报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚铝土矿管控政策未发布，预计削减出口量、抬高矿价重心，矿价短期易涨难跌，需关注政策进展 [12] - 氧化铝冶炼端短期检修增加致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局难改 [12] - 注册仓单高企压制盘面价格，留意06合约仓单集中到期风险，宜逢高沽空近月合约，若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，06合约或现较好空头入场机会，AO2606合约参考运行区间2500 - 2800元/吨，需关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 期货价格：截至5月8日，氧化铝指数较4月初跌2.1%至2794元/吨，本月先跌后反弹，美伊战争情绪降温与二季度新增投产预期使价格走低，几内亚铝土矿限制政策提供支撑；基差方面，山东现货较主力合约贴水157元/吨；月差方面，4月连一和连三月差震荡走低，5月8日连一和连三月差为 - 120元/吨，到期仓单压制近月合约 [11] - 现货价格：氧化铝累库，进口量增加、仓单压力和投产预期使期货价格回落，现货价格承压；截至5月8日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价分别为2680元/吨、2790元/吨、2695元/吨、2670元/吨、2705元/吨、3000元/吨，较4月初分别下跌80元/吨、40元/吨、90元/吨、80元/吨、85元/吨、110元/吨 [11] - 库存：截至5月8日，氧化铝社会总库存较4月初累库13.4万吨至598万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别去库0.1万吨、去库3万吨、累库3.7万吨、累库12.8万吨；期货仓单较4月初累库8.10万吨至50.08万吨，上期所交割库库存累库9.28万吨至56.81万吨 [11] 期现端 - 现货价格：氧化铝累库使现货价格承压，5月8日广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价及较4月初跌幅同月度评估 [18] - 期货价格：截至5月8日，氧化铝指数较4月初跌2.1%至2794元/吨，本月先跌后反弹，美伊战争情绪降温与二季度新增投产预期使价格走低，几内亚铝土矿限制政策提供支撑；基差方面，山东现货较主力合约贴水157元/吨；月差方面，4月连一和连三月差震荡走低，5月8日连一和连三月差为 - 120元/吨，到期仓单压制近月合约 [21] 原料端 - 铝土矿价格：截至5月8日，河南铝土矿价格跌25元/吨至500元/吨，其余地区稳定；几内亚铝土矿CIF价格跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚CIF价格涨1美元/吨至63美元/吨，中东地缘降温使几内亚铝土矿CIF价格回调；几内亚政府计划出台铝土矿出口管制政策，未正式发布，需关注 [25] - 铝土矿产量：2026年4月中国铝土矿产量505万吨，同比降17.5%，环比降2.86%；前四个月合计产量2035万吨，同比降2.46% [27] - 铝土矿进口：2026年3月铝土矿进口2178万吨，同比增32.27%，环比增28.47%；前三个月合计进口5798万吨，同比增23.14%；3月进口几内亚铝土矿1812万吨，同比增39.39%，环比增29.59%；前三个月累计进口4654万吨，同比增27.90% [29][32] - 铝土矿库存：截至5月8日，4月全球主要国家铝土矿发运量维持较高水平，中国铝土矿港口库存2856万吨，累库趋势持续；4月中国铝土矿库存累库137万吨，总库存达5962万吨，处于近五年高位，山西累库2万吨，河南去库6万吨，增量来自山东和广西 [37][40] 供给端 - 氧化铝产量：2026年3月氧化铝产量777万吨，同比降4.31%，环比增8.98%；前三个月累计产量2287万吨，同比增4.06% [43] - 新投产能：二季度新投产能集中落地，主要在广西地区 [46] - 冶炼利润：氧化铝现货价格反弹，但矿价和碱价同步反弹，利润未见明显走阔；5月8日测算，广西地区生产利润90元/吨，山东使用澳矿和几内亚矿利润分别为120元/吨和150元/吨，山西和河南使用几内亚矿分别亏损80元/吨和20元/吨 [48] 进出口 - 氧化铝进出口数据：2026年3月氧化铝净进口12.89万吨，进口窗口打开使月度净进口延续，进口量由18.10万吨增至33.83万吨，出口量由14.64万吨增至20.94万吨；前三个月合计净进口23.58万吨 [52] - 价格与盈亏：截至5月8日，月内澳洲FOB价格较4月初跌12美元/吨至308美元/吨，进口盈亏19元/吨；因霍尔木兹海峡通行受阻，4月进口量预计走高 [54] 需求端 - 电解铝产量：2026年3月中国电解铝产量385万吨，同比增3.14%，环比增10.96%；前三个月合计生产1115万吨，同比增3.21% [58] - 电解铝开工：2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增13万吨；开工率上涨0.16%至97.24% [61] - 氧化铝平衡表：展示2026年各月氧化铝供需相关数据，包括供需差、总需求量、总供给量、进出口量等 [62] 库存 - 氧化铝社会库存：截至5月8日，氧化铝社会总库存较4月初累库13.4万吨至598万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别去库0.1万吨、去库3万吨、累库3.7万吨、累库12.8万吨，港口库存大幅增加或因四月进口量大幅增加 [66] - 期货仓单与交割库库存：截至5月8日，氧化铝期货仓单较4月初累库8.10万吨至50.08万吨，上期所交割库库存累库9.28万吨至56.81万吨 [69]