投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为盛视科技正处于主业稳健增长、算力和机器人等新业务快速放量的关键转型期 [9] - 智慧口岸业务构成基本盘，海外市场成为第二增长曲线 [4] - 公司战略性切入算力租赁新业务，有望受益于行业涨价周期 [5][6] - 机器人业务已完成初步研发布局，是长线战略方向 [8] - 短期利润受资产减值、新业务投入等影响承压，预计后续将随项目回款及新业务放量而增厚 [4][5] 公司基本情况与财务表现 - 最新收盘价64.25元，总市值168亿元，流通市值89亿元 [3] - 2025年实现营收14.45亿元，同比增长18.26%；归母净利润8531.46万元，同比下降51.22% [4] - 2026年第一季度实现营收2.27亿元，同比下降25.38%；归母净利润380.95万元，同比下降87.41% [4] - 2025年智慧口岸业务营收12.89亿元，同比增长25.11% [4] - 2025年海外业务收入同比增长81.59% [4] - 2025年毛利率下降5.27个百分点，主要因拓展战略性新业务 [5] - 2025年计提各类资产减值准备1.75亿元 [5] - 2025年研发费用1.92亿元，同比增加3840.26万元 [5] - 2025年实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元 [5] 主营业务分析 - 智慧口岸业务：公司在国内智慧口岸查验系统领域处于领先地位，业务已拓展至综保区、特殊功能区等领域，并提供中长期维保服务以平滑收入 [4] - 海外业务：是2025年最大亮点，在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，并在交通领域获得阿曼皇家警察等项目 [4] 新业务布局 - 算力业务：公司正式切入算力租赁业务，申请不超过230亿元的综合授信额度，并发布合计不超过71亿元的IT设备及零配件采购公告 [6] - 机器人业务：依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心推进人形机器人研发，并于2025年7月竞得Aldebaran SAS下属NAO机器人资产 [8] - 技术协同：公司在智慧口岸场景积累的以机器视觉为核心的AI技术，向机器人赛道延伸具备技术协同优势 [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为21.46亿元、44.02亿元、82.74亿元，同比增长率分别为48.50%、105.09%、87.98% [9][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿元、7.48亿元、11.28亿元，同比增长率分别为288.92%、125.51%、50.72% [9][11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.27元、2.86元、4.31元 [11] - 基于2026年预测净利润，对应市盈率（P/E）为42.48倍 [11]