投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点与业绩摘要 - 核心观点：航材股份整体经营稳健，正在加大研发投入以储备新的增长极 [1][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入6.58亿元，同比增长0.79%；归母净利润1.20亿元，同比减少11.52%；扣非归母净利润1.08亿元，同比减少10.71% [2][6] - 经营状况：26Q1收入同比微增，整体经营稳健，下游客户包括航空工业及航发集团等，海外客户如赛峰，25年在赛峰的销售收入增长较快，反映海外市场拓展成效显著，预计26Q1海外业务保持高景气趋势 [12] 盈利能力与费用分析 - 盈利能力波动：26Q1销售毛利率为25.51%，同比降低3.99个百分点；销售净利率为18.28%，同比降低2.35个百分点，可能受产品结构变化影响 [12] - 费用情况： - 销售费用率为0.58%，同比基本持平 [12] - 管理费用率为3.42%，同比降低0.15个百分点 [12] - 研发费用率为6.54%，同比提升0.19个百分点 [12] - 财务费用率为-0.37%，同比提升1.40个百分点 [12] 研发投入与资产状况 - 研发投入：26Q1研发投入同比增长35.94%，同比新增大型飞机风挡玻璃研发投入资本化超1331.14万元，显示公司正加大研发投入储备新增长极 [12] - 资产变动（相比期初）： - 存货余额为14.3亿元，增长2.67% [12] - 应收账款及票据余额为22.1亿元，增长4.91% [12] - 预付款项余额为1.62亿元，大幅增长138.19% [12] - 在建工程余额为2.78亿元，增长8.19% [12] - 固定资产余额为6.44亿元，减少1.64% [12] 财务预测与估值指标 - 利润表预测（百万元）： - 营业总收入：2025A为2858，2026E为3136，2027E为3617，2028E为4294 [19] - 归属于母公司所有者的净利润：2025A为536，2026E为605，2027E为727，2028E为874 [19] - 每股收益（元）：2025A为1.19，2026E为1.34，2027E为1.62，2028E为1.94 [19] - 关键估值指标： - 市盈率：2025A为49.12倍，2026E为43.20倍，2027E为35.97倍，2028E为29.90倍 [19] - 市净率：2025A为2.53倍，2026E为2.44倍，2027E为2.34倍，2028E为2.23倍 [19] - 净资产收益率：2025A为5.1%，2026E为5.7%，2027E为6.5%，2028E为7.5% [19] - 净利率：2025A为18.8%，2026E为19.3%，2027E为20.1%，2028E为20.4% [19]