养殖大周期，如何看待当下猪产业 20260420 摘要 本轮生猪周期定义为"养殖大周期"，核心逻辑在于亏损深度超 2023 年且猪价创十年新低，深度产能出清将带来更强价格弹性。 行业处于深度现金流亏损阶段，猪价约 10 元/公斤远低于 12 元/公斤现 金成本线，饲料提价导致养殖成本上升 0.3 元/公斤。 产能出清加速，2026Q1 末能繁母猪存栏 3,904 万头，环比降 1.4%； 口蹄疫新毒株等疫病因素正进一步加速北方及牛羊养殖去产能。 投资策略处于"买左侧"最佳窗口期，行业亏损已达半年，头部养殖集 团估值处于历史 10%分位数以下，具备极高安全边际。 选股核心标准为"低成本+好现金流"，建议重仓布局牧原股份、温氏 股份、德康农牧、神农集团，关注巨星农牧、立华股份等。 周期反转预期明确，预计到 2027 年猪、鸡、牛肉价格将全面进入上行 通道，当前时点建议积极加仓。 Q&A 在当前市场环境下，投资者普遍在寻找处于底部区域的行业，消费板块是否也 显现出类似的均值回归迹象？长线资金机构在评估消费股时，其关注的重点和 审美标准发生了哪些变化？ 根据农业部公布的数据，截至 2026 年一季度末，全国能繁母猪存 ...

农业：二季度农产品核心矛盾探讨 20260417 摘要 生猪行业处于深度亏损筑底期，单头亏损近 400 元触及历史极值，散户 加速离场，行业规模化占比预期在 2030 年升至 83%。 能繁母猪存栏降至 3,900 万头但降速慢于预期，叠加产仔率提升，供应 压力仍存；市场预期底部呈 W 双底，9-10 月或迎来供需拐点。 上市猪企策略由扩张转向"止血"，2026 年出栏目标预计下调 10%， 牧原下调至 7,500-8,000 万头，成本端受饲料价格扰动仍高于 10 元/公 斤预期。 全球油料油脂呈现"大供给、大消费"累库放缓格局，原油价格中枢维 持 80 美元以上刺激生柴需求，棕榈油与豆油呈现结构性库存分化。 蛋鸡存栏处于 2020 年以来高位，供应偏宽；虽 3 月补栏积极性回升， 但 7 月前新增开产持续增加，中长期产能去化进度受利润恢复压制。 棉花市场核心驱动转向供应端收紧，美棉产区干旱面积超 95%引发减产 强预期；国内 2026 年产量预计同比下降 5%，库销比收窄支撑郑棉重 心上移。 服装终端进入补库周期，2026 年 Q1 零售额同比增 7%-10%，出口结 构多元化分散了地缘冲突风险，产业链库 ...

一季度能繁加速去化，持续推荐生猪养殖 农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.04.20 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -2% 4% 10% 15% 21% 27% 农林牧渔 沪深300 分析师 王聪 SAC 证书编号：S0160525110001 wangcong@ctsec.com 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 分析师 江路 SAC 证书编号：S0160526010003 jianglu@ctsec.com 相关报告 1. 《生猪产业链持续亏损，关注能繁加速去 化》 2026-04-13 2. 《大食物观引领，微生物蛋白产业化加 速》 2026-04-06 3. 《生猪价格延续下行，三方 3 月能繁加 速去化》 2026-04-06 农业重点数据跟踪周报 核心观点 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 | 表 1：重点公司投资评级 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 20 日 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 周翔 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 李冉 liran02@huayuanstock.com 投资评级： 看好（维持） 生猪周期拐点或将近，农产品宏观逻 辑中长期稳固 ——农林牧渔行业周报（20260413-20260417） 证券分析师 投资要点： 生猪：猪价短期上行，是反弹、亦或是周期临近反转 SW 生猪养殖板块本周涨 4.9%，猪价低位反弹，周期拐点预计临近。 1)价 ...

农林牧渔行业 超配（维持） 农林牧渔行业双周报（2026/4/6-2026/4/19） 行 业 农业农村部：推动猪价合理回升 2026 年 4 月 20 日 投资要点： 所 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2026年4月6日—2026年4月19日，SW 农林牧渔行业上涨3.84%，跑输同期沪深300指数约2.64个百分点；细分板 块中，养殖业、动物保健、农产品加工、种植业、渔业和饲料均录得正收 益，分别上涨5.93%、3.41%、3.36%、3.22%、1.01%和0.77%。估值方面， 截至2026年4月17日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期， 剔除负值）约2.59倍，近两周估值略有回升。目前行业估值处于行业2006 年以来的估值中枢约58.4%的分位水平，仍处于历史相对低位。 周 报 农林渔牧（ ...

中期票据发行 - 2025年4月17日发行2025年度第二期中期票据，总额5亿元[2] - 发行利率2.30%[2] - 起息日为2025年4月18日[2] 中期票据付息 - 付息日为2026年4月18日[2] - 已完成2026年付息工作，支付利息1150万元[2]

债券发行 - 公司发行2026年度第三期超短期融资券（乡村振兴）[2] - 发行规模10亿元人民币[3] - 2026年4月17日募集资金到账[3] - 债券期限270日，起息日4月17日，兑付日2027年12月1日[3] - 发行利率1.65%，发行价格100元/百元面值[3] 承销商 - 主承销商为中国民生银行[3] - 联席主承销商包括中信、招商、建行、兴业银行[3] 文件查询 - 本次债券发行相关文件详见中国货币网和上海清算所[3]

◆ | 涨幅前 | 天邦食品 | 回盛生物 | 安德利 | 华绿生物 | 巨星农牧 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 五 | 31.1% | 14.3% | 13.5% | 12.7% | 9.4% | | 跌幅前 | 广农糖业 | 中粮科技 | 永安林业 | 海利生物 | 嘉华股份 | | 五 | -7.4% | -5.3% | -5.1% | -5.1% | -4.9% | 资料来源：iFinD，中航证券研究所整理 ◆ ◆ 1 【证券研究报告】 日头均亏损扩大至 423.6 元,部分区域单头亏损突破 500 元;外购仔猪育肥模式亏损更 为严重,头均亏损超过 600 元。行业深度亏损背景下,生猪产能去化有望加速。第三方 机构数据显示,2026年3月卓创资讯能繁母猪样本存栏环比下降 0.98%,涌益资讯能繁 母猪样本存栏环比下降 0.07%，较 2025 年四季度的去化速度明显加快。 交易上，鉴于养殖利润等因素的驱动,行业产能去化趋势望延续,重视生猪板块 配置机会。一是生猪周期轮转不止,配合"反内卷"政策引导,产能有望合理调减,猪 价预期和生猪板块走势有望得到 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [2][6][13] - 目标价格：上调目标价至56.16元（前值49.26元） [6][13] - 核心观点：公司养殖成本持续领先行业，生猪销售量保持稳定，屠宰业务开始贡献利润，静待猪价回暖 [2][13] 财务预测与估值 - **盈利预测**：由于2026年春节后猪价超预期跌破9元/kg，下调2026~2027年EPS预测至1.68元、4.68元（前值分别为4.56元、6.41元），预计2028年EPS为5.25元 [13] - **估值基础**：基于可比公司估值，给予公司2027年12倍估值，从而得出目标价 [13] - **财务摘要**：预计2026年归母净利润为9,685百万元，同比下降37.5%，2027年预计大幅增长178.8%至27,006百万元 [4] - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2026年的13.4%提升至2027年的22.2%和2028年的26.8% [14] - **估值倍数**：基于最新股本摊薄的市盈率（P/E）预计将从2026年的27.14倍下降至2027年的9.73倍 [4][14] 公司运营与成本优势 - **养殖成本**：2025年公司养殖完全成本为12元/kg，较2024年下降2元/kg；2026年3月成本进一步降至11.6元/kg，在行业中保持领先，全年成本目标为11.5元/kg [13] - **成本下降驱动**：得益于PSY（母猪效率）提升、养殖存活率提高以及饲料价格处于低位 [13] - **生猪出栏**：2026年一季度末能繁母猪存栏量为312.9万头，季度环比下降；预计2026年商品猪出栏量在7500万至8100万头之间，与2025年相比保持稳定 [13] 屠宰业务发展 - **产能与盈利**：2025年公司屠宰生猪2866万头，产能利用率高达98.8%，在行业中处于较高水平，屠宰肉食板块首次实现年度盈利 [13] - **未来规划**：公司将继续在屠宰行业增加资本开支，开拓和优化销售渠道，并开发高附加值产品以提高整体效益 [13] 市场表现与交易数据 - **当前股价**：45.53元（截至2026年4月19日） [13] - **股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-9%、-4%、15%，相对指数表现分别为-15%、-8%、-37% [11] - **市值与股本**：总市值为262,844百万元，总股本5,773百万股，其中流通A股3,800百万股 [7] - **估值指标**：当前市净率（P/B）为3.4倍，每股净资产为13.46元 [8]

2026 年 04 月 19 日 农林牧渔 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 农林牧渔组 分析师：张子阳（执业 S1130524120008 ） zhangziyang ＠gjzq.com.cn 生猪价格底部反弹，关注动物疫病风险 本周（2026.04.13-2026.04.17）农林牧渔（申万）指数收于 2869.77 点(周环比+2.41%)，沪深 300 指数收于 4728.67 点（周环比+1.99%），深证综指收于 2743.71 点（周环比+3.45%），上证综指收于 4051.43 点（周环比+1.64%），科创 板收于 1423.35 点（周环比+4.31%），农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 生猪养殖： 目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出栏均重为 128.46 公斤/头，目前 生猪均重较历史同期偏高，生猪出栏均重或持续下降，行业出栏相对积极。从供给端角度来看，4 月份预计出栏总量 略有增加，短时生猪供给压力犹存，叠加季节性淡季，生猪价格仍有下跌空间。政策端主动去产能或持续推进，同时 板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价上涨。短期来看，生猪价 ...