投资评级 - 报告对中航机载（600372.SH）给予“买入”评级，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告长期看好公司的多元化发展，认为其未来有望逐步实现营收与业绩水平的同步提升 [1] - 尽管2026年第一季度营收同比微降1.75%，但归母净利润同比大幅增长78.48%，扣非归母净利润同比激增165.69%，业绩表现亮眼 [1][5] - 业绩增长的核心驱动力在于销售毛利率的同比提升和期间费用率的有效控制 [1][12] - 公司作为国内机载系统旗舰型龙头，核心投资逻辑包括：优质资产注入整合预期、向民机及非航空领域拓展打开成长空间、军机信息化智能化提升机载系统价值量、以及受益于国产大飞机C919的快速放量 [12] 2026年第一季度财务表现 - 营收: 实现46.42亿元，同比减少1.75% [1][5] - 归母净利润: 实现1.80亿元，同比增长78.48% [1][5] - 扣非归母净利润: 实现1.59亿元，同比增长165.69% [1][5] - 销售毛利率: 为25.96%，同比提升1.43个百分点，环比降低4.45个百分点 [5] - 期间费用率: 为18.52%，同比降低2.25个百分点，环比降低9.54个百分点；其中研发费用率同比降低2.96个百分点 [5][12] - 销售净利率: 为4.95%，同比提升2.03个百分点，环比提升2.52个百分点 [5] - 非经常性损益: 为2078.09万元，相比2025年第一季度的4093.61万元大幅下降 [12] - 经营活动现金流净额: 为-8.61亿元，相比2025年第一季度的3.67亿元大幅下降，主要系本期应付票据到期兑付同比增加导致 [12] 公司基础数据与市场表现 - 当前股价: 13.28元 (截至2026年5月6日收盘价) [8] - 总股本: 48.389亿股 [8] - 每股净资产: 7.84元 [8] - 近12月股价区间: 最高16.97元，最低11.19元 [8] 核心推荐逻辑与未来展望 - 资产整合与业务拓展: 公司旗下拥有众多托管优质资产，未来优质资产注入整合有望提升资产质量；公司正向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓展，将显著打开未来营收空间 [12] - 军机升级趋势: 当前军机正从机械化向信息化、智能化方向发展，更高的信息化、智能化程度将显著提升飞机中机载系统的价值量占比 [12] - 国产大飞机机遇: 国产大飞机C919已实现从0到1的突破并处于快速放量阶段；机载设备在C919中的价值量占比约25-30%，公司有望稳步推进机载设备适航认证，相关营收有望快速上行 [12] 盈利预测与估值 - 归母净利润预测: 预计2026-2028年将分别实现12.45亿元、15.08亿元、18.37亿元，同比增速分别为16.66%、21.15%、21.77% [12] - 每股收益（EPS）预测: 预计2026-2028年分别为0.26元、0.31元、0.38元 [18] - 市盈率（PE）: 以2026年5月6日股价计算，对应2026-2028年预测净利润的PE分别为51.61倍、42.60倍、34.98倍 [12] - 市净率（PB）: 预计2026-2028年分别为1.67倍、1.62倍、1.57倍 [18]