10] - 实现业绩逆转的基金以中长期纯债型基金和偏股混合型基金为主，数量分别为275只和51只，占比分别为57.1%和10.6%[3][10] - 中长期纯债型基金收益此前告负主要受市场利率波动等阶段性因素影响，随着债市环境修复，其凭借久期与票息优势，净值修复确定性显著高于权益类产品[4][11] - “业绩逆转”基金的调仓核心逻辑是“高换手+强轮动”，此策略收益放大效应显著，但风险突出，易导致净值“大涨大跌”[4][11] - 高换手策略对基金经理能力要求极高，若后续板块切换失误，业绩可能快速回落，投资者需理性看待其“短期逆袭”[4][11] AI Agent发展 - OpenClaw正在推动AI Agent由“生产力工具”升级为“持续运转的生产力”[5][12] - 成熟的Agent形态有望替代重复性脑力劳动，推动生产力与生产关系的系统性重构[5][12][13] 春节消费特征 - 春节前地方政府出台补贴政策对消费形成托底，跨区域人流维持温和正增长，大年初二后复苏明显，出行呈现“长线游、全家游、反向过年”特征[6][13] - 文旅消费呈现“限价保量”特征，机票、酒店价格整体偏弱[6][13] - 10大城市商圈人流恢复率偏弱，商圈购物数据差强人意，但餐饮消费表现较为亮眼，电影票房偏弱，显示居民消费能力仍有待恢复[6][13] 机器人及智驾产业 - 春节前后智驾与机器人板块表现强势，四大国产机器人企业登陆春晚，带动订单高增与资本关注，加速商业化破圈[7][13] - 春晚曝光将机器人从“产业圈热点”推向“大众消费认知”，产业资本密集加码，特斯拉Gen3发布在即可能带来进一步催化[7][13] - 智驾方面，中美法规同步提速叠加FSD入华预期，Robotaxi出海与封闭场景L4商业化双线并进，板块中期配置价值突出[7][13]

行业整体用户活跃度 - 2025年1月，证券类App月活跃用户数达1.84亿，同比增长13.86%，环比增长5.11%，显示市场向好背景下用户活跃度显著提升 [1] 头部及主要券商App用户规模 - 华泰证券“涨乐财富通”与国泰海通“国泰海通君弘”月活分别为1281.5万和1100.99万，环比增长5.73%和5.85%，保持行业领跑地位 [2] - 平安证券App月活为937.28万，环比增长5.56% 招商证券、中信证券、国泰海通、中信建投旗下App月活均超700万，环比增幅均超4% [2] - 广发证券“广发易淘金”月活达736.42万，环比增长5.53%，进入月活超700万阵营 [2] 用户增长突出的券商App - 从环比增速看，国信证券“国信金太阳”月活442.1万，环比增长7.94%，增速居首 国投证券App月活368.64万，环比增长7.08%，紧随其后 [2] - 从同比增速看，兴业证券“兴业证券优理宝”、国信证券“国信金太阳”、长江证券“长江e号”月活同比分别增长35.15%、18.62%、18.48%，位居前三 [3] 行业智能化转型趋势 - 春节前后，十余家券商对旗下App进行迭代升级，重点依托AI工具提升智能化服务水平 [4] - 具体案例包括：“兴业证券优理宝”新增智能交易工具“波段赢家”，利用量化波段策略、大数据和机器学习模型提示机会与风险 西部证券App新增AI投资助手“小西”，支持语音交互，具备AI选股、盯盘、发现功能 [4] - 行业专家指出，券商丰富AI智能工具矩阵旨在解构专业投研能力，降低用户信息筛选与行情研判精力，触达更广泛普通投资者，行业服务正从单一交易通道向伴随式智能投顾转变 [4] 用户偏好与行业未来竞争焦点 - 调查数据显示，2015年至2025年中国证券类App用户规模持续增长，用户更倾向于选择具备智能推荐投资标的和专业知识投教功能的App [4] - 行业未来竞争核心将是金融科技与用户使用场景的深度融合能力，需持续深化AI技术与场景运营融合，推动服务智能化转型，驱动竞争从用户规模扩张向服务价值提升转变 [5]

市场整体表现与板块动态 - 市场冲高回落 沪深两市成交额达2.2万亿 创业板指盘中一度涨超2% 收盘沪指涨0.87% 深成指涨1.36% 创业板指涨0.99% [1] - 全市场超4000只个股上涨 其中109只个股涨停 油气股 化工 培育钻石 玻纤等概念表现活跃 [1] - 影视院线 AI应用等板块跌幅居前 [1] 人工智能与Agent范式变革 - OpenClaw正推动Agent由“生产力工具”升级为“持续运转的生产力” 从被动响应转向主动智能 关注点从单个问题扩展至“人的一天” [2] - OpenClaw呈现出高度拟人化的“AI秘书”形态 依托高效交互 长短期记忆与高权限执行能力 [2] - AI与SaaS关系有望重塑 AI将成为调度中枢 SaaS则下沉为能力模块 成熟Agent形态有望替代重复性脑力劳动 推动生产力与生产关系的系统性重构 [2] 春节假期消费特征 - 春节前地方政府提前出台补贴政策 对消费形成托底 跨区域人流维持温和正增长 大年初二后人流复苏明显 [3] - 出行呈现“长线游 全家游 反向过年”三大特征 平价出行更受青睐 但机票 酒店价格整体偏弱 体现“限价保量”特征 [3] - 10大城市商圈人流恢复率偏弱 商圈购物数据差强人意 但餐饮表现较为亮眼 电影票房偏弱 指向居民消费能力仍有待恢复 [3] 机器人及智驾产业动态 - 春节前后智驾与机器人板块表现强势 四大国产机器人企业登陆春晚 带动订单高增与资本关注 推动机器人商业化加速破圈 [4] - 春晚现象级曝光正将机器人从“产业圈热点”推向“大众消费认知” 产业资本密集加码 特斯拉Gen3发布在即或带来进一步催化 [4] - 智驾方面 中美法规同步提速叠加FSD入华预期 Robotaxi出海与封闭场景L4商业化双线并进 板块中期配置价值突出 [4]