报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖冲高回落、振幅加大，多空因素交织博弈，短期延续宽幅震荡格局，操作上以短线思路为主，可尝试高空低多区间交易，把控仓位并做好止损 [5] 各目录总结 行情回顾 - 本周郑糖期货震荡偏强，主力合约冲高后回调，重心连续两周上移，盘面涨至5483元/吨后回落，现围绕5440元/吨整理 [8] - 国内白砂糖期现货同步偏强震荡，南宁现货报价涨30元/吨，期货主力略强于现货，基差贴水且走阔，截至5月8日柳州现货对主力贴水47元/吨 [8] 美元震荡支撑糖报价，油价走高倾斜乙醇生产 - 美元兑巴西雷亚尔在5.01 - 5.04区间窄幅震荡，雷亚尔走势偏强，利好巴西糖厂出口报价，但未明显影响全球食糖贸易格局 [11] - 本周国际油价大幅回升，提升巴西糖厂乙醇生产收益，或促使糖厂加大甘蔗制乙醇配比，利多全球食糖供应 [11] 天气风险 - 本周全球食糖主产区天气分化，厄尔尼诺升温预期发酵，巴西中南部降雨干扰收割、稀释糖分，部分产区干旱，印度、泰国高温晴燥，新作甘蔗生长预期弱，为糖价提供天气溢价支撑 [13] 国际重要新闻 - 霍尔木兹海峡航运风险高，物流成本抬升 [15] - 泰国25/26榨季开榨进度滞后，虽当前产糖同比增15.7%，但厄尔尼诺干旱或压制后续产量 [15] - 4月中下旬巴西中南部甘蔗压榨量同比增超10%，油价反弹使糖厂优先制乙醇，原糖供应受限 [15] - NOAA将2026年夏季厄尔尼诺发生概率调至70%以上，北半球主产区干旱或拖累新作产量，市场远期供应收缩预期强化 [15] 国内要闻 - 农业农村部要求农业经营主体申请补贴以带动小农户增收为考核指标 [17] - “十五五”首季粮油生产基础稳固，春播粮食进度略快，“菜篮子”产品供应足，农村居民收入增5.4%，第一产业固定资产投资增15.9% [17] - 中央生态环保督察进驻多地区，落地考核办法压实生态治理责任 [17] - 5月8日24时起国内成品油价格上调，物流与下游成本承压 [17] 仓单总量维持高位，去库节奏陷入停滞 - 截至5月7日，郑商所白糖仓单23133张，近两日仓单无变化，去库停滞，库存压力压制盘面反弹空间 [19] CFTC持仓 - 截至4月28日，ICE 11号糖总持仓972,678张，非商业净空持仓143,951张且连续两周扩大，商业净多135,289张，外盘短期承压，需警惕空头回补风险 [23] 内外价差及进口利润 - 截至5月8日，NYBOT 11号糖报14.56美分/磅，人民币走强使进口成本下行，配额内进口利润1480.75元/吨，配额外5235.97元/吨，内外价差扩大，进口窗口打开，需关注进口到港对国内供应的影响 [28] 运费分化，泰国糖进口成本持续占优 - 截至5月7日，巴西糖运费46.5元/吨，泰国糖18元/吨，泰国糖运费优势明显，配额内成本低47元/吨，配额外低62元/吨，后续进口或倾向泰国糖 [31]