报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“强烈推荐” [2] - 核心观点：报告看好公司药包主业复苏、高端RTU产品放量以及向高科技领域拓展的潜力，认为新管理层以业绩为导向，锚定主业固本强基和打造新增长两大方向，公司业绩已重回正增长轨道 [1] 业绩与财务表现 - 2025年业绩承压：2025年公司实现营业收入9.81亿元，同比下降9.19%；归母净利润3966万元，同比下降39.97%；扣非归母净利润2939万元，同比下降47.12% [7] - 2026年第一季度业绩反转：2026年Q1实现营业收入3.2亿元，同比增长15.98%；归母净利润4100万元，同比增长1.18%；扣非归母净利润3988万元，同比增长7.56%，业绩重回正增长 [7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.33亿元、1.60亿元、1.89亿元，同比增长236.1%、20.0%、18.1% [7] - 估值：基于盈利预测，对应2026-2028年PE分别为54倍、45倍、38倍 [7] 业务板块分析 药用包装业务 - 2025年收入下滑：药用玻璃收入3.57亿元，同比下降23.62%，主要受药品终端集采不及预期等因素影响 [6] - 行业复苏与提价：随着第十一批集采政策落地，行业从“价格内卷”迈向质量竞争，医药包装市场需求将明显恢复；公司自2026年起对部分产品提价以提升盈利水平 [6] - 产能与产业链布局：公司是国内领先的中硼硅药用玻璃生产基地，拥有完整产业链；2025年“轻量药用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目”第二台窑炉点火投产，中硼硅模制瓶产能大规模提升；收购苏州创扬股份30%股权，切入医药塑料包材领域 [6] - 高端RTU产品放量：2025年9月正式推出RTU（高端即用型）医药包装产品，主要针对美国503B法案催生的药房对无菌产品的新需求，替代传统注射剂瓶及COP、COC等高价格产品；2024年全球RTU市场规模达205亿元 [6] - 未来收入预测：预计药用包装业务2026-2028年收入分别为5.17亿元、5.95亿元、6.72亿元 [7] 耐热玻璃业务 - 2025年稳健增长：耐热玻璃收入6.09亿元，同比增长3.68% [6] - 品牌化转型：从OEM代工转型ODM自主品牌，推出国内品牌“LEBOLEBO”与海外品牌“borohouse”，以提升毛利水平 [6] - 未来收入预测：预计耐热玻璃业务2026-2028年收入分别为7.01亿元、7.71亿元、8.48亿元 [7] 增长动力与战略布局 - 技术积累与高科技领域探索：公司在玻璃产业有超30年研产经验，与齐鲁工业大学共建“研发平台暨检测研究中心”，探索微晶玻璃、抑菌玻璃、玻璃基板等新应用场景，部分产品已送样 [1][6] - 出海进展顺利：2025年境外收入2.43亿元，同比增长16.64%，逐渐成为业绩增长核心动力；公司与巴西SANTISA、美国Xseer等公司战略合作，并在美国设立销售公司 [6] - 管理层调整：2025年新董事长上任，调整经营管理团队，以业绩为导向 [1] 财务数据汇总与预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为13.08亿元、15.27亿元、17.63亿元，同比增长33%、17%、15% [8] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2025年的21.1%提升至2026-2028年的24.0%-24.5%；净利率从2025年的4.0%提升至2026-2028年的10.2%-10.7% [15] - 股东回报：预计每股收益（EPS）将从2025年的0.15元增长至2026-2028年的0.50元、0.60元、0.71元 [8]