报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][13] 核心观点 - 2026年第一季度业绩实现同比和环比改善，公司经营拐点已现 [1][7][8] - 半导体真空泵业务国产替代加速，已进入批量交付阶段，成长空间广阔 [1][7][11] - 数据中心建设高景气，公司制冷压缩机产品线全面覆盖，竞争优势有望持续强化 [1][7][12] - 尽管2025年业绩因光伏业务承压而下滑，但公司两大成长主线（半导体与数据中心）动力明确 [7][8] 财务与业绩分析 - 2025年全年业绩：实现营业总收入29.27亿元，同比下降20.35%；归母净利润4.69亿元，同比下降45.66% [7][8] - 2026年第一季度业绩：单季营收6.89亿元，同比增长13.56%，环比增长4.12%；归母净利润1.22亿元，同比增长3.3%，环比大幅增长57.97% [7][8] - 分业务营收（2025年）：压缩机业务营收21.49亿元，同比增长5.83%，占总营收73.42%；真空产品营收5.01亿元，同比大幅下降62.76%，占比17.12%；零配件及维修营收2.39亿元，同比下降7.32%，占比8.18% [7][8] - 盈利能力：2025年毛利率为34.11%，同比下降4.20个百分点；2026年第一季度毛利率为33.02%，环比改善1.61个百分点；第一季度销售净利率为17.67%，环比提升6.07个百分点 [7][9] - 费用情况（2025年）：期间费用率为16.70%，同比上升5.36个百分点，其中财务费用率上升2.16个百分点主要因汇兑损失增加 [7][9] - 营运指标（2026Q1末）：存货为6.95亿元，同比下降16.88%；合同负债为1.45亿元，同比增长24.84%；第一季度经营性现金流为0.60亿元，同比下降21.30% [7][10] 业务进展与成长动力 - 半导体真空泵：全球市场由海外龙头主导，国产化率不足15%；公司已完成PMF、PDM、iPH三大系列产品开发并获得SEMI安全认证，覆盖Load Lock、刻蚀、薄膜沉积等关键制程；产品已获部分国内芯片制造商认可并开始批量供货 [7][11] - 数据中心制冷：受AI算力需求驱动，全球数据中心建设进入高景气周期；公司已形成永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式全系列产品布局，能满足高效节能制冷需求 [7][12] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：下调2026-2027年归母净利润预测至5.7亿元和7.0亿元（原预测为7.1亿元和8.4亿元），预计2028年归母净利润为8.0亿元 [7][13] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为33.71亿元、36.89亿元、40.54亿元，同比增长15.18%、9.43%、9.91% [1][15] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.07元、1.32元、1.50元 [1][15] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别约为30倍、24倍、21倍 [1][7][13]