报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告的核心观点 - 核心观点是掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好2026年牧业大周期反转，关注强厄尔尼诺概率提升对农产品的潜在影响 [1][12] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、本周观点及数据总结 - 强厄尔尼诺影响：国家气候中心预计赤道中东太平洋将于5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成一次中等及以上强度事件，秋冬季达峰，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大 [12] 美国国家海洋和大气管理局预计今年下半年发生强厄尔尼诺（Niño指数≥2.0）的概率约25% [14] - 厄尔尼诺对全球农产品影响： - 中国：可能出现南涝北旱，长江中游地区可能出现高温干旱，影响当地作物；长江以南、东北及华北部分地区降水偏多，需防范洪涝 [19] 重点关注国内玉米的潜在天气扰动风险，黄淮海夏玉米区易遭遇高温干旱，东北春玉米区可能出现“冷夏”或阶段性干旱，南方山地丘陵区可能受过量降雨和洪涝影响 [19] - 美国：中西部通常因厄尔尼诺带来有利降雨，降低干旱风险，有利于美国大豆单产提升 [19] - 东南亚：主产区（泰国、印尼等）的棕榈油、天然橡胶、白糖等农作物可能受干旱少雨影响而减产 [20] 对棕榈油，油棕对水分高度敏感，厄尔尼诺影响下8-12个月后会出现明显减产 [20] 对橡胶，干旱抑制造胶与割胶作业 [20] 对白糖，强厄尔尼诺会导致泰国、印度等地区6-9月甘蔗伸长期降雨不足，单产偏低风险增加 [20] 2、基本面跟踪 - 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [30] 4月30日生猪价格9.73元/kg，周环比降0.21% [30] 7kg仔猪价格约218元/头，周环比上涨9% [1] 2026年第一季度末全国能繁母猪存栏已降至3905万头，季度环比减少1.41%，达正常保有量（3900万头）的100.1% [30] - 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升 [46] 4月30日，鸡苗价格3.00元/羽，周环比降3%，同比涨15%；毛鸡价格7.42元/公斤，周环比降0.3%，同比涨0.5% [1][46] 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张 [46] - 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 [52] 4月29日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.2/5.2/6.8元，周环比分别持平/涨2%/涨3% [52] 截至2026年3月末在产父母代存栏环比增1.0%，同比降4.5%，产能仍处于历史底部区间 [52] - 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大 [62] 4月30日，鸡蛋主产区价格3.82元/斤，周环比降0.3%，同比涨23% [62] 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大 [1] - 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [72] 4月30日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比涨0.4%，同比涨5.4%；牛肉市场价为63.38元/kg，周环比涨0.6%，同比涨7% [2][72] 商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取保障措施，实施期限3年 [72] 国内牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25% [73] 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上 [73] - 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 [76] 4月16日，国内主产区原奶均价为3.01元/kg，周度环比降0.3%，同比降2% [2][76] 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态 [76] 全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [77] - 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [1] 4月30日，国内豆粕现货价为2958元/吨，周环比降1% [2] - 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [1] 4月30日国内玉米现货价2403元/吨，周环比降0.04%，同比涨5.07% [2] - 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上 [1] 4月30日，国内全乳胶山东市价为17200元/吨，周环比涨1%，同比涨20% [2] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业 (9858.HK)：投资评级“优于大市”，昨收盘3.86元，总市值161.81亿元，2026年预测EPS 0.36元，预测PE 11倍；2027年预测EPS 0.67元，预测PE 6倍 [4] - 现代牧业 (1117.HK)：投资评级“优于大市”，昨收盘1.31元，总市值103.70亿元，2026年预测EPS 0.09元，预测PE 15倍；2027年预测EPS 0.19元，预测PE 7倍 [4] - 牧原股份 (002714.SZ)：投资评级“优于大市”，昨收盘44.70元，总市值2554.50亿元，2026年预测EPS 0.61元，预测PE 73倍；2027年预测EPS 2.97元，预测PE 15倍 [4]