投资评级与核心观点 - 报告维持对苹果公司的“买入”评级，并将目标价从320美元上调至350美元，对应42.2倍FY26E市盈率 [1][5][7] 第二财季业绩回顾 - 收入与毛利率超预期：苹果2QFY26总收入为1,112亿美元，同比增长15.0%，超出彭博一致预期1.4% 整体毛利率达到49.3%，创五年来新高，环比提升1个百分点，超出彭博预期1.6个百分点 [1][2] - iPhone销售强劲：iPhone收入同比增长21.7%，达到570亿美元，持续供不应求 根据IDC数据，1Q26苹果手机出货量同比增长3.3%至6,110万台，全球市占率升至21.7% [1][2] - 服务收入创纪录：服务收入同比增长16.3%，达到310亿美元，创五年来新高 [1][2] - 大中华区表现突出：大中华区收入同比增长28.1%，超出彭博一致预期8.4% 公司表示中国大陆门店进店人数同比强劲增长 [1][2] - 其他硬件产品增长：iPad、Mac和可穿戴设备收入均实现同比增长 [2] 第三财季业绩指引 - 毛利率指引稳健：公司预计3QFY26毛利率将环比下降至47.5%-48.5%的较高水平，主要因存储成本影响显著上升，但前期低价库存红利减弱、元器件成本下行及产品组合优化将部分对冲 [1][3] - 供给情况：公司预计Mac供给或持续紧张，而iPhone芯片供给紧张已基本缓解 [3] - 行业与公司展望：IDC预测2026年全球智能手机出货量或因存储缺货同比萎缩12.9%至约11亿部 报告预计苹果凭借高端用户基础与稳固份额，FY26E iPhone出货量或达2.5亿台，同比增长0.8%，存储涨价影响有望好于安卓同业 [3] 人工智能与公司发展 - AI战略合作：公司已与Google达成协议，合作开发下一代基座模型，或将Gemini能力纳入Apple Intelligence，并预计年内推出个性化Siri [1][4] - 领导层交接：CEO交接计划于2026年9月生效，库克将转任执行董事长，原硬件工程负责人John Ternus接任CEO [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告基本维持FY2026/27/28年归母净利润预测为1,217亿美元、1,299亿美元和1,407亿美元，同比增速分别为8.7%、6.7%和8.4% [5] - 估值与目标价：基于与Google合作的AI大模型服务逐步落地、AI驱动的服务变现路径更加清晰，以及iPhone/Mac需求强劲，报告上调估值溢价，给予42.2倍FY26E市盈率，对应FY26E每股收益8.29美元，可比公司2026E市盈率中位数为26.8倍，目标价上调至350美元 [1][5][14] 财务数据摘要 - 历史与预测收入：FY25收入为4,161.61亿美元，FY26E/27E/28E收入预测分别为4,763.47亿美元、5,248.47亿美元和5,810.14亿美元 [12] - 历史与预测净利润：FY25归母净利润为1,120.10亿美元，FY26E/27E/28E预测分别为1,217.34亿美元、1,298.68亿美元和1,407.49亿美元 [12] - 关键估值指标：截至2026年5月6日，苹果收盘价为287.51美元，市值为4.22万亿美元 [8]