报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 美伊局势反复，油价双向波动风险较大，虽大幅回撤但未跌破前低，石油供应恢复需更多时间 [1] - 原油大幅回撤，BU跟跌幅度有限，裂解走强，短期供需双弱，低供应、低库存对价格支撑明显 [2] - 美伊冲突使外盘原油触底反弹，推动燃料油及低硫燃料油抬升，若海峡恢复通航，燃料油或面临下行压力，但供应偏紧局面仍将维持一段时间，高硫和低硫裂解价差底部均有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 当地时间5月7日，美军对伊朗港口实施打击，特朗普称停火有效，美国考虑重启护航行动，伊朗称美军打击违反停火协议 [1] - OPEC+中的7国决定6月增产18.8万桶/日，自美伊开战以来，中东地区油田累计原油产量削减已超过千万桶/日 [1] - 美伊信任关系脆弱、诉求分歧大，海峡航运恢复难点未解除，石油供应恢复需更多时间 [1] 沥青 - 原油大幅回撤，BU跟跌幅度有限，裂解走强，符合此前关于BU相对具备抗跌性的预测 [2] - 4月沥青供应处低位，5月珠厂排产进一步下滑，样本炼厂出货量同比降幅扩大 [2] - 山东地区炼厂库存挺价惜售，厂库有所累积，西南、华南、华东需求好转带动社会库存消耗，整体商业库存水平仍偏低 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜美伊冲突交火，外盘原油触底反弹，推动燃料油及低硫燃料油较夜盘大幅抬升 [3] - 停火谈判推进，部分地缘溢价被挤出，核心焦点是霍尔木兹海峡通行受阻引发的波斯湾供应缺口 [3] - 若海峡恢复通航，燃料油或面临下行压力，但谈判有博弈，盘面将随地缘消息反复波动 [3] - 初期通航以驶离波斯湾船只为主，全部疏散需8至12天，驶入船只需等待保费回落及离港顺畅后方可恢复 [3] - 战争期间部分炼厂降负或遭攻击，实际供应能力修复需时间，能源安全焦虑推动补库，供应偏紧局面将维持一段时间，高硫裂解价差底部有支撑 [3] - 海峡恢复通行，科威特低硫资源将回归市场，低硫价格将承受压力，但夏季汽油消费旺季临近，近月低硫裂解价差下方有支撑 [3]