投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为盛视科技当前处于主业稳健增长，算力、机器人等新业务快速放量的关键转型期 [9] - 预计2026-2028年公司营收为21.46、44.02、82.74亿元，同比增速分别为+48.50%、+105.09%、+87.98%；归母净利润为3.32、7.48、11.28亿元，同比增速分别为+288.92%、+125.51%、+50.72% [9][11] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 公司基本情况与业绩回顾 - 最新收盘价为64.25元，总市值168亿元，流通市值89亿元 [3] - 2025年实现营收14.45亿元，同比增长+18.26%；实现归母净利润8531.46万元，同比下降-51.22% [4] - 2026年第一季度实现营收2.27亿元，同比下降-25.38%；实现归母净利润380.95万元，同比下降-87.41% [4] 智慧口岸主业分析 - 2025年智慧口岸业务实现营收12.89亿元，同比增长+25.11%，是基本面的重要支撑 [4] - 海外业务是全年最大亮点，2025年海外业务确认收入同比增长+81.59%，在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，海外市场正逐步成为第二增长曲线 [4] - 国内业务不断丰富，积极拓展综保区、特殊功能区等口岸外延领域，并推出中长期维保服务以平滑收入波动 [4] 利润短期承压原因分析 - 2025年利润下滑主要受以下因素影响：1) 计提各类资产减值准备1.75亿元；2) 拓展战略性新业务致毛利率下降5.27个百分点；3) 实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元；4) 加大机器人等研发投入，研发费用达1.92亿元，同比增加3840.26万元 [5] - 报告认为，随着客户（主要面向G/B端）回款正常化及新业务放量，利润有望得到改善和增厚 [5] 算力新业务布局 - 公司战略切入算力新业务，认为当前算力租赁已步入卖方涨价市场 [5] - 公司已发布公告，拟申请不超过230亿元的综合授信融资额度，并先后发布不超过11亿、60亿元的IT设备及零配件采购公告，正式切入算力业务 [6] - 报告认为，在高端算力卡供给紧缺、需求井喷的背景下，公司的拿卡能力是核心竞争力，有望充分受益于算力租赁涨价行情 [6] 机器人业务布局 - 公司在机器人领域依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心，持续推进人形机器人硬件迭代与软件算法优化 [8] - 2025年7月，公司成功竞得Aldebaran SAS下属NAO机器人资产，完善了技术体系，加速了在人形机器人领域的产业布局 [8] - 公司以机器视觉为核心的AI技术积累深厚，从智慧口岸向机器人赛道延伸具备技术协同优势，机器人业务已完成初步研发布局，后续有望加速商业化 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为21.46亿元、44.02亿元、82.74亿元 [9][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿元、7.48亿元、11.28亿元 [9][11] - 基于2026年预测净利润，对应的市盈率（P/E）为42.48倍 [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为盛视科技正处于主业稳健增长、算力和机器人等新业务快速放量的关键转型期 [9] - 智慧口岸业务构成基本盘，海外市场成为第二增长曲线 [4] - 公司战略性切入算力租赁新业务，有望受益于行业涨价周期 [5][6] - 机器人业务已完成初步研发布局，是长线战略方向 [8] - 短期利润受资产减值、新业务投入等影响承压，预计后续将随项目回款及新业务放量而增厚 [4][5] 公司基本情况与财务表现 - 最新收盘价64.25元，总市值168亿元，流通市值89亿元 [3] - 2025年实现营收14.45亿元，同比增长18.26%；归母净利润8531.46万元，同比下降51.22% [4] - 2026年第一季度实现营收2.27亿元，同比下降25.38%；归母净利润380.95万元，同比下降87.41% [4] - 2025年智慧口岸业务营收12.89亿元，同比增长25.11% [4] - 2025年海外业务收入同比增长81.59% [4] - 2025年毛利率下降5.27个百分点，主要因拓展战略性新业务 [5] - 2025年计提各类资产减值准备1.75亿元 [5] - 2025年研发费用1.92亿元，同比增加3840.26万元 [5] - 2025年实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元 [5] 主营业务分析 - **智慧口岸业务**：公司在国内智慧口岸查验系统领域处于领先地位，业务已拓展至综保区、特殊功能区等领域，并提供中长期维保服务以平滑收入 [4] - **海外业务**：是2025年最大亮点，在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，并在交通领域获得阿曼皇家警察等项目 [4] 新业务布局 - **算力业务**：公司正式切入算力租赁业务，申请不超过230亿元的综合授信额度，并发布合计不超过71亿元的IT设备及零配件采购公告 [6] - **机器人业务**：依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心推进人形机器人研发，并于2025年7月竞得Aldebaran SAS下属NAO机器人资产 [8] - **技术协同**：公司在智慧口岸场景积累的以机器视觉为核心的AI技术，向机器人赛道延伸具备技术协同优势 [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为21.46亿元、44.02亿元、82.74亿元，同比增长率分别为48.50%、105.09%、87.98% [9][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿元、7.48亿元、11.28亿元，同比增长率分别为288.92%、125.51%、50.72% [9][11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.27元、2.86元、4.31元 [11] - 基于2026年预测净利润，对应市盈率（P/E）为42.48倍 [11]

股价情况 - 2026年4月30日至5月7日3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] 采购计划 - 2026年4月15日拟采购不超11亿元IT设备及零配件，事项推进中[4] - 2026年4月29日拟采购不超60亿元IT设备及零配件，待5月11日股东会审议[4] 经营说明 - 公司近期经营正常，内外部环境无重大变化[4] - 异常波动期间控股股东、实控人无买卖股票情形[5] - 无应披露未披露事项，无信息披露违规[6][7] 信息披露 - 《证券时报》和巨潮资讯网为指定信息披露媒体[7]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球人工智能（AI）基础设施（算力）建设、绿色能源（光伏）与算力协同[1] * **公司**：Alphabet (Google母公司)、IREN、盛视科技[1][2] 核心观点与论据 **全球AI基建加速，资本开支与并购活跃** * Alphabet计划发行至少30亿欧元债券以补充AI基建资金，并将2026年资本开支预期上调至1800亿至1900亿美元，重点投入AI云和自研芯片[1] * IREN拟以约6.25亿美元股票对价收购Mirantis，以增强其在AI Cloud的部署、运维和企业客户服务能力[1] **中国推进“算电协同”，绿色能源与算力结合** * 中国首个大规模“算电协同”绿电直供项目——大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站于5月2日正式投运[1] **盛视科技：传统主业稳健，积极扩张算力业务** * **传统主业**：公司聚焦智慧口岸、智慧机场、智能交通等场景，核心客户为海关、边检、政府及国企[3] * **财务表现**：2025年实现收入14.45亿元，同比增长18.26%，归母净利润0.85亿元[3] * **财务状况**：公司历史负债率低，截至2025年底非流动负债仅0.34亿元，无长期借款，资产负债表轻盈[3] * **算力业务扩张**：公司4月以来累计公告采购71亿元IT设备及高性能服务器，并拟申请230亿元综合授信，以支持算力设备采购、交付和租赁业务扩张[3] 其他重要内容 * 公司2025年利润受到股权激励费用、坏账计提等阶段性扰动，预计随着化债推进和回款改善，主业利润弹性有望逐步释放[3] * 在化债背景下，公司主业利润有望回暖[2]

会议时间 - 2026年5月11日14:45召开现场会议[2] - 2026年5月11日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）和9:15至15:00（互联网系统）网络投票[2] - 会议股权登记日为2026年4月29日[3] 会议地点 - 广东省深圳市南山区高新北四道11号盛视大厦会议室[4] 会议提案 - 审议11项非累积投票提案，议案1 - 6、8 - 10经第四届董事会第七次会议审议通过，议案7由董事会直接提交，议案11经第四届董事会第八次会议审议通过[4][5] - 议案9表决通过是议案10表决结果生效的前提[6] - 议案3、9、10、11为特别决议事项，需经出席股东会股东（包括股东代理人）所持表决权的三分之二以上通过[6] 登记信息 - 登记时间为2026年4月30日9:00 - 11:00、14:00 - 16:00，异地股东登记不得迟于2026年4月30日16:00送达[8] 其他信息 - 中小投资者表决单独计票并公开披露[6] - 会期预计半天，出席会议人员交通、食宿等费用自理[11] - 网络投票代码为362990，投票简称为盛视投票[20] - 股东对总议案投票视为对除累积投票提案外所有提案表达相同意见，重复投票以第一次有效投票为准[20]

新产品和新技术研发 - 公司收到8项授予发明专利权通知书[1] - 多项专利技术适用于医学、工业、车载等多场景[1][2][3][4] - 专利取得巩固公司相关领域优势，完善知识产权保护体系[4]