兴业证券股份有限公司 关于山东力诺医药包装股份有限公司 股东向特定机构投资者询价转让股份的核查报告 深圳证券交易所： 一、本次询价转让概述 （一）本次询价转让出让方 截至 2026 年 3 月 31 日，出让方所持公司股份的数量、比例情况如下： | 序号 | 参与转让的股东名称 | 持股数量（股） | 持股比例 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 力诺投资控股集团有限公司 | 76,895,461 | 28.74% | 注 1：持股比例按力诺药包总股本 267,536,615 股测算。 注2：截至2026年3月31日，出让方持有力诺药包76,895,461股，占总股本比例的28.74%； 其于 2025 年 1 月 14 日以集中竞价交易的方式增持力诺药包股份 4,560,054 股，计算首发前 股份时应将该部分股份予以剔除，因此力诺投资控股集团有限公司持有首发前股份为 72,335,407 股。 （二）本次询价转让数量 本次拟询价转让股数上限为 8,000,000 股，实际转让股数为 8,000,000 股，受 让方获配后，本次询价转让情况如下： | 参与转让股东名称 | 转 ...

证券代码：301188 证券简称：力诺药包 公告编号：2026-046 3、本次询价转让为非公开转让的询价转让方式，不会通过集中竞价交易方 式进行，不触及要约收购。受让方通过询价转让受让的股份，在受让后 6 个月 内不得转让。 4、出让方询价转让股份数量为 8,000,000 股，占公司总股本的 2.99%；询价 转让的价格为 15.69 元/股，交易金额为 125,520,000.00 元。 5、截至本公告披露日，上述询价转让已实施完毕。 一、出让方情况 山东力诺医药包装股份有限公司 股东询价转让结果报告书暨控股股东权益变动 触及 1%整数倍的提示性公告 股东力诺投资控股集团有限公司保证向本公司提供的信息内容不存在任何 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性依法承 担法律责任。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 特别提示： 1、本次权益变动主体为山东力诺医药包装股份有限公司（以下简称"力诺 药包"或"公司"）控股股东力诺投资控股集团有限公司（以下简称"出让方" 或"力诺投资"）。本次权益变动为被动稀释、询价转让，本次权益变动后， 出让方拥有权益的股份 ...

股价情况 - 公司股票于2026年4月1 - 2日连续两日收盘价格涨幅偏离值累计超30%属异常波动[3] 信息披露 - 未发现前期披露信息需更正、补充[4] - 公共传媒未报道可能影响股价的未公开重大信息[4] - 拟于2026年4月23日披露《2025年年度报告》[8] 经营情况 - 公司目前经营正常，近期经营情况未发生重大变化[5] 股份变动 - 控股股东在异常波动期间存在询价转让股份情形[5] - 其他董事、高管在此期间无买卖公司股票情形[5]

询价转让定价 - 本次询价转让初步定价为15.69元/股[2][3] 机构参与情况 - 参与询价转让报价的机构投资者有32家[3] - 有效认购股份数量为3473.6万股[3] - 有效认购倍数为4.34倍[3] 受让方情况 - 初步确定受让方为4家机构投资者[3] - 拟受让股份总数为800万股[3] 风险提示 - 本次询价转让受让方及受让股数为初步结果，存在拟转让股份被司法冻结、扣划等风险[4] 影响说明 - 本次询价转让不涉及公司控制权变更，不影响公司治理结构和持续经营[5]

股份转让情况 - 出让方拟转让8000000股，占总股本2.99%[3][7][8] - 出让方持股76895461股，占比28.74%[5] - 拟转让股份占其所持比例为10.40%[8] 转让价格规则 - 询价转让价格下限不低于2026年3月31日前20个交易日均价70%[9] - 按不同认购情况确定转让价[10][11] 其他要点 - 受让方为机构投资者[3][12] - 转让不导致控制权变更[14] - 转让计划实施有中止风险[15]

公司信息 - 力诺投资控股是力诺药包控股股东、持股5%以上股东[6] - 力诺投资控股成立于2002年11月21日[5] 转让情况 - 兴业证券组织力诺药包首发前股份询价转让[2] - 出让股东拟转让股份不得低于公司股份总数1%[8] 业绩与股价 - 2022 - 2024年累计现金分红高于同期年均净利润30%[8] - 近二十日收盘价高于每股净资产及发行价[8] 报告公告 - 2025年4月25日公告2024年年报，8月21日公告2025年中报[10] - 2025年10月28日公告2025年三季报[10] 合规情况 - 兴业证券认为出让方符合相关法律法规主体资格[11]

公司变动 - 山东力诺医药包装股份有限公司子公司山东力诺光电科技完成工商变更登记并换发执照[2] - 山东力诺光电科技注册资本1000万元[2] - 山东力诺光电科技成立于2024年1月19日[2] - 山东力诺光电科技住所变更至济南高新区[2]

航天电器 (002025) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：首次覆盖航天电器，授予“增持”评级，目标价73.49元，现价61.98元，总市值282.27亿元[2]。公司是军品连接器及微特电机龙头，有望受益于航空航天装备建设加速，民品业务拓展新领域，经营效率持续提升[2] - **军品业务驱动**：公司是军品连接器及微特电机龙头，产品是导弹、飞机、舰艇等武器系统的关键元器件，全面覆盖军用航天、航空、兵器、船舶、电子五大领域，预计将充分受益于我国航空航天装备建设提速[3] - **民品拓展与效率提升**：连接器广泛应用于通信、汽车、消费电子等行业，公司通过募投项目提升新基建、能源装备及光模块等产品的配套能力，打造民品新增长极[4]。公司实施股权激励并推进降本增效，人均创收与创利能力不断增长[4] - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.96元、1.23元[2] 老铺黄金 (6181) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为90.14亿元、107.33亿元、126.54亿元，给予2026年对应经调整净利润20倍市盈率（PE），目标价1164.36港元[5][6] - **2025年业绩高增**：2025年销售业绩313.75亿元，同比增长220.3%；收入273.03亿元，同比增长221.0%；年内利润48.68亿元，同比增长230.5%；经调整净利润50.29亿元，同比增长234.9%，经调整净利率18.4%，同比提升0.7个百分点[6] - **单店销售与品牌势能强劲**：2025年同店销售增长160.6%，在单个商场平均实现年化销售业绩近10亿元[7]。截至2025年底在16个城市开设45家自营门店，全年新增10家[7]。忠诚会员达到约61万名，全年增长26万名[7]。与路易威登、爱马仕等顶奢品牌的消费者平均重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%[7] - **2026年第一季度业绩指引优异**：预计2026年第一季度销售业绩（含税）190亿元至200亿元，收入165亿元至175亿元，净利润36亿元至38亿元，按中枢计算净利率为21.8%，环比2025年下半年显著提升[8]。公司在2025年8月、10月及2026年2月进行提价，有效支撑毛利率[8] 宏观专题 - **核心观点**：过去几十年全球化体系的基础是各国间的“信任”，而“信任”建立在“实力”基础上[10]。当前“信任”下降导致全球经济体系、货币体系和大类资产定价发生结构性重塑[10] - **地缘与安全影响**：伊朗局势等短期不确定性高，中长期将推升全球对“安全”的诉求，加速全球经济、货币体系重塑及大类资产的“重定价”过程[11] - **国内政策与资产配置**：2026年中国积极的政策基调不会改变，关键在于稳住房地产市场和居民收入预期以提振内需[11]。2026年居民定期存款到期规模约77万亿元，在低通胀预期下，“存款+”类资产备受青睐[12]。外部形势处于重构期，国内股债市场有结构性机会，但更考验投资策略的灵活性[12] 通信设备及服务行业双周报 - **产业趋势**：AI需求爆发，光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量，产业进入协同发展、规范升级新阶段[13] - **技术突破**：硅光领域，上海赛勒科技与格罗方德将量产200G/Lane硅光接收芯片及100G/200G发射芯片方案，预计第三季度启动量产[14]。薄膜铌酸锂光芯片量产代工线MRT正式推出PDK，加速规模量产[14]。高速光模块方面，联特科技展示1.6T产品，Coherent高意展示400G/通道、3.2T收发器[14]。光交换方面，新易盛首发采用自研MEMS技术的OCS光路交换机[14]。AI数据中心迈入T级时代，CPO、硅光、薄膜铌酸锂等技术加速落地[16] - **投资要点**：AI驱动网络升级，海外需求强劲，国内核心企业受益于全球基建浪潮，国内新一代算力基建开启，全国产化产业链迎来新周期[16] 力诺药包 (301188) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价21.35元，现价16.47元，总市值44.06亿元[17]。预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.61元、0.74元[17] - **公司定位**：公司是药用玻璃行业龙头企业，主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃，拥有国内品牌“LEBOLEBO”和国外品牌“brohouse”，正从OEM模式向ODM模式转型[17] - **行业前景**：2023年药用玻璃市场规模达到350亿元，预计2023-2026年复合年增长率（CAGR）为8.51%[18]。在国家政策推动下，中硼硅药用包装玻璃渗透率不断提升，高硼硅耐热日用玻璃市场需求恢复[18] - **客户与研发**：公司与华润双鹤、齐鲁制药等大中型药企建立长期合作关系[19]。在日用玻璃方面，客户包括OXO、特百惠、双立人、美的等国内外知名企业[19] 中集车辆 (301039) 年报点评 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价10.75元，现价9.01元，总市值168.86亿元[20][21]。预计2026/2027/2028年营业收入分别为209.6亿元、230.3亿元、255.6亿元，归母净利润分别为12.6亿元、14.5亿元、16.4亿元[20] - **2025年经营亮点**：挂车产品连续13年全球市占率第一，液罐车国内市占率达26.5%[22]。通过“星链计划”提升新兴市场毛利率，把握东南亚市场机会[22]。新能源重卡方面，上装业务EV-DTB产品2025年同比增长超100%，头挂列车业务取得突破并获得政策保障[22] - **2025年财务表现**：全年营业收入201.8亿元，同比下降3.9%；归母净利润9.0亿元，同比下降16.8%[20]。第四季度归母净利润2.9亿元，同比增长16.1%，环比增长28.7%；第四季度毛利率18.0%，环比提升2.5个百分点[20][22] - **北美业务展望**：2025年北美业务受货运市场衰退等因素冲击，业绩承压。行业预计美国大车队半挂车更换需求迫切，公司期待2026年年中需求逐步复苏[23] 妙可蓝多 (600882) 年报点评 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，下调目标价至27.7元，现价18.93元，总市值96.55亿元[24]。下调2026年每股收益（EPS）预测至0.63元，维持2027年0.85元预测，新增2028年1.06元预测[24] - **2025年业绩**：全年营收56.33亿元，同比增长16.29%；归母净利润1.18亿元，同比增长4.29%；扣非净利润1.58亿元，同比增长235.94%[25]。第四季度营收16.76亿元，同比增长34.13%，超预期[25]。参股基金公允价值变动损失约1.62亿元拖累第四季度利润[25] - **奶酪业务驱动增长**：奶酪业务2025年收入46.15亿元，同比增长22.84%，是增长核心驱动[26]。贸易收入6.23亿元，同比增长17.44%；液态奶收入3.65亿元，同比下降9.08%[26]。2025年整体毛利率28.95%，同比提升0.66个百分点[26] - **BC双轮驱动**：C端针对儿童和成人持续推新，并强化家庭餐桌奶酪品类[27]。B端聚焦西餐、烘焙等五大核心客户群，依托国产原制奶酪加速餐饮工业领域国产替代，成效显著[27] 中国人寿 (601628) 季报点评 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，上调目标价至53.41元，现价37.74元，总市值10667.10亿元[28][29]。给予2026年股价对内含价值倍数（P/EV）0.95倍[28] - **2025年业绩**：归母净利润同比增长44.1%，保险服务业绩同比增长131.1%，投资业绩同比增长30%[28]。总投资收益率6.09%，同比提升0.59个百分点[29]。年末投资资产规模达7.4万亿元，同比增长12.3%[29] - **新业务价值（NBV）高增**：2025年NBV同比增长35.7%，其中个险NBV同比增长25.5%，银保（含团险）NBV同比增长169.3%[29]。新业务价值率显著改善，个险新业务价值率达35.7%，同比提升9.3个百分点[29] - **资产配置变化**：权益资产占比大幅提升，股票+基金占比达16.9%，同比提升4.7个百分点；OCI股票占比达4.3%，较年初提升1.7个百分点[29] 中国太平 (0966) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，维持目标价28.60港元，对应2026年P/EV为0.42倍[31]。调整2026-2028年每股收益（EPS）预测为7.90港元、8.52港元、9.00港元[31] - **2025年业绩**：归母净利润同比增长220.9%，主要由新企业所得税政策一次性影响导致[31]。集团内含价值（EV）同比增长19.8%[31]。分红1.23港元/股，同比增长251.4%，分红率16.3%，同比提升1.4个百分点[31] - **新业务价值（NBV）**：2025年NBV同比增长5.3%（港币口径），新业务价值率同比提升0.6个百分点至21.3%[32]。分红险转型成效显著，在长险首年期缴保费中占比86.1%[32] - **投资与财险**：2025年末权益资产占比同比提升3.4个百分点至17.3%[33]。财险综合成本率（COR）优化1.3个百分点至98.8%[33] 星源材质 (300568) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价16.65元，现价14.95元，总市值201.18亿元[35]。预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.03元、0.37元、0.45元[35] - **行业地位与出货**：公司是锂电隔膜行业龙头，2025年隔膜出货量约50亿平方米，同比增长26%，市占率15%[35]。其中湿法隔膜约30亿平方米，干法隔膜约20亿平方米[35]。加速推进马来西亚年产20亿平方米隔膜项目[35] - **价格与盈利修复**：隔膜行业价格在2025年实现反转，12月7um湿法隔膜价格较年内低点上涨14.7%[35]。当前湿法隔膜产能利用率超90%，预计2026年价格有望继续上行，带动公司盈利修复[35] - **固态电池布局**：公司参股的新源邦已实现氧化物电解质千吨级产能落地和百吨级出货[35]。公司开发的氧化物复合型、聚合物复合型固态电解质膜及系列刚性骨架膜产品已向头部电池企业送样[35] 长亮科技 (300348) 首次覆盖 - **核心观点与评级**：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价17.33元，现价12.89元，总市值104.54亿元[36]。预测2025-2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.36亿元、1.91亿元[36] - **市场地位**：公司深耕银行IT领域20余年，在我国银行核心系统市场保持领军地位，市占率位居前列[36]。积极拥抱信创与AI技术，与腾讯、华为、阿里等生态伙伴深度合作[36] - **金融科技出海**：公司是金融科技出海标杆，2016年开启出海布局，以东南亚为核心，客户数量已突破60家[37]。2024年与泰国汇商银行签订4960万美元核心系统替换大单，创公司历史单一合同金额新高[37] - **订单储备**：2024年公司合计签订销售合同金额22.9亿元，同比增长16%，连续两年实现两位数增长，为后续业绩释放奠定基础[37] 信用债机构行为专题 - **基金行为**：基金配债由负债端主导，行为具有顺周期性，重点观测久期与杠杆[38]。2026年工具化趋势凸显，短端交易工具化、中长期配置业绩化[40]。摊余债基开放节奏、信用债及科创债ETF政策是影响结构性行情的关键变量[40] - **理财行为**：理财配债以持有到期为核心策略，交易属性弱化，配置意愿与信用利差呈正向关联[40]。全面净值化下，低波动高流动性资产成为配置首选[40]。高息存款重定价到期高峰影响资金流向和信用债需求结构[40] - **保险行为**：保险资金负债驱动长久期配置，是长久期信用债的核心承接力量，拥有显著市场定价权[41]。2026年开启股债再平衡，权益资产配置占比提升，纯债增量资金或受限[41]。新会计准则实施下，对银行永续债和二级资本债（二永债）的配置偏好可能收缩，信用下沉更趋谨慎[41] - **总体市场特征**：2026年信用债收益率曲线预计延续陡峭化走势，长久期品种承接能力或受限[41]。产品创新与到期节奏驱动结构性行情[41]。保险配置偏好变化可能导致二永债与中低等级信用债持续承压[41] 建发国际集团 (1908) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价18.36港元，现价12.80元，总市值286.74亿元[46]。预测2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为1.68元、1.75元、1.90元[46] - **2025年财务表现**：总营业收入1367.9亿元，同比下降4.3%；归母净利润36.5亿元，同比下降23.96%[46]。毛利率同比增长0.6个百分点至13.9%[46]。平均融资成本3.15%，同比下降41个基点[46]。建议派发末期股息每股0.9港元，分红率约56%[46] - **销售与土储**：2025年全口径销售金额约1220亿元，同比下降8.6%[47]。销售集中于杭州、北京、上海、厦门，四城合计贡献50%销售金额[47]。2025年全口径拿地金额654亿元，全口径未售货值2217亿元，其中82%为2022年及之后获取的“新库存”[47] - **灯塔战略**：公司2025年全面推进“灯塔战略”，在厦门、北京、上海等重点城市落地[48]。厦门宸启瑞湖项目开盘去化率近90%，北京海晏项目首开三个月签约金额突破60亿元，上海海宸项目认筹率达128%[48] 安踏体育 (2020) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，维持目标价104.1港元，现价75.50元，总市值2111.47亿元[54]。预计2026-2028年归母净利润分别为141.1亿元、157.5亿元、171.8亿元（2026年剔除约16亿元一次性利得）[54] - **2025年集团业绩**：集团收入802亿元，同比增长13.3%；剔除一次性利得影响后净利润135.9亿元，同比增长13.9%，业绩超预期[54] - **主品牌表现**：主品牌收入347.5亿元，同比增长3.7%[54]。PG7跑鞋年销量突破400万双，同比增长110%；C家族竞速跑鞋销量超120万双，同比增长240%[54]。渠道升级，Palace店月均店效超80万元，竞技场旗舰店月均店效超300万元[54]。海外收入大增约70%，已开设首家北美旗舰店[54] - **FILA及其他品牌**：FILA收入284.7亿元，同比增长6.9%，经营溢利率提升0.8个百分点至26.1%[55]。迪桑特流水突破100亿元，成为集团第三个百亿品牌；可隆流水突破60亿元，鞋类流水同比高增140%[55]。狼爪品牌于2025年5月完成收购，2026年将全年并表[55] 融创服务 (1516) 海外报告 - **核心观点与评级**：维持“增持”评级，目标价1.16港元，现价0.88元，总市值26.90亿元[57]。预测2026年每股收益（EPS）为0.07元[57] - **2025年业绩扭亏**：营业收入68.16亿元，同比下降约2.2%；若剔除彰泰服务不再并表影响，收入为64.87亿元，同比微增[58]。归母净利润2.03亿元，2024年同期亏损4.51亿元，实现扭亏为盈[58]。销售及管理费率6.9%，同比下降2.1个百分点，成本管控见效[58]。建议派发末期股息每股0.01元[58] - **业务构成**：物业管理及运营服务收入63.64亿元，剔除并表影响后同比增长约1

报告投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价21.35元 [6][12] - 核心观点：公司是药用玻璃行业龙头企业，正从OEM模式向ODM模式转型，并通过深化国际化战略布局以提升经营业绩 [2][12][21] 公司概况与竞争优势 - 公司是从事硼硅特种玻璃研发、生产、销售的高新技术企业，国内唯一的医药包装协会药用玻璃研学基地 [4][21] - 主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃系列产品，应用于健康医疗和居民日常生活 [12][21] - 拥有全国性销售服务网络，与华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等大中型药企建立长期稳定合作关系，客户粘性高 [4] - 在日用玻璃领域，客户涵盖OXO、惠而浦、特百惠、LOCK＆LOCK、双立人等国际知名品牌及美的、格兰仕等国内客户 [4] - 公司打造了国内品牌“LEBOLEBO”和国外品牌“brohouse”两个自主品牌 [12][21] 财务表现与盈利预测 - **历史财务**：2024年营业总收入为10.81亿元（1,081百万元），同比增长14.1%；归母净利润为66百万元，同比微增0.2% [5][16] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为12.25亿元、14.79亿元、16.35亿元，同比增长13.4%、20.7%、10.6% [5][12] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、1.63亿元、1.97亿元，同比增长38.2%、78.7%、20.8% [5][12] - **毛利率趋势**：预计综合毛利率将从2024年的19.0%持续提升至2027年的23.9% [5][16] - **分业务预测**： - 耐热玻璃产品：预计2025-2027年收入增速分别为13%、23%、11% [12][18] - 药用包装产品：预计2025-2027年收入增速分别为14%、18%、10% [12][18] 业务运营与增长驱动 - **双轮驱动业务**：2024年耐热玻璃业务收入5.88亿元（同比增长13.4%），药用玻璃业务收入4.67亿元（同比增长15.0%） [22] - **药用玻璃增长**：中硼硅药用玻璃瓶是增长核心，2024年销售额达3.90亿元，同比增长17.8% [22] - **模式转型**：自2025年以来，公司加强内部设计能力，推出符合年轻人需求的时尚产品，推动从OEM向ODM模式转型 [12][21] - **研发投入**：2024年研发投入3,379.71万元，同比增长12.16%；截至2024年拥有专利133项，较2023年末增加20项 [25][29] - **产能扩张**：公司快速扩充中硼硅药用玻璃产能，以抢占市场 [22] 行业前景与市场机遇 - **行业规模**：2023年药用玻璃市场规模达350亿元，预计2023-2026年复合年增长率为8.51% [12] - **渗透率提升**：在国家一致性评价及药品集采政策推动下，中硼硅药用包装玻璃渗透率不断提升 [12] - **需求恢复**：随着消费者对质量与安全性要求提高，高硼硅耐热日用玻璃市场需求恢复 [12][18] 国际化战略与盈利提升 - **全球化布局**：自2024年起着眼全球化，考察沙特、巴西、东南亚等地，并于2025年3月与巴西SANTISALABORATÓRIOFARMACÊUTICOS/A签订合作投资协议 [31] - **海外高盈利**：海外业务毛利率始终高于国内，2025年上半年国内毛利率为20.7%，国外毛利率为24.6%，体现出海外市场更强的定价能力与盈利水平 [31] 估值基础 - **估值方法**：采用市盈率法进行相对估值，参考可比公司2026年平均PE 41.85倍 [19][20] - **目标价推导**：给予公司2026年35倍PE，对应目标价21.35元 [12][19] - **当前股价**：报告发布时当前价格为16.27元 [6]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6][12] - 目标价格为21.35元 [6][12][19] 报告核心观点 - 公司是药用玻璃行业龙头企业，正从OEM模式向ODM模式转型，通过加强产品设计和渠道搭建提升业绩 [2][12][21] - 公司具备研发优势，与国内外大型客户建立了长期稳定的合作关系，客户粘性强 [4] - 公司深化国际化战略布局，海外业务毛利率高于国内，成为盈利提升的核心支撑 [31] - 药用玻璃行业市场规模持续扩大，中硼硅药用玻璃渗透率在政策推动下不断提升 [12] 公司业务与财务表现 - **业务构成与增长**：公司业务由耐热玻璃产品和药用包装双轮驱动 [22] - 2024年营业总收入为10.81亿元，同比增长14.1% [5][16][22] - 2024年耐热玻璃产品收入为5.88亿元，同比增长13.4% [16][22] - 2024年药用包装产品收入为4.67亿元，同比增长15.0%，其中中硼硅药用玻璃瓶销售额为3.90亿元，同比增长17.8% [16][22] - 预计2025-2027年耐热玻璃产品收入增速分别为13%、23%、11% [12][18] - 预计2025-2027年药用包装产品收入增速分别为14%、18%、10% [12][18] - **盈利能力**：盈利能力自2023年低点后持续恢复 [25] - 2024年毛利率为19.0%，预计2025-2027年将分别提升至20.3%、22.6%、23.9% [5][16] - 2025年上半年毛利率为21.5%，净利率为8.2% [25] - 2025年上半年海外业务毛利率为24.6%，高于国内的20.7% [31] - **费用控制**：费用率保持稳定，2025年上半年销售、管理、研发费用率分别为5.4%、3.8%、3.2% [25] - **财务预测**： - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、1.63亿元、1.97亿元，同比增长38.2%、78.7%、20.8% [5][12][16] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.61元、0.74元 [5][12] 行业与公司优势 - **行业前景**：药用玻璃行业市场规模持续增长，2023年市场规模达350亿元，预计2023-2026年复合年增长率（CAGR）为8.51% [12] - **研发与创新**：公司是高新技术企业，国内唯一的医药包装协会药用玻璃研学基地 [4] - 2024年研发投入为3，379.71万元，同比增长12.16% [25] - 截至2024年，公司拥有专利133项，较2023年末增加20项 [29] - **客户与渠道**：拥有全国性销售服务网络，与华润双鹤、齐鲁制药等大型药企长期合作 [4] - 日用玻璃客户包括OXO、惠而浦、特百惠、LOCK＆LOCK、双立人及美的、格兰仕等知名企业 [4] - **产能与模式转型**：公司快速扩充中硼硅药用玻璃产能，并推动从OEM向ODM模式转型，打造自主品牌“LEBOLEBO”和“brohouse” [12][21][25] 估值分析 - **估值方法**：采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司2026年平均PE 41.85倍，给予公司2026年35倍PE [17][19][20] - **可比公司**：选取山东药玻、迈瑞医疗、澳华内镜、万东医疗作为可比公司 [17][20] - **当前估值**：以报告发布日股价16.27元计算，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为47.59倍、26.63倍、22.05倍 [5]