投资评级与核心观点 - 报告对苹果公司维持“买入”评级，并将目标价从320美元上调至350美元，对应42.2倍FY26E市盈率 [1][5][7] - 报告核心观点认为，苹果作为消费电子龙头，在存储成本上涨背景下展现出优于安卓同业的业绩韧性，其高端用户基础和产品组合优势是主要支撑 [1] - 报告核心观点认为，苹果与谷歌在AI大模型上的合作有望加速补齐其基座模型短板，结合多元化的服务落地场景，将支撑公司在AI时代获得可持续的高回报 [1][4] 2QFY26业绩回顾 - 2QFY26总收入为1,112亿美元，同比增长15.0%，超出彭博一致预期1.4% [1][2] - 2QFY26整体毛利率达到49.3%，创五年来新高，环比提升110个基点，超出彭博预期160个基点，主要得益于产品组合优化、关税成本下降及前期低价库存红利 [1][2] - iPhone收入表现最为强劲，2QFY26收入达570亿美元，同比增长21.7%，持续供不应求 [1][2] - 服务收入创五年来新高，2QFY26达310亿美元，同比增长16.3% [1][2] - 大中华区表现尤为亮眼，收入同比增长28.1%，超出彭博一致预期8.4%，中国大陆门店进店人数同比强劲增长 [1][2] - 根据IDC数据，1Q26苹果手机全球出货量同比增长3.3%至6,110万台，市占率升至21.7%位列全球第二 [2] 3QFY26业绩指引与行业展望 - 公司预计3QFY26毛利率将环比下降至47.5%-48.5%，主要因存储成本影响显著上升，前期低价库存红利减弱，但元器件成本下行及产品组合优化将部分对冲 [3] - 供给端，公司预计3QFY26 Mac供给或持续紧张，而iPhone芯片供给已基本缓解 [3] - 公司表示将通过长期合约等一系列选项应对存储成本压力 [3] - IDC预测，受存储缺货影响，2026年全球智能手机出货量可能同比萎缩12.9%至约11亿部 [3] - 报告预计苹果凭借高端用户基础与稳固份额，FY26E iPhone出货量或达2.5亿台，同比微增0.8%，存储涨价影响有望好于安卓同业 [3] AI战略与公司治理 - 苹果已与谷歌达成协议，合作开发下一代基座模型，可能将Gemini能力纳入Apple Intelligence，公司预计年内推出个性化Siri [1][4] - 公司CEO库克强调端侧与云端均为AI重要应用场景，公司有望在隐私标准前提下保持领先 [4] - CEO交接将于2026年9月生效，库克将转任执行董事长，原硬件工程负责人John Ternus将接任CEO [4] 盈利预测与估值 - 报告基本维持FY2026/27/28年归母净利润预测为1,217亿美元/1,299亿美元/1,407亿美元，同比增速分别为+8.7%/+6.7%/+8.4% [5] - 基于FY26E每股收益8.29美元的预测，给予42.2倍FY26E市盈率，高于可比公司2026E市盈率中位数26.8倍，估值溢价上调 [5][14] - 报告预测FY26E营业收入为4,763.47亿美元，同比增长14.46%；FY26E毛利率预计为48.95% [12][20] - 报告预测FY26E净资产收益率（ROE）为152.72% [12]