报告核心观点 - 报告对机械行业2026年投资策略的核心观点是“聚焦新市场、新场景、新周期”，认为行业将通过开辟海外新市场、拥抱制造业新场景、以及受益于反内卷政策推动的高质量发展新周期来实现增长 [1][4][5] 行业表现与基本面 - 2025年（截至12月10日）申万机械设备指数上涨36.11%，跑赢上证指数19.74个百分点，跑赢深证成指8.78个百分点 [4][16] - 2025年前三季度机械行业营业收入15135.34亿元，同比增长7.35%，归母净利润1080.76亿元，同比增长16.80%，增速较2024年同期均有提升 [4][22] - 2025年第三季度单季营收5144.65亿元，同比增长3.68%，增速下滑；归母净利润330.42亿元，同比增长5.40%，增速略有提升 [24] - 细分板块表现分化：2025年前三季度营收增速较高的有半导体设备（30.96%）、摩托车（21.73%）、工程机械器件（20.70%）；归母净利润增速较高的有航海装备（115.70%）、锂电专用设备（114.90%）[27] - 2025年第三季度公募基金对机械设备板块的配置比例较2024年同期提升0.25个百分点，未来提升空间较大 [29] 新市场：装备制造业出口保持韧性 - 2025年1-10月，通用设备、专用设备、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业出口交货值分别为6173.20亿元、5319.30亿元和4124亿元，累计同比增速分别为5.5%、9.3%和24.20% [5][33] - 工程机械海外市场已成为主要增长动力，2025年1-10月工程机械出口金额同比增长11.84% [37] - 摩托车出口表现强劲，2024年出口量达35.9万辆，同比增长82.23%；2025年1-10月，摩托车整车出口量1101.85万辆，同比增长22.28%，出口金额72.78亿美元，同比增长28.2% [42][43] 新场景：系统性生态重塑推动转型升级 - **人形机器人**：有望解决制造业“降低成本、提高效率、满足定制化”的不可能三角，中长期市场空间广阔，假设全部替代工业机器人，2027年销量预计达60.16万台 [47][51][55] - **智能物流装备**：中国智能物流装备市场规模从2020年的449亿元增至2024年的1041亿元，复合年增长率23.4%，预计2025年达1261亿元 [64] - **核技术应用**：2022年我国核技术应用产值近7000亿元，约占GDP的0.57%，显著低于美国（4%-5%），成长空间广阔；《三年行动方案》目标到2026年直接经济产值达4000亿元 [79] - **低空经济**：亿航智能于2025年3月获全球首张无人驾驶载人eVTOL运营合格证（OC），标志商业化进程开启；预计2030年产业规模达2万亿元，2035年超5.1万亿元 [84][85] - **深海科技**：2025年政府工作报告首次将其列为新兴产业；2024年海洋工程装备制造业产值约2530亿元；2024年我国深海潜水器产量5582台/套，带动市场规模12.49亿元 [108][110] - **冰雪经济**：《若干意见》目标到2027年冰雪经济总规模达1.2万亿元，到2030年达1.5万亿元；预计未来5年每年新建冰雪场地带来的设备投资增量约266亿元 [117][120] - **高端计量检测**：高端计量校准设备供不应求 [7] 新周期：反内卷政策推动高质量发展 - 2025年中央财经委会议明确将“反内卷”作为推进全国统一大市场建设的重要任务，旨在治理低价无序竞争、推动落后产能退出 [5] - **锂电设备**：行业迈向高端化，2024年中国锂电设备中前段设备（涂布、辊压等）价值占比最高，达35% [4][46][47] - **光伏设备**：电池技术迭代带来设备增量，全球新增光伏装机量持续增长 [48] - **半导体设备**：全球半导体设备销售额增长，AI/HPC（高性能计算）相关设备投资占比预计将持续提升 [53][55]

证券日报网讯12月11日，汉钟精机（002158）在互动平台回答投资者提问时表示，公司半导体真空泵产 品，经过多年的市场拓展及客户制程的测试验证，已从小批量供货阶段逐步过渡到批量阶段。公司后续 将继续加强市场拓展和不断迭代新产品，加速推进国产化替代进程，以提升在半导体领域的市场份额。 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：AIDC（工业自动化、仪器仪表与控制）压缩机行业、数据中心（IDC/ITC）冷却、冷链、核电、工业余热利用、光伏[1][3][8][12] * **公司**：冰轮环境、汉钟精机[1][3] 冰轮环境关键要点 * **战略与业务拓展**：公司通过合资并购持续拓展业务，例如收购东汉布什进入中央空调和IDC冷源领域，收购华源泰盟进入工业余热利用领域[1][2] * **国际化成就**：国际化始于1998年，目前在全球多地设有销售网络，海外收入占比超过40%，且毛利率显著高于国内，未来海外收入增长将显著改善盈利能力[1][4][10] * **技术优势**：技术积累深厚，1973年生产出中国第一台螺杆制冷压缩机，子公司东汉布什1965年生产出第一台离心式压缩机，IDC领域的变频离心式冷水机组等产品已入选工信部名录，并与超算中心、运营商等深度合作[1][5] * **市场机制与历史业绩**：作为混合所有制企业（国资持股52%，员工持股48%），成功融合国资与市场机制优势，抓住冷链、农化、AIDC等市场机会，2021年至2023上半年收入从40亿元增长至70亿元，利润从3亿元增长至6亿元，实现翻倍增长[1][6][7] * **下游市场前景**： * **数据中心**：产品（冷水机组、冷却塔）占整体设备投资约5-10%，为主要增长点之一[8] * **工业全域热控**：发布综合解决方案，覆盖发电、钢铁、水泥等高能耗行业[8] * **核电领域**：已服务红沿河、宁德、阳江等多个核电站，尽管短期装机进度稍慢，但预计未来将加速发展[1][8][9] * **冷链装备**：订单环比改善，呈现企稳趋势[1][10] * **财务表现与估值**：第三季度收入、利润、利润率及现金流均改善，2026年盈利预测为8.4亿元，当前估值约16倍，处于历史12至22倍区间中位数，具有较高安全边际[11] 汉钟精机关键要点 * **发展历程与主营业务**：公司是流体机械核心供应商，主营制冷压缩机和真空泵，2007年上市以来营收从3.5亿元增长至2024年的36亿元，年化复合增速14%，归母净利润从5000万元增长至8.6亿元，复合增速18.6%[3][12] * **业务阶段与增长引擎**： * **第一阶段（2008-2018）**：以螺杆压缩机为核心，应用于中央空调、冷冻冷藏等[12] * **第二阶段（2019至今）**：以光伏真空泵为核心增长引擎，该业务收入从2019年的2.3亿元快速增长至2024年的13.5亿元，年化复合增速达40.8%[12][13] * **未来增长前景**：预计进入第三次发展阶段，受益于ITC数据中心建设需求，预测2026至2030年全球ITC数据中心对制冷压缩机需求可能增加6至8倍，公司正规划美国、印度工厂进行产能扩张[3][14] * **竞争优势**： * **制冷压缩机**：是冷水机组核心零部件，占成本超40%，公司在螺杆智能压缩机领域市场份额超过35%，超越德国比泽尔[15] * **光伏真空泵**：占据国内80%以上市场份额，超越美国爱德华[15] * **IDC领域**：作为全球螺杆压缩机龙头，并发布磁悬浮离心式压缩机，有望实现进口替代，市场占有率有望迅速提升[3][14][15] 其他重要内容 * **投资观点**：目前是布局两家公司的良好时点，因其在IDC散热设备及核心零部件领域竞争力强，处于产能扩张期，且当前估值较低，相对于成长空间具有较高安全边际[16]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 * 真空泵行业是连接基础工业与高端制造的关键纽带，其市场规模在2020-2024年由187.49亿元增长至290.15亿元，预计2025-2029年将增至583.38亿元，增长动力主要来自半导体、光伏、新能源等高端制造领域的需求 [4] * 行业正经历结构性变革，核心特征包括：干式真空泵逐步替代传统油封式真空泵、智能化技术深度渗透、中国国产替代进程加快、生态化竞争成为主流、应用场景向半导体及新能源等新兴领域全面渗透 [4][7] * 半导体是真空泵最大的应用领域，2020年全球半导体真空泵设备与服务需求市场规模约130亿元，预计2025年可达217亿元，复合增长率约9%，且存量更新需求占比超60%，为市场提供稳定支撑 [21][22][43][44] * 中国企业在光伏真空泵市场已占据主导地位，例如汉钟精机占据光伏硅片真空泵市场74%的份额，中国光伏产业在全球硅片、电池片、组件产量的高占比（2024年分别达96.6%、92.3%、86.4%）为国产真空泵提供了稳固的市场基础 [45][46][66] * 行业竞争格局呈现梯队分化，第一梯队为荏原、阿特拉斯科普柯等国际巨头，中国本土企业如汉钟精机、中科科仪等处于第三梯队，但正通过技术突破和产业链协同在高端领域加速国产替代 [60][66] 行业定义与分类 * 真空泵行业专注于通过机械、物理、化学等方法产生、改善并维持真空环境，并提供从设备制造到系统集成的全链条服务，是半导体、光伏、生物医药、航空航天等众多行业的基础装备 [5] * 按真空度水平可分为粗真空泵和高真空泵，高真空泵主要包括滑阀式、旋片式和罗茨真空泵等类型，分别适用于真空冶金、实验室仪器配套及真空机组主泵等不同场景 [5][6] 行业特征 * **技术替代**：干式真空泵因无油污染、高可靠性优势，正在半导体制造（如晶圆清洗、刻蚀）等领域替代传统油封式真空泵，头部企业已实现28纳米制程干式泵批量应用，14纳米产品进入验证阶段 [8] * **智能化渗透**：通过集成传感器、物联网与AI算法，真空泵具备远程监控、故障预警、能效优化等功能，可降低设备故障率并提升维护效率 [8] * **国产替代加速**：中国企业依托技术突破、成本优势及本地化服务能力，在半导体与光伏领域逐步扩大市场份额，例如有企业凭借全系列干式真空泵产品进入多家半导体龙头企业供应链 [9] * **竞争模式演变**：行业竞争从单一产品升级至生态化竞争，头部企业通过构建“设备+服务+数据”闭环生态，提供全生命周期解决方案以形成差异化优势 [9] * **应用场景拓展**：应用从传统工业向新兴领域全面渗透，半导体先进制程（向3纳米、2纳米推进）、光伏电池镀膜（PERC、HJT、TOPCon）、锂电池干燥及生物医药（需满足GMP认证）等领域推动了对高性能、专用型真空泵的需求增长 [10] 发展历程 * **萌芽期（1950-1980）**：工业基础薄弱，以仿制苏联产品为主，1954年自主设计出中国第一台单吸双级真空泵，标志着行业迈入自主研制阶段，为后续发展奠基 [11][12] * **启动期（1981-1999）**：借改革开放引进国外技术，企业加大研发，实现了旋片真空泵、滑阀真空泵等关键产品技术突破，产品性能显著提高，但高端市场仍被国外品牌占据 [13][14] * **震荡期（2000-2015）**：半导体、光伏等产业初步发展释放需求，头部企业开展产学研合作，成功推出罗茨真空泵、分子泵等产品，技术指标逐渐接近国际水平，行业企业数量增长至约1,300家，竞争格局初步形成 [15] * **高速发展期（2016至今）**：受益于5G、人工智能、半导体晶圆厂建设热潮、“双碳”目标下的光伏装机增长、新能源汽车带动的锂电需求爆发，行业进入高质量发展阶段，自主创新能力达到国际先进水平，形成完整产品矩阵 [16] 产业链分析 * **上游**：核心零部件（电机、精密转子、密封件等）的技术门槛高，其品质直接决定真空泵的抽气效率、能耗及寿命，例如涡旋干泵设计寿命可达10年以上 [19][26]；高端部件如电机和密封件仍依赖进口，国产产品在性能上存在差距 [27]；原材料（如不锈钢、铝合金、稀土永磁材料）价格波动加剧成本控制难度，例如2025年上半年中国铝棒生产成本均值为20,440元/吨，同比增加2.66% [20][28][29]；上游产业协同加速国产化进程，整机与零部件企业通过联合研发攻克低能耗电机、无油密封等技术 [30] * **中游**：技术迭代深度依赖下游半导体工艺升级，从油封式湿泵到干式真空泵，再到磁悬浮分子泵，迭代过程始终以解决工艺痛点为核心 [34]；企业采用“场景分类+通用优先+模块扩展”策略高效适配半导体工艺需求，通过标准化产品覆盖60%-80%的通用需求，再以可配置模块应对差异化需求 [35]；中游企业处于国产化破局初期，整体国产化率不足5%，但以北京通嘉为代表的企业已实现干式真空泵全国产化 [36]；中游企业受上下游挤压，议价能力与供应链韧性面临挑战，但在国家政策驱动下，有望在干式泵等重点领域抢占15%-20%的市场份额 [37] * **下游**： * **半导体**：是真空泵最大应用领域，在全球真空设备市场中占比38%，市场规模稳健增长，且存量更新需求占比超60%，形成稳定需求，例如月产4万片的晶圆厂按10年更新周期，每年仅更新需求就达200台 [21][22][43][44] * **光伏**：已成为真空泵下游应用的支柱性市场，干式真空泵已全面覆盖硅片生产、电池片制造和组件封装等核心环节，国产化率已达到较高水平 [45]；中国光伏产业的全球主导地位（2024年硅片、电池片、组件产量全球占比分别达96.6%、92.3%、86.4%）持续巩固真空泵市场需求 [46] * **新能源与锂电**：新能源汽车制动系统核心部件电动真空泵（EVP）装配率接近100%，预计2025年新能源汽车销量有望突破1,500万辆 [56]；锂电池生产各环节对真空环境要求严格，需要多样化真空泵设备，高性能真空泵可提升电池良品率并实现节能减排，例如有公司的螺杆真空泵可降低电力消耗30% [56] 行业规模与预测 * **历史规模**：2020-2024年，行业市场规模由187.49亿元增长至290.15亿元，期间年复合增长率为11.54% [47] * **未来预测**：预计2025-2029年，行业市场规模将由327.87亿元增长至583.38亿元，期间年复合增长率达15.49% [47] * **增长驱动因素**： * **历史驱动**：传统工业（化工、制药、食品）的稳定需求奠定基础；半导体与光伏行业发展带来大量需求，2019年泛半导体领域需求占比已约46%；科研领域持续投入及航空航天领域应用拓展（如商业卫星发射数量从2016年约260颗飙升至2023年2,000~3,000颗量级）进一步扩大市场规模 [50][51][52][53] * **未来驱动**：半导体国产化进程加速，全球晶圆厂产能扩张（预计2021-2025年从约916万片提升至约1,226万片12寸等效）带来爆发式需求 [54]；半导体工艺升级与新制造技术（如EUV光刻）推动对更高性能真空泵的需求 [55]；新能源汽车与锂电行业的快速发展直接拉动电动真空泵及多样化锂电制造用真空泵的需求 [56] 竞争格局 * **当前格局**：呈现梯队分化，第一梯队为荏原、阿特拉斯科普柯等欧美日企业；第二梯队有普旭、坚山工业等；第三梯队包括汉钟精机、中科科仪等中国企业 [60] * **历史成因**：欧美日企业凭借在半导体产业崛起时的先发优势和技术攻关构建了技术壁垒；头部企业通过战略性并购（如阿特拉斯科普柯收购爱德华兹和莱宝）完善产品线，并通过构建“设备+服务+解决方案”的生态模式强化客户粘性，抬高行业准入门槛 [61][62][63][64][65] * **未来趋势**： * **国产化替代加速**：中国企业在干式真空泵等领域取得技术突破，例如汉钟精机新型干式真空泵实现能耗降低20%，开山股份半导体真空泵国产化率突破70%，高端产品占比提升至25% [66]；政策支持（如“十四五”规划）与产业链协同效应为国产替代提供有力支撑 [67] * **绿色化与智能化转型**：在政策指引下，无油、节能技术成为研发重点，2024年全球干式真空泵销售额达25.93亿美元，在锂电领域，无油真空泵可提升良品率5%-8%并降低能耗35% [68]；物联网技术应用于远程监控，智能化与全球化布局并行发展，推动企业向价值链高端攀升 [69] 重点企业分析 (上海汉钟精机) * **市场地位**：其半导体真空泵已通过中芯国际、长江存储等头部晶圆厂认证并批量供货；在光伏硅片拉晶环节市占率很高，绑定了隆基、通威等头部客户 [83] * **竞争优势**：通过本地化生产，其真空泵产品价格比进口品牌低20%-30%，具有较高的性价比 [83] * **财务表现**：2024年营业总收入约为36.74亿元，毛利率为38.31%，净利率为23.53% [80]

公司业务进展 - 公司制冷压缩机产品已应用于数据中心领域 [1] - 产品核心作用是为数据中心提供稳定的冷源支持 [1] - 该产品已在多家客户中成功应用 [1] 市场前景展望 - 公司对数据中心市场的广阔发展前景充满信心 [1]

公司业务动态 - 汉钟精机制冷压缩机产品已应用于数据中心领域 [1] - 产品核心作用是为数据中心提供稳定的冷源支持 [1] - 该解决方案已在多家客户中成功应用 [1] 市场前景展望 - 公司对数据中心市场的广阔发展前景充满信心 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入22.65亿元，同比下降20.70% [2] - 2025年前三季度净利润3.92亿元，同比下降45.69% [2] - 基本每股收益0.7327元，同比下降45.69% [2] - 加权平均净资产收益率9.16%，同比下降9.20% [2] - 前三季度合同负债增长，主要来自新接订单预付款增加 [3] 主营业务产品概览 - 主营业务聚焦于压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [2] - 压缩机（组）板块细分为制冷和空压两大系列产品 [2] 制冷产品 - 制冷产品矩阵覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机 [2] - 产品应用于商业建筑空调系统、食品冷链、热泵供暖与热水及蒸汽供应领域 [2] - 制冷压缩机用于数据中心制冷环节，上半年数据中心用螺杆、磁浮离心式压缩机均有所成长 [2] - 台湾东元是公司重要的合作伙伴及制冷压缩机产品的重要客户 [2] 空压产品 - 空气压缩机产品作为气源动力核心设备，深度扎根工程机械行业，并应用于医药、化工、电子、激光切割、制氧制氮、公路养护等领域 [3] - 在巩固传统有油空压机市场优势份额基础上，积极布局涡旋式、螺杆式、离心式等无油空压机应用市场 [3] - 无油空压机因其高气体纯净度特性，在对空气质量要求高的食品、生物医药、电子芯片制造等行业具有广阔替代空间和市场前景 [3] 真空产品 - 真空产品主要应用于光伏和半导体行业，后续逐步拓展至锂电、医药、化工、显示器制造、LED制造、光通信产业、镀膜、特气、热处理等领域 [3] - 真空产品已获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换 [3] - 公司配合部分新客户及新工艺进行测试验证 [3]

AI应用与产品发布 - 蚂蚁集团全模态通用AI助手“灵光”App上线4天下载量突破100万，首批推出三大核心功能并登陆主流应用商店 [2] - Meta推出端到端系统WorldGen，可根据单条文本提示词自动生成可交互、可导航的沉浸式3D世界 [3] 行业领袖观点与战略 - AMD首席执行官苏姿丰认为AI市场是巨大机会，不担心AI泡沫，强调算力需求永无止境，提供最佳AI基础设施的公司将蓬勃发展 [2] 产业链投资与布局 - 鸿海与英伟达合作建设投资额达140亿美元的超级计算中心，计划于2026年上半年完工 [4] - 该27兆瓦数据中心将由英伟达Blackwell GB300芯片提供动力，将成为亚洲首个GB300 AI数据中心 [5] 资本市场关注热点 - 近一个月机器人概念股获机构密集调研，九号公司、蓝思科技等17家公司机构来访接待量超200家 [3] - 其中九号公司、蓝思科技、中控技术接待量居前，分别达到365家、348家和342家 [3]

板块整体表现 - 中芯国际概念股板块在11月19日整体下跌0.87%，表现弱于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，领跌股为汉钟精机，单日跌幅达6.39%[2] 领涨个股表现 - 国机精工领涨板块，收盘价为29.45元，单日上涨3.92%，成交量为35.24万手，成交额为10.42亿元[1] - 上海新阳上涨2.78%，收盘价为55.39元，成交额为5.39亿元[1] - 晶瑞电材上涨2.69%，收盘价为15.67元，成交量为84.65万手，成交额为13.24亿元[1] 领跌个股表现 - 汉钟精机领跌，收盘价为22.55元，下跌6.39%，成交额为4.16亿元[2] - 太极实业下跌5.27%，收盘价为8.27元，成交量为119.59万手，成交额为10.03亿元[2] - 北京君正下跌3.55%，收盘价为87.26元，成交额为20.29亿元[2] 板块资金流向 - 板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为13.46亿元[2] - 游资资金净流入2.48亿元，散户资金净流入10.97亿元[2] 个股资金流向 - 晶瑞电材获得主力资金净流入1.11亿元，主力净占比为8.39%[3] - 新莱应材主力资金净流入8543.67万元，主力净占比为4.43%[3] - 国机精工主力资金净流入8524.76万元，主力净占比为8.18%[3]

公司股东信息 - 截至2025年9月30日，公司股东总户数为33,826户 [1]