报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[3][6] 报告核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩因电量下滑、电价补贴及所得税优惠到期而短期承压，但控股股东优质抽水蓄能资产注入已进入实质阶段，有望开启第二增长曲线，提升资产规模和盈利稳定性，因此维持“增持”评级[1][6] 财务业绩表现 - 2025年业绩：实现营业收入16.07亿元，同比下滑7.69%；归母净利润5.22亿元，同比下滑19.89%[1][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入4.63亿元，同比下滑9.83%；归母净利润1.96亿元，同比下滑21.86%[1][6] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.94亿元、6.51亿元、6.88亿元，同比增长14%、10%、6%[6][7] - 分红情况：2025年拟派发现金红利0.03元/股，分红比例为10.94%[6] 发电量与运营情况 - 总发电量：2025年实现发电量28.75亿千瓦时，同比下滑4.41%[6] - 福建风电：2025年发电量26.21亿千瓦时，同比下滑3.45%，主要受省内海电项目个别机组设备故障影响[6] - 黑龙江风电：2025年发电量1.66亿千瓦时，同比大幅下滑27.38%，主要受风资源偏弱及限电率上升影响，利用小时数同比减少571小时[6] - 新疆光伏：2025年发电量1897.73万千瓦时，同比下滑33.22%，利用小时数同比下降472小时[6] - 2026年第一季度发电量：实现发电量8.21亿千瓦时，同比下滑8.64%，其中福建风电发电量同比下滑9.32%至7.60亿千瓦时[6] 盈利能力与费用分析 - 毛利率与净利率：2025年毛利率为54.4%，同比下降3.24个百分点；净利率为34.71%，同比下降5.03个百分点[6] - 期间费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.02%、5.32%、0.62%、4.44%，同比变化分别为-0.01、+0.92、+0.49、-0.94个百分点[6] - 所得税影响：由于部分企业“三免三减半”所得税优惠到期，2025年所得税费用同比增长52.35%至1.97亿元，拖累业绩[6] 资产注入与未来增长 - 抽水蓄能资产注入：公司拟以8.64亿元现金收购控股股东持有的永泰闽投抽水蓄能51%股权[6] - 注入资产质量：永泰抽蓄2024年及2025年1-8月分别实现营业收入6.24亿元、4.13亿元，净利润2.30亿元、1.58亿元，净利率达37%-38%，资产优质且盈利稳定[6] - 其他项目进展：公司积极推进诏安、福清、莆田区域渔光互补项目与长乐B区海上风电场、长乐外海集中统一送出工程等项目，清洁能源规模持续扩张[6] - 股东回报规划：公司发布2026-2028年股东回报规划，提出未来三年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%[6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为16.05亿元、19.27亿元、20.88亿元[2][7] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.31元、0.34元、0.36元[7][11] - 估值水平：基于当前股价6.5元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.8倍、19.0倍、18.0倍[6][7] - 市净率（PB）：2025年为1.7倍，预计2026-2028年分别为1.6倍、1.5倍、1.4倍[11] 财务比率与资产负债表摘要 - 净资产收益率（ROE）：2025年为7.5%（TTM为6.4%），预计2026-2028年分别为8.0%、8.2%、8.0%[3][11] - 资产负债率：2025年为33.9%（MRQ为32.7%），预计2026-2028年将进一步下降至29.5%、29.4%、28.4%[3][11] - 每股净资产：2025年末为3.75元（MRQ为3.9元），预计2026-2028年末分别为4.03元、4.34元、4.66元[3][11] - 现金状况：2025年末现金为20.04亿元，预计2026-2028年末将增长至25.46亿元、33.18亿元、42.01亿元[8]